3月，是中概互联网成份股业绩披露期，按现有业绩披露测算基本符合市场预期。现有的中概互联网具有稳增长、低估值、合理股息等特征，可能是最好的投资时间点。
中概成股份大部分都具有强劲资产负债表与现金流，而科技行业的长期增长潜力仍然具有很强的确定性。若GDP保持4-5%增速，科技行业至少能够保持8%以上增速，在回购的助力下投资者价值会提升更高。
成股份变动：
中概互联网成股份变动：23年12月，新增两家企业药师帮（09885）、粉笔（02469），样本数量达到32只上限值。
恒生科技指数变动：24年3月，剔除万国数据（09698），新增同程旅行（00780），样本30只。
核心观点：
当下中概互联网属于历史最好的投资时期，盈利、估值、分红等都处于最好的时间点，值得投资者重点关注。
主要论点：
一、盈利能力强劲。中概盈利符合市场预期，亏损企业持续缩窄，预计2024年盈利增速18.9%，保持稳健。
二、估值再创新低。按2023年盈利预期中概互联网估值，已下降至13.3倍，处于我们跟踪以来的新低。
三、股东回报再创新高。中概成份股出现大批量回购与分红，根据整理已有20家企业实行了回购、分红，且回报金额逐年提升。
一、中概盈利符合市场预期，亏损企业持续缩窄，预计2024年盈利增速18.9%，保持稳健。
1）总体盈利概况。截至3月15日，中概互联网已基本完成发布年报，考虑到汇率、更换部分新的券商预期，整体盈利表现基本符合此前市场预期。
12月初，我们整理数据中概互联合计盈利6567亿港元，新的整理盈利为6572亿港元。在含亏损口径下，2023年中概整体利润增幅为57.37%，2024年整体增幅约为18.9%，而沪深300的盈利预期约12.8%，中概表现要更为强劲。
一方面头部企业盈利持续增长，如腾讯、阿里、拼多多等；另一方面原有亏损的企业正快速释放盈利，如美团、快手等。
从统计数据看，2022年中概互联亏损企业为7家，2023年预计将缩减至2家，到2024年预计将仅剩一家哔哩哔哩。根据哔哩哔哩管理层预期，公司有望在24Q3季度实现季度盈利。在2025年所有成股份都有望实现盈利。
2）前十大权重（占比62.3%）盈利概况。目前，十大权重股中已有8家公布年报，其中，唯品会、网易、腾讯控股、腾讯音乐在高基数下继续创新高，携程、BOSS直聘在疫情过后实现报复性反弹。
按已出的业绩与券商预期，2023年前十大权重盈利合计为5363亿港元，同比增长46%，占中概互联网总盈利比例为81%，盈利占比超过权重比例。2024年前十大增速为19%。
二、估值再创新低。按2023年盈利预期中概互联网估值，已下降至13.3倍，处于我们跟踪以来的新低。
1）总体估值概况。根据我们整理数据，按2023年盈利预期中概互联网估值在23年9月对应PE为15.7倍，23年12月对应PE为14.2倍，而24年3月已下降至13倍附近，处于我们跟踪以来的新低。
主要是整体市值在由0.94万亿港元下降至0.86万亿港元。在成股份市值变动上拼多多、腾讯、阿里巴巴等大市值企业下跌影响权重较高，不过部分中型企业如腾讯音乐、携程、BOSS直聘等也存在结构化上涨，其他企业较12月初市值维持震荡。
2）前十大估值概况。前十大权重总市值约为7.15万亿港元，市值占比为82.8%，略高于盈利占比，估值13.4倍，预期2024年PE约11.3倍，略高于指数整体估值。主要是腾讯音乐、好未来、BOSS直聘估值水平相对偏高，拉高了十大估值水准。
三、股东回报再创新高。中概成份股出现大批量回购与分红，根据整理已有20家企业实行了回购、分红，且回报金额逐年提升。
1）总体回报概况。虽然中概互联网下股票跌的非常惨烈，但绝大部分企业资产负债表都非常健康，拥有大量净现金与强劲经营性现金流，可能唯有部分酒企、地方出版企业能够与之媲美。
在股东回报方面，中概成份股也出现大批量回购与分红，根据整理数据已有20家企业实行了回购、分红，且回报金额逐年提升。其中，前15位权重企业除拼多多外，都实现了投资者的回报，较过去有着显著改善。
如美团2024年首次实现回购、阿里首次推出现金分红，京东、唯品会等提高回报额度。截至目前，除阅文集团没有出手回购外，其他成份股企业回报机制未出现任何缩减。欢聚2023年回购+分红金额达到3.55亿美元，派息比例达到18.73%，陆金所更是派发了100亿股利，派息比例超过50%。
我们测算2023年中概互联网整体派息约2508亿港元，对应86301亿港元股息率2.91%，略高于沪深300约2.6%股息率。
2）前十大回报概况。根据整理，前十大股东回报金额中，以自然年计算阿里巴巴金额最高，达到939亿港币，对应派息比例为6.56%，唯品会对股东回报比例最具吸引力，派息比例达到7.88%，已超过部分A/H红利股。
美团在2024年1月回购约31亿港元，是上市以来的首次回购。腾讯已宣布在2024年提高回购金额至1000亿港币。前十大权重累计派息为1985亿港元，对应71478亿港元，股息率为2.78%，略低于整体股息率。
恒生科技总体情况与中概互联基本相似，估值都处于大幅度下降状态，当前PE不到15倍，盈利能力也在持续回升，吸引力明显。但也存在部分差异之处：
1.成股份亏损更大。恒生科技亏损层面要明显多余中概互联，2023年预期亏损企业为6家，2024预期亏损仍有5家，其中，小鹏汽车、蔚来亏损幅度或保持百亿级别。
2.在盈利预期略低于中概。中概互联增速情况要略好于恒生科技，主要是部分硬件企业如小米、中芯、华虹半导体等2024年券商预期都处于下降状态。
3.股东回报略迅于中概互联网。目前，恒生科技成份股中有15家存在分红与回购，从比例上看要低于中概互联。
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