之前的按摩，都是写给H股持有人的，今天写一篇给还未买入的朋友们。
最近市场天雷滚滚，我看踩雷者并不完全是赌徒，其实很多人是正宗的夹头，完全是用价值投资方法论去选股和持有的。巴菲特说过，如果只能用一个指标来选股，那他只看ROE。确实，没爆雷之前这些股的ROE都是很漂亮的。当前市场上绝大多数企业的ROE都在10%以下，ROE能长期高于15%的简直是凤毛麟角、可以称之为企中之龙凤。我有时在想，如果大家把自己当作一个企业，要投入的钱比作净资产，预期的ROE会是多少呢？能够上市企业的都算是相对优秀的了，给他们100元钱，一年能帮股东赚10元钱，而你自己呢？把年回报定在10%，你能满意吗？绝大多数人是不满意的，不管你是什么流派的，夹头也好，打板的也好，套利的也好，技术派也好，即使打新一族，10%谁都看不上，我就奇怪了，一大堆优秀的企业平均就是10%，而你有什么特殊技能？况且你的钱就是投这些10%的企业而已，大家却都想做到年30%50%，哪有可能呢？
所以我就来探讨一下，来到股市，如何提高自己的ROE。大家都知道杜邦分析，把ROE拆解为三个维度，即ROE=销售净利率×资产周转率×权益乘数。简言之，提高ROE有三种方法，茅台这种叫高毛利，恒大融创这种叫高周转，银行保险这种叫高杠杆。其实我在想，做投资也有类似，象@闲来一坐s话投资 兄这种，精选个股长期投资的，相当于高毛利，虽然交易少，但买卖一次要赚很多，象大卫和@持有封基 这种，套利轮动，虽然单次收益不大，周转快，积少成多。那么这两种本事其实我都没有，茅台在700元的时候我就说了，未来几年茅台只能算个平庸的机会而不是卓越的机会，很快我就被打脸了，然后融创恒大在2017暴涨完，我干脆直接看空，结果这次又涨回高点附近。所以我真的没什么做投资的潜质，我觉得要提高我的ROE，只能使用第三种方法，放大权益乘数，直接上杠杆，这也是没办法的事。
前两天还和朋友聊到茅台，说如果茅台是你家的，你会怎么搞才能利益最大化？我曾听人说市场上每年喝掉的茅台，有三分之二是假的。如果茅台是我的，我有三大策略，一我会在京东上，按照现在的市场价2300元无限量直接卖，把全国供应商全部取消掉，第二，通过网络直营就能把市场上的假酒全部消灭掉，到我这里买，保证是真的，独此一家别无分号，除我以外全部是假的，单单这两招可以把盈利提高6倍，第三招，就是把公司的现金全部分掉，参见旧文：经营杠杆与投资杠杆，只要这三招茅台的ROE可能会变成300%，股价要上天了。这当然只是笑话，我也知道这不可能，除了几百亿现金躺着没用以外，现在茅台集团甚至要组建销售公司来与上市公司争利，接下来会如何演化？大小股东的利益背道而驰，这样的股票能长期看好吗？
再说到融创恒大，他们都说ROE非常高，市盈率非常低，而且都是明牌。我也知道房地产的销售与结算有两年的时间差，今年的报表体现的是两年前的销售，所以业绩确实是明牌，但是投资有这么简单就好了，谁知道未来呢？我家在漳州，2015年恒大在最好的板块碧湖拿了块地，楼面地价5000元，几个月开盘销售均价1.4万，赚得盆满钵满，信心满满又拍了一块地，地段一般般却刷新了纪录，楼面地价1万6，几年过去了，加上利息估计得2万了，售价接近3万。前阵子听说快烂尾，都没在盖了，我就问朋友，怎么没见维权拉布条？朋友答曰：只卖了一套，拉不起来。要知道现在漳州最好的地块楼面地价也才1万左右，最好的房子也才2万左右。我还知道融创在厦门翔安南部新城有个项目东南府，是几年前景气颠峰的地王，楼面地价3.8万元，今年初是按照精装3.2万元在卖的。有人说，干嘛不捂几年，厦门还会涨啊，事实是紧邻的地块去年才拍到1.8万元，你要捂别人不捂，刚好趁机开盘狂卖，你再捂一年，利息成本又增加3千了，要知道，建房子的成本才2000啊，这样下去，你融创的品牌再好，盖房子的竞争力再强都没用。所以，正如前面说到，两年后房地产行业业绩怎么样，也是明牌啊，大家两年后再来看吧。
其实说这么多有点离题了，真的，我并不是故意来黑茅粉创粉们的，夹头都不容易，也许未来飞天茅台一路涨价，房价继续高歌猛进，这都有可能。其实我想说的只是，即使在大家看起来再好的企业，都是有很大的不确定性的，因为在今年之前，康美，康德新，长生，等等，也是非常好的企业，也都是夹头们的深爱。其实对于我来说，选股的意义并不大，足够分散，买一大批就行了，提高ROE有其它办法，除了前面说的杠杆，另一个是进场时机的选择，也就是杜邦分析里面提到的提高买卖的差价。
芒格说过，长期来看，ROE等于你的投资收益率。他的意思是，把时间拉长，如果ROE能一直保持这么高，那么PB应该也能保持，买入卖出时的PB相同，则ROE就是你的收益率，因此只要ROE高而且保持，那买入的价格不太重要，这其实是很误导人的。举个例子，一个股票净资产1元，年净利0.3元，股价3元，算相当便宜了，如果每年把赚的0.3元分给你，你的收益是10%而不是30%，如果你要求30%的回报，必须让每年盈利的0.3元也取得30%的ROE，但大树不会长到天上去，具备这种能力的企业几乎是不可能存在的（伯克希尔也许有这个潜质，投资行业几乎没有天花板，但是近20年其ROE也从20%大大下降到10%了），规模必然会导致其ROE下降，到那个时候，其PB就无法保持，就可能会有双杀了。
所以对我来说，ROE并不太重要，ROE不用太高，平均合理水平就好，进场的时机，也就是初始PB更加的重要。就前面的例子而言，没有一个企业能够永续的用盈利扩大规模，并保持一样高的ROE，那么其PB的下降是必然的，如果初始PB是3，只要PB下降到2.7，则一年的ROE没了，如果下降到2，则3年的盈利没了。而如果象今天的国企指数，12%的ROE，剔除腾讯已经达到了0.8PB，每年的ROE如果能分给你，12%的ROE则会变成15%的回报，而且PB的上升是必然的，因为时间长了一定会有牛市，如果PB提高到1，则相当于多赚了近两年的ROE ,如果有2PB兑现的机会，那么除了一次性赠送8年的ROE以外，每年的ROE还瞬间提高一倍多，接近30%。这就是我说的，ROE不重要，初始PB更重要的缘故了。
有人说，最近你自己都跌残了吧，这时候还瞎逼逼什么呢？还让人跟你一样策略这不是在害人吗？朋友们，我觉得最近虽然我亏惨了，但这些话现在不说，更待何时，真正等到我暴赚的时候来说，那是在害你，现在说，才是真正的爱你们啊！