医疗反腐对迈瑞影响到底有多大?

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今年7月28日,中央纪委国家监委召开动员会,部署纪检监察机关配合开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治,迈瑞医疗等公司应声大跌!

我们首先梳理下迈瑞自2018年上市后的销售费用结构,主要由以下部分构成:

其中值得我们关注的是“广告及推广费”,2018-2022年近5年的费用金额及占比如下:

近5年“广告及推广费”占营业收入的平均值为1.5%,几乎可以忽略~

下面我们再看下他哥哥恒瑞近五年的销售费用,恒瑞的销售费用构成如下:

同样我们重点关注“学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用”,2018-2022近5年推广费金额及占比如下:

近5年“广告及推广费”占营业收入的平均值为21.55%,是迈瑞推广费占比的14倍。

两家均为国内医疗行业的龙头,差距咋这么大呢?原因如下:

1、销售模式不同。迈瑞医疗在国内以经销为主,经销商是市场推广的主体,有些灰色地带的事情,经销商会去做。恒瑞医药是直销模式,所有的活只能自己来干。

2、产品种类不同。药一天三顿,一次不能落,具有高频、周期长的特点,医生的处方权寻租空间更大!而医疗检验一般发生在初诊和复诊期间,频率低,医生只需要结果,不会指定用哪家的设备或仪器。

3、销售区域不同。迈瑞国内收入占比61.50%,恒瑞国内收入96%,妥妥的宅男~

下面还要追问一个问题,此次医疗反腐后,医疗诊断还要不要做?药还要不要吃?

这个问题与以前反三公消费一样,反三公后,茅台酒是禁止所有人喝?还是只是换了一批人喝(由官老爷改成了商务人士)?如果医疗反腐后,不允许看病和吃药,那么与禁止教培一样,对全行业将是毁灭性打击!如果,医疗反腐后,看病和吃药还要正常进行。那么这是大鱼吃小鱼,良币驱逐劣币的好时机,与当年集采的效果一样,企业要靠具有性价比的好产品去盈利,而不是靠给回扣去赚钱。

因此无论从财务角度还是从定性角度,本次为期一年医疗专项反腐对迈瑞影响不大。但对那些研发投入少,完全依赖市场推广的企业来说,确实不是件好事!医疗反腐的影响,半年后最终会体现在各大公司的2023年年报中。我们将拭目以待!

现在看下迈瑞当下估值及买点。

根据迈瑞的经营计划及近期公告,对完成全年增长20%的经营目标充满信心。在疫情高基数的基础上,仍然保持20%的增长,说到也确实做到了,说明管理团队还是很靠谱的!

按年化20%的业绩指引,预计2023年扣非净利114亿,2024年137亿,2025年165亿。目前市值3310亿,对应PE=3310/114=29倍,无风险收益率按3%~4%,对应PE25~33倍,当下估值合理,没便宜可占。以三年翻一倍作为容错空间,三年后的合理估值为165×30=4950亿,理想买点为4950×50%=2475亿,股本12.12亿,折算股价204元。我劝市场重抖擞,不拘一格降买点!$迈瑞医疗(SZ300760)$ $恒瑞医药(SH600276)$

全部讨论

2023-08-08 20:58

迈瑞不入账也一样受影响,下游的影响最终会反馈。医药和设备的差别就在于集采的程度,药品就是再水也是集采之内的。而设备就不一定了。就现在所有公布的案例来看行贿的重在区是设备采购和中成药。特别是设备采购金额巨大一旦坐实必然坐牢,可追溯可查询。药品就不是了,处方多患者多根本就查不过来。所以说觉得迈瑞可以没事简直不要太幼稚。$迈瑞医疗(SZ300760)$

对行业龙头公司来说,更多的是机会,而不是风险。三聚腈胺事件成就了伊利股份,白酒反腐成就了贵州茅台,这次的医疗行业反腐,对迈瑞医疗这样行业龙头公司来说,短期利空,长期则是利好。我己加仓,希望跌的更多,可以仓位更重一些。

2023-08-08 21:57

恒瑞的事自己做了,迈瑞的事经销商做了,经销商出事了,迈瑞的营收不可能不受影响啊 。

2023-09-06 22:02

其实不光是年报,三季报就可以看出来反腐对公司的影响,现在股价上不去也是因为这个,感觉这玩意一时半会涨不上去。不如等等三季报,那时候再决定是否入场也不迟。

2023-08-29 10:51

迈瑞走的是经销商渠道,不直接面对医院。恒瑞销售是直接面对医院医生,从销售费用角度不可比

2023-08-15 16:41

短期利空,长期利好。

2023-08-14 19:04

就是太贵了

2023-08-09 08:50

这次医疗行业会跌破好多人的想象。会一直套人,直至估值10倍一下

2023-08-08 23:53

估计你买不到