最近有很多朋友在问我：兴业银行涨了这么多，还可以买吗？还有一些之前一直跟着坚守银行的朋友看到兴业最近涨了挺多（说涨得多其实是相对兴业之前半死不活的那种状态，绝对涨幅并不多）在问是不是可以出手获利了结了？今天刚好有空就来讨论下这个问题。
作为一个投资者，我不会也无法预测股价和市场的走势。这里我想从价值的角度来回答上面的问题，因为我想之所以有以上的问题，就是因为对于兴业银行的内在价值所对应的合理价格没有一个清楚的认识。今天这篇文章不想从基本面来讨论兴业银行的内在价值，这个已经被银粉和银黑的论战中讨论了很多次了，都谈烂了。对兴业银行的基本面和内在价值不甚了解的可以参考云蒙姐等一众大V的文章，这里主要说说兴业的估值问题 。
说到估值，当前我认为最合理和最科学的还是现金流折现模型，不过对于现金流折现模型，无论怎么折，从当前股价来看都是超值的，除非你用了非常变态的参数。这里我只是简单用毛估估的非常粗糙的折现手法来说下兴业银行用现金流折现所对应的一个合理价格，但是这个也不是文章的重点。我们先保守的假设兴业银行业绩不再增长，利润维持在去年EPS 2.77的水平，用永续年金计算公式，设定折现率为7%(为什么是7%，现在的银行长期存款利率在4%左右+3%左右的CPI涨幅，我个人毛估估的假设而已）那么，2.77/0.07=39元，这个是用现金流折现的结果，相对于兴业当前17.8左右的股价，低估是非常明显的！
现在我想从另一个角度来说说兴业银行的合理价格，并与上面现金流折现模型所折出来的股价做个对比。在这里先补充说明一点，这篇文章所采用的数据都是一个大概的数据，不是特别精确，因为很多数据都是凭我的个人记忆而且由于我比较懒，所以有些数据我用一个大概的保守点的值，而且写这篇文章时时间比较紧促。巴菲特说过，模糊的正确胜于精确的错误。大概的道理如此！补充完了，回归正文，我想从社会平均投资回报率这个角度来说说兴业银行的合理价格。从兴业银行上市以来有数据可查的这些年里，兴业银行历年的平均Roe 大概在20%左右，最近几年由于大额计提拨备等各种问题，兴业的Roe下降到17%左右。当前兴业的股价17.8元左右，对应兴业已经是第二季度过一个月的时间的兴业净资产，大概相当于1PB的价格。这个说明了什么？说明如果以当前价格买入兴业投资兴业，按照上市以来兴业最低的ROE，你的投资回报率在17%左右！这个是不考虑银行业拐点即将出现而保守估计的情况！如果我们以美国股市做为参考，美国股市长期的投资回报率在7%左右，假设A股长期来看投资回报率也在7%这个水平，投资兴业当前的回报率是远超其上的，所以聪明的资金会在未来填平这个坑。当投资兴业的回报率回归到7%左右时，兴业的股价对应当前净资产在2.5PB左右，17.8*2.5=44元。如果我们以当前A股的平均投资回报率10%来看，当投资兴业的回报率回归到10%左右时，兴业的股价对应当前净资产在1.7PB左右，17.8*1.7=30元。这些都是不考虑银行业拐点即将到来的情况，可以看到，无论是30元还是44元，都远远在17.8元的当前股价之上。假设银行业拐点到来，坏账明显减少，拨备计提减少，利润回归正常水平，兴业ROE回归到平均20%左右，那么相对A股平均投资回报率10%，当投资兴业的回报率回归到10%左右时，对应净资产将是2PB左右的股价，那时候兴业的净资产只会比现在多。我们就毛估估以今年2017年年末大概19元每股来算，19*2=38元。这个价格跟上面用现金流折现折出来的39元的价格是不是很相近呢？
所以，无论是30，38，39，44元，这些价格都远在当前价格之上，可以说，兴业银行的股价才刚从18层地狱往上爬到第9层，相对地面来说还远着！至于什么时候兴业股价会正常回到合理价位我不知道，也不会预测，但纵观整个A股市场，像兴业这样的投资机会已经非常非常少了，留给我们上车的机会也不会多了，也许现在的兴业就已经走在回报率回归的路上了呢？