10只基金，8只不值得买，该怎么选？
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华安研究智选
基金要素
基金代码：A类：011692，C类：011693。
基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。
业绩比较基准：中证800指数收益率*65%+中债综合全价指数收益率*20%+中证港股通综合指数收益率*15%
募集上限：本基金有80亿元上限。
基金公司：华安基金，目前总规模将近5300亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近1900亿元，管理规模比较大。
基金经理：本基金的基金经理是万建军先生，他拥有10年证券从业经验和超过3年的基金经理管理经验，目前管理1只基金，合计管理规模6亿元。
代表基金：华安研究精选 ( 005630.OF )，从2018年3月14日至今，累计收益率222.92%，年化收益率42.05%。短期业绩表现非常优秀。（数据来源：WIND，截止2021.07.14）
从这段时间的业绩来看，没的话说，属于最TOP的范围，但是需要注意一点，时间不长，正好处于一段风格特征非常明显的行情中，因此，不能把业绩做线性外推。
另外，基金的波动是要明显大于指数的。从今年的业绩能够看的更清楚一些。这个特性大概率表明基金做了比较极致的行业主题集中。具体情况，我们从持仓中一窥究竟。
持仓特点
我们就以华安研究精选基金作为分析的对象，来看一下万建军先生的持仓特征。
第一，前十大重仓股占比变动很大，在35%到65%之间波动。大概率要么交易频率很高，要么做了仓位择时。
第二，看了下换手率，确实不低，最近3年在6倍左右，相当于每4个月换仓一次。
第三，基金的平均持股周期为1.2年，其中将近一半的仓位持股周期短于半年。整体持股周期偏短。
结合上述三点，万建军先生属于持股集中度波动较大+持股周期不算长的“介于赌博型和交易型之间”的选手。
第四，从资产配置图来看，万建军先生会做一些幅度不大的仓位变动。
第五，最近两年多时间，万建军先生主要是以成长风格为主，但是阶段性会增加价值风格的持仓。但由于时间比较短，且没有2017年价值风格占优时，万建军先生的实际持仓情况。从现有的情况来看，只能预计万建军先生会做一定的风格择时。
结合上述两点，万建军先生属于会做小幅度仓位变化+可能会做风格择时的“偏飘忽不定型”选手。但这一个特征时间还短，未来可能会有变化。
第六，从行业配置图来看，万建军先生的持仓行业非常集中，半年度之间的变化也比较大，在去年年报中，食品饮料占比将近40%，有色金属和电气设备占比将近15%。前三大持仓占比将近70%。
从具体持仓股票能够看的更直观一些，换仓频率较高，白酒和医药占比较高。在一季报中，他增加了宝钢股份和江苏银行，显示他开始配置价值风格的公司了。
目前组合处于行业集中度高+组合估值分位水平不算低的状态里。
投资理念与投资框架
找了一圈，貌似没有发现比较深度的访谈。只找到几篇宣传文章。
万建军先生主张从行业景气度出发，遵循“四好”原则——“好行业、好阶段、好公司、好价格”，构建科学投资组合。
没有其他材料了，最后我们再来看一下万建军先生在一季报中的点评：
报告期内，资本市场波动较为明显，钢铁、电力及公用事业、银行等行业表现相对出色；本基金维持自上而下和自下而上相结合的选股思路，在市场风险偏好变化较快的市场背景下，主要配置在中长期有较强成长逻辑，且短期能有基本面兑现的行业和公司上，重点配置了食品饮料、休闲服务、医药、新能源车等行业。
展望未来，伴随着新冠疫苗接种的推进，全球经济复苏的趋势已经在路上。中国率先从疫情中走出，经济也领先全球复苏，21年全球经济复苏和政策退出相伴而行。
就市场而言，第一，经济复苏预期提升，企业盈利有望改善；第二，全球通胀预期升温，尽管国内货币政策“不急转弯”，但市场对流动性收紧的预期在提升；第三，风险偏好仍然区间波动，一方面在于全球政治和经济的不确定性依然较大，叠加通胀预期不断升温，但另一方面，国家对资本市场的重视程度不断提升，居民资产配置中权益比例逐步提升，又有助于风险偏好提升；基于此，我们对后市的观点谨慎乐观，未来依然能有较多结构性的机会可以挖掘。
本基金将在以下几个方面寻找投资机会：
1、受益于消费升级长期趋势的消费行业，尤其中国区域经济发展不平衡，一二三四线不同城市的消费升级为消费行业提供了足够的转型空间；
2、同时受益于中国老龄化趋势和科技进步的行业，以医药行业为代表；
3、长期仍处于景气向上周期的行业，以TMT、新能源行业为代表。
比较清楚的表明，未来组合依旧会以消费、医药、TMT和新能源为主要的投资方向。
一句话点评
我们从万建军先生的投资框架和投资特点，能够比较清楚的感受到，他是一位会基于行业景气度框架做以季度为频率的调仓操作的。但主要覆盖的行业目前看就是以白酒、医药、电子和新能源为主，而这些板块很明显也是过去两年表现非常好的行业。也正是因为如此，万建军先生过去两年的业绩确实非常靓眼。
但与此同时，我们也需要清楚的看到，万建军先生管理基金的时间还不够长，还没有经历过市场风格切换的时候，在他管理的3年时间里，市场主要是成长风格，而他配置的也正好是成长风格，这可能是能力，也可能正好是在能力圈范围内。我们还需要更长的时间来观察。
关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：
由于基金有明显的成长风格特征，并且从季报来看，万建军先生会继续以这个风格来做组合，就像今年基金净值出现较大波动的情况一样，未来大概率依旧会保持这种大波动，涨起来快，跌起来也不含糊，这个特点，是你需要清楚的；对于新人和绝大多数投资者，本基金可以不考虑；对于需要配置成长风格基金的投资者，本基金值得少买，同时，需要长拿（3年以上）；
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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。
不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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