文/岩心资本研究部

6月20日至7月5日，“岩心杯”模拟期权交易比赛通过互联网进行。本次比赛的参加人数为331人。比赛模拟的品种是沪深300，乐视网，以及万科A三个品种的看涨以及看跌期权，共17个品种。经过两周的比赛，来自浙江大学的ID为zhijian的同学获得了第一名，模拟净收益倍数为764%。我们对zhijian同学进行了简单的采访，并将以下内容分享给大家。

Q1 主要投资了哪几个品种？

A1 前两个交易日买了少量沪深91看跌期权和沪深92看跌期权；从第三个交易日开始做乐视网的看涨和看跌期权；在投资LE(乐视网)品种的时候我套用了蝶式组合的思想，看涨期权和看跌期权同时买进，由于我前期偏向于看空乐视网，所以看涨期权和看跌期权的购买比列大概在1:2；在6月25日大盘暴跌的时候，第二次大量购买，看涨期权和看跌期权的比例大概是2:1。这种组合就保证了当股价偏离任一行权价的较大时候利润是相当可观的。当然运气也占了部分因素，毕竟像6月底几个交易日发生如此大的波动在历史上也是罕见的。

Q2 如何看待中长期持有期权投资和短期的投机模式？

A2 这个问题永远是个dilemma。以我这次操作的例子，最开始我买进的沪深91看跌期权，当时的进价在50元左右，在涨到80多元的时候我就全部出掉了，结果最后91看跌期权在段时间涨到了近两百元。于是我就决定要较长期的持有期权，这当然也是综合评估市场的形式，因为市场上除了指数还有点流动性，其它品种的流动性非常欠缺，也使你无法做短线。

人们经常说，不要把鸡蛋放在一个篮子里；不过从另一个角度讲，篮子越多，你需要照看的篮子就越多。有的时候，把鸡蛋放在一个篮子里并全心全力照看好这个篮子也未尝不是一种正确的投资理念。如何取舍还是要看个人的把握。

Q3 6月25日出现了历史罕见的剧烈波动，当时你是如何操作的？

A3 当时我的持有的是乐视看涨01和看跌期权91，比例大概是1:2，经过了两天的大跌，乐视网当时的价格已经离我购买的组合的行权价格比较大了，这就保证了我的盈利。当天乐视网从跌停板的位置拉到了上涨5%，我购买的看跌期权行权的位置比较高，距离当日的最低点有将近九个点的位置。不过通过我的观察，乐视网继续上涨的概率非常大，所以我就买了大量的乐视看涨期权01，当时这个期权处于深虚值（指看涨期权的行权价远远高于当前标的的市场价）状态，所以很便宜（为了对冲风险，等到后面几天LE91,92的价格降下来之后，又买进了大概是看涨期权一半量的看跌期权）。最后乐视网最高上涨到33块钱，较我买进的位置上涨了近40%，这次操作导致了我本次比赛的高收益率。

Q4 你是学数学专业的，肯定对期权的理论模型比较了解，运用模型进行理论价格的计算对实际的期权操作有何帮助？

A4 从较长时间来看，决定期权理论价格的根本还是每个人对标的物波动情况的不同认识；不过如果要看段时间内的收益高低，对标的价格趋势的把握还是占据决定性因素，不过运用理论价格，可以比较不同行权价格的同类期权（比如说万科的两个看涨期权WK01和WK02）的相对价格高低，从而进行套利的操作。

Q5 有什么期权交易的小技巧

A5 首先，期权价格很大程度上依赖股票价格，因此当股票市场短期发生单边行情的时候，要盯紧期权价格和股票价格的机会，交易平台上容易出现有些挂单来不及撤单，这就给投资者一定的套利机会，抓住这种机会，收益还是蛮大的。

其次，出现趋势的时候一定要相信自己的最初判断，不要因小盈利失去博取更大收益的机会。

Q6 你怎么看待期权交易和股票交易，如果以后期权交易成为现实的时候，你偏好哪种呢？

A6 这两种交易可以作为互补的存在，投资者可以选择一部分资金投资股市，一部分资金投资期权。这会使投资的组合更加多样化，即便在熊市里，投资者也可以通过在期权市场的收益弥补股票市场的损失。

Q7 你对本次“模拟期权交易比赛”有什么想说的？

A7 首先需要肯定的是此次比赛所选择的标的物都非常之好，由于比赛时间的限制，期权的时间价值不是很大，所以给我们的操作提供了较大的杠杆性（理论上说是可以无限大的，如果按成本来说的话此次比赛杠杆最大的应该是le品种吧），但略有些遗憾的是除了指数外其它品种的流动性不是很充足，给操作和组合的构建也带来了一定的困难；另外此次比赛的套利机会非常之多，这一定程度上是因为市场出现了单边行情，也有部分原因是做市商忙不过来，无法兼顾市场，希望下次比赛做市商越来越给力。

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