长盈之道

段永平：投资是什么？

分享大道（段永平）2012年4月6日写的：投资是什么？，这篇文章是大道投资理念的基本概括。
做对的事情，把事情做对！
投资是什么？
啰嗦版：
买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流(的折现）。这里现金流指的是净现金流，未来指的是公司的整个生命周期，不是3年，也不是5年...

讨论

【一碗鸡汤】
“既然买股票是购买公司的部分所有权，那么投研就应该是理解这门生意的本质开始，而不是从市场主流观点出发进行左右修正，尽管后者从金融从业者职业的角度风险报酬比更匹配。”

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确定性是复合增长的前提。

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量价齐升的高质量成长公司。

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红利是现金流的一部分，我们更主要看产生现金流的持续性。

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大道：这个世界可能有几十几百个甚至更多的行业和行业状元，但商业模式好的凤毛麟角。用找行业状元的办法就会很容易去投那些商业模式不好的“行业状元”，那些状元很可能只是昙花一现的辉煌而已。

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行情不能创造价值，只能制造价差；只有好的企业可以创造价值；投资者应该关注的是企业的长期价值，不要把注意力放在股票行情波动上。

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高股息的来源；一是可持续自由现金流（分红前提），二是公司治理（分红制度）。一些周期性或高杠杆行业盈利能力不持续，仅看股息率可能陷入价值陷阱。

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商业模式决定了企业永续经营的状态，是中期ROE和估值中枢的重要依托。

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将中信证券行业分类的一级29个行业2004—2021年平均ROE做了排序，以证明商业模式的重要性。之所以选择2004—2021年，是因为该阶段中国经济经历了向上和向下的完整周期，对所有行业都大致公平，最大程度上剔除了产业周期带来的影响。最终结果如图⬇️

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专注公司生意。//@大道无形我有型:回复@金鳞zwt: 想公司，想生意，想10年20年后公司是什么。不要理会市场，你永远不会明白疯子在想什么的。

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大道。

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片仔癀2013-2022年经营数据：

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五粮液2013-2022年经营数据：

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贵州茅台2013-2022年经营数据：

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“价值投资”真正的问题是，大部分人的行为不是价值投资，但是他们认为自己是；大部分人没有基本面分析的能力，但他们认为自己有。

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高质量成长公司是长期收益的来源。//@大道无形我有型:回复@刘志超: 嘴里说着熊市牛市啥的，心里其实想的都是赚市场的钱，其实就是投机的意思。投资赚的是公司赚的钱。这两者有着很大的区别。

讨论

以企业所有者的视角，买入不需要卖出的公司。//@大道无形我有型:虽然我觉得自己算是很理解价值投资了，但对老巴理解的那种厚度还是经常很震惊。这次老巴在回答一个做“PE”的小伙子的问题时，只说了：“PE is 'buy to sell'. If I were you, I'll try to make some money and buy some...

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一个公司如果长期回报率较高，很大程度上归因于这个公司具有良好的商业模式。换句话说，商业模式能够更深刻地解释长期收益来源。

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经过这么多年市场的教育（毒打），烟蒂是不可能再捡了。公司的盈利质量是放在第一位的。//@大道无形我有型:回复@行稳致远519: 以前对商业模式的重要性没那么理解，现在是会把商业模式放在第一顺位的，是作为最重要的过滤器，过不去的就不看了，省下无数时间！你觉得我的观点没变是因为你自己没变。...

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大道的投资眼光是非常精准的，人家过去十来年在茅台上是只买不卖，人家的体量和收益率，那是远超很多基金经理的哈。