投资理念的基本阐述及讨论
价值投资原教旨三要素是1、买股票就是买企业2、护城河3、安全边际，而我对价值投资的理解用一句话来阐述就是“以合适的价格买入并持有具备长期持续现金流的公司”。这句话其实也是包含了这三要素的，合适的价格反应的就是安全边际的理念，具备长期持续现金流的公司本质上就是其具有较强的护城河，而持有则体现了买股票就是买企业的股东心态。
价值投资这样一套经过实证且有逻辑支撑的体系，为什么却很难得到大多数人的认同？一直以来在我学习和探索的过程中我都反复的问自己这一问题，至今我能想到也就这样四个原因：a、它不符合人们快速致富的原始欲望，同样是以100万起步，至今12年零8个月升值至1175万的杨天南专栏组合（年复合收益率21.74%），这样一个现在看起来不错的结果，它在组合成立的第五年2012年的4月也才刚刚达到211.92万元，这样的成绩显然很难让大部分想着进场就能抓涨停，三两月就能翻倍的人满意；b、价值投资大部分的时候是在等待中度过，因为这套理念遵循的是股东心态和基本的商业规律，一家企业是很难在一两年当中有巨大变化的，所以其内在价值也是一个缓慢的螺旋式上升过程，加上其它的市场因素和每天一个全新的报价，对于很多24小时都想着交易的人不得不说是一种煎熬；c、因为安全边际的原则，大部分的价值投资买入者从行为上都是偏向于左侧交易，而这就必然会导致账户的浮亏，这对于很多人而言也是很大的困扰；d、对企业的估值是一种认知变现的过程，这个过程需要时间的积累，这和谈恋爱是一个道理，初始的时候看哪都好，但随着不断的相处，慢慢的缺点就出来了，有时候本来开始是优点的地方，随着认知上的改变也变成了缺点，当然这个过程也是可逆的，这样的一个过程体现在股票上则是组合的持股总会需要时间来调整变化，在爱情上就变为了分分合合的戏码不断上演。
因为我上面说的四个原因，价值投资确实成为了一种正确但又小众的方式，但即使如我这般稍微知晓了内涵，总结出了一定经验的小众参与者，按说人少更容易获胜，但在这群被筛选过的小众人群中最后取得不错成绩的人，依然还是少数中的小数。原因用很流行的一句话就是明白了很多道理却依然过不好这一生，因为在这个实践的过程中有两个很大的难点：等待（即持有的过程，业内戏称为屁股神功）和估值（即安全边际，买入的价格）。
相对而言估值是一个容易突破的难点，或者说它是一个能让人看到解决希望的困难，因为它反应的是投资是认知变现的过程。随着时间的推移，你对行业和企业的认识总是会因为各种方式和渠道不断的加深，也就是说以合适的价格（即安全边际）买入公司的机会大概率的会随着认知的提升不断的增多。但持有则不同，这个过程中不但受你估值水平的影响，还会有市场其它因素的干扰，比如在你持有的过程中长时间的不涨或是浮亏，这不可避免的会影响你的持股心态，最重要的也是一直困扰我的问题期限匹配的因素，多少公开的基金倒在黎明之前往往就是因为这个隐藏在底层的黑洞没有得到解决。故而在价值投资的这条路上，最终我认为拼的其实是性格和信念，说起来很玄乎，但事实就是如此，仔细去琢磨研究巴菲特和芒格这对黄金搭档过往的经历，包括他们没在一起之前的人生轨迹，你会发现激进却思维活跃涉猎广泛的芒格扮演的是提供分析、信息、人脉和鞭策老巴成长的角色，而天性谨慎，固守能力圈缓慢扩张的巴菲特则是最后的击球手和资产配置人。没有芒格，巴菲特说自己可能只是个有点钱的富人，而没有巴菲特，芒格也可能总是在巅峰和低谷之间不断徘徊
作者：芒巴费
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来源：雪球
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