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补发【中国船舶调研反馈】（上）
昨天发现前半部分没发出来，今天补发：
上周机构在船舶总部做了小范围交流，信心很足，中特估调整期又给了绝佳配置机会，拾级而上。
1）如何看中船与中特估调整：中特估行情第一波主要以低估值高分红国央企为主，中国船舶更多的是演绎自身基本面周期见底向上逻辑，涨幅少，预计调整幅度非常有限。
我们目前节点看下一波中特估挖掘什么方向，PB逻辑只是中特估的初级阶段，“特”的内涵会向特殊使命、特殊资源、特殊地位等方面转变，中国船舶1100亿市值，集团完成重组后将成为唯一装备整个军种的上市企业，全球造船头部企业，目前市值不及二线白酒厂，而资金助力什么产业发展一定是中特估核心要解决的问题。Ps:中特估远没有结束，国资改革系列政策正在路上。
2）什么时候布局：这一轮船周期的船型结构、供需格局、经济周期等与上一轮均有较大不同，马太效应下，船周期红利期也会被拉长。预计今年Q3业绩端看到变化，2025年业绩充分释放（高船价低钢价集中交付）。稳健资金可以等Q3业绩确认，但参考猪周期，市场可能会比较卷，且中特估是个随时点火因素，既然周期拐点是确定的，现在回调就是好的配置时点。
Q1：集装箱船过了高峰，但有双能源或清洁能源的船，也包括箱船，这是插曲还是新趋势？对收益率有差异吗？
A：新趋势，从 20 年以后， 21 年以来集装箱的订单中双能源的占比一直很高，现在只不过是从LNG的双燃料可能往甲醇双燃料这些方向去变。收益差距不大。
Q2：传说长江以后会开通和运的LNG？对我们有什么影响？
A：长江的船是小船，我们造的都是远洋的，订单主要还是出口。2023 年 1- 4月油船新船订单是 86 艘，近 700 万载重吨，以载重吨记已经增长了456%。
Q3：散货船那边的数据？环保政策影响大吗？
A：干散货船业绩没有太好的表现，全球需求预期的改善才会成为驱动力。现在干散货船也有双燃料的了。
Q4：中特估带来的影响？具体对公司影响？渐变还是一两年的剧变？有市值考核吗？
A：中特估还没有太落地，国资委对央企的考核有趋势变化，更加关注企业运行的质量与效率。关注净资产回报率，研发投入的效率，全员劳动生产率，营业现金比率。对公司的改变，第一，增加研发收入（数字化智能化）。第二，提高资金使用效率。第三，提高劳动生产率，自动化率。变化是渐变的，很多事一直在做，只是近期重视一些。市值考核是年底考核，与历史同期，行业比较，不会要求今年涨百分之多少。
Q5：关于自动化，人力下降的目标？
A：没有具体指标，会慢慢改，越到后期改善越难。
Q6：扩产的计划是什么流程？
A：新建船坞不太可能，国家层面也不支持。
Q7：牛市来了有船厂要复工吗？
A：有些试图复工，一个是荣盛船厂，一个是STX船厂。还有一些小船厂恢复容易一些但和我们没有什么竞争关系。目前船东投标的名单里没有新的竞争对手的名字。
Q9：汇率波动影响多少？美联储加息的风险？
A：5%净利润影响接近4个亿。手持订单与汇率相关，手持订单1500亿RMB，85%都做了远期，汇率变动影响不大。目前为止还在交付低价船。目前订单以亚洲欧洲船东为主，美国船东基本没有。未来利润率上升，弃船概率较小（弃船风险大）。手持订单保险系数比较大（银行履约保函、大船东签约有信誉，），手持订单安全性有的。
Q10：运价低迷会让船东弃船的风险？
A：运价跌但是现在还没有到亏损的时候。我们现在的船东客户都是经营良好的，带着租约的钱，真的有需求。弃船的很多是投机订单，现在很少，还有一个是船东实力不够破产导致弃船，现在不太存在这个问题。
Q11：韩国日本船厂竞争力怎么样？其它国家？
A：韩国比较强，高技术船型和他们比差距较大。韩国LNG，大型箱船，VLCC竞争力很强，我们很多订单是他们溢出来的。技术水平差异逐渐缩小，质量差不多，效率差一些，可能他们管理好一些。日本没人造了。欧洲船厂主要生产豪华游轮，美国船厂制造军品。
Q12：国内船厂效率差距？
A：扬子江技术比我们差一些，只是民营企业管理层次少一些，管理费用少，积极性好一些，利润率高一些。
Q13：拿单的时候，和国内民营船企是竞争关系还是中国人一致对外？
A：纯竞争关系。
Q14：对国内船东，我们有国企优势吗
A：我们主要是去国际市场。大型国内集团有限支持自己的船厂。
Q15：员工成本的量化？
A：员工成本刚性上涨，只能尽可能精简，优化生产流程。
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