3000元的LV皮带,可以系N年;3000元的飞天,咪一下就没了。茅台作为快消型奢侈品——液体黄金,拥有永续提价权,商业模式全球最优秀,没有之一。
对于这样一台超级印钞机,该如何估值呢?
投资茅台,理论收益来自2块:现金分红+净利增长部分带来的市值增长。当前资金成本较低,叠加茅台的王者地位,设定合理PE25。假定2023年现金分红500亿,净利润永续增长100亿/年(非常保守的假定),则净利增加部分带来的市值增长100*25=2500亿。投资者能够获得的理论收益=现金分红+市值增长=500+2500=3000亿。
当前利率背景下,若大资金的稳定年化收益6-10%,则属于理想的回报。对应茅台的合理估值,50000亿(3000/0.06)—30000亿(3000/0.1)。市值高于50000亿(预期年化收益低于6%),呈现高估;市值低于30000亿(预期收益高出10%),则处于低估区间;若市值超出3000/0.04=75000亿,则出现明显泡沫。当下的市值,预期年化收益13%+(3000+/22000),长期而言,净利润总额加速增长,明显低估。
茅台作为地方国资企业,又是贵州财政的核心支撑,有着长期提高净利润和市值的动机,大小股东利益,整体一致。利益一致的公司,更加令人真正放心!