$中航沈飞(SH600760)$ 再议沈飞的增发“压价”
客观的讲，沈飞的管理层在资金刚形成做多热情和合力之初就泼了这盆冷水确实有些不合时宜，股东大会时间尚未明确就公告预案，大概是为了完成年度工作计划+确保信批工作的合规，但是没有考虑到对二级市场情绪的压制。
关于市场担忧的增发压价问题，（1）从机构资金角度来看，对于沈飞这种资金关注度较高的千亿市值蓝筹而言，“压价”的成因是拿到增发份额的机构卖出已有的持仓套利，短期内增加了二级市场抛压，此类套利行为主要发生在公司拿到增发的批文到机构增发缴款之间的时间段。现阶段远未到机构压价之时，而且本次增发大部分份额大概率还是会被国字头机构包揽，券商公募获配份额应该有限；（2）从公司和大股东的角度来看，大股东及关联方出资3个亿参与增发，不参与本次发行定价的竞价过程，但接受其他发行对象申购竞价结果（本意是为了打消市场对大股东私下小动作的担忧），对于大股东而言，压低增发价格，3个亿对应赚到的蝇头小利和70%的股权被稀释的损失，孰轻孰重相信大股东是有理性考量的；（3）从公司估值来看，2023年业绩对应的公司估值不到40倍，已是近年来最低估值，按照2024年的业绩对应估值已经回落到30倍甚至更低，30倍估值的沈飞能不能压得住？作为行业估值锚，如果30倍估值的沈飞成为常态，其他中上游都可以洗洗睡了。
所以，所谓的增发压价其实就是个在逻辑上经不起推敲的心魔，以后很长的时间里只要股价横盘或者下跌就会被人当成背锅侠。如同去年股权激励压价的担忧，股价反而在落地前上涨落地后下跌，和大家担忧的走势刚好相反，这些担忧在业绩的利好和行业的利空面前都不值一提。振华科技2022年4月26日公告增发预案，不影响股价从90块一口气反弹到140；中航重机2023年6月2日公告增发预案，在接下来军工板块的下跌和反弹中，重机的涨跌幅也没有明显异常。沈飞最近几天的弱势，一方面是增发压制短线情绪，导致了短线资金的快速出局（两天大涨的换手率1.51%，四天回调的累积换手率1.65%，短线资金的换手已经较为充分）；另一方面，超跌反弹的第一阶段讲究的是性价比，跌的多的板块和个股反弹更猛烈。目前打破增发压价心魔的唯一办法就是大涨，期待人事落定和沈飞一月份订单落地带来的催化。
空天军工这两年是极其艰难的两年，两年的下跌始于某集团旗下上市公司集体下调利润，此后市场预期被各种担忧、传闻甚至谣言裹挟。现在回过头来看，市场在军工板块长线趋势判断上是极其有前瞻性的，在多数个股的定价上是有效的，最终决定个股长线走势的只有行业的β+个股的α。过去两年的沈飞是有α没有β的两年，靠自身过硬的业绩和稳定的预期扛过了行业两年的调整期，期待明年开启既有α又有β的新旅程！$航发动力(SH600893)$ $中航光电(SZ002179)$