$新开源(SZ300109)$ 如果不是市场认为公司是周期性行业，很难想象公司估值只有10倍。前期随大市下跌最低价12.03元对应估值竞然只有7.56倍，对应22年股息率4.16%。
实际上，前面贴子说过，公司精细化工业务虽然是工业化工品，但是有类消费属性，看似TOB业务，然后下游需求以医药行业、化妆品行业为主（占比约55%左右），加之每家客户用量小、客户众多的特性，也具有TOC的部分特征，所以公司精细化工业务是TOB和TOC聚合体。
从2008年以来公司精细化工业务历史表现来看也能证明这一属性，如下:
一是销量方面。历年销量从未下降过；
二是收入方面。除开15年因生产路线从GBL改为BDO，成本大幅下降造成的单价大幅下降致收入降5%外，其他年份收入从未下降过；
三是净利方面。除开12年竞争严酷，导致毛利率下降、利润同比下降20%外，其他年份净利从未下降过。
好！哪么以20年销量10477吨算，当年精细化工业务净利水平大概在1个亿，倒推24年预计2.2万吨销量（其中欧瑞姿1300吨)的一个净利水平:
一是欧瑞姿净利增1个亿左右；
二是k12在23年销量大几百吨（公司交流），24年估计能再增300-500吨，20年几乎没有，K12较20年净利增1个亿左右；
三是其他销量较20年增一万吨，这里不考虑海外药用认证（20年时海外无药用认证、24年已大部分品种通过药用认证），按20年的净利率水平，概估增1亿左右，实际上这很保守了。
综上，按最悲观预期算，24年较20年净利增3亿左右到4亿，现估值不到14倍。
同品种比较，和公司估值相近化工类有两公司，情况如下:
一是百傲化学，做工业杀菌剂的，毛利率超高在53%左右，现静态估值9.13倍，股息率5.59%，也是一家优质化工公司。现市场给的估值很低，原因就在于该工业杀菌剂业务下游是传统工业用，典型的TOB性质，受宏观经济影响较大，净利水平不能持续稳健增长，忽高忽低。
二是海利尔，做农药制剂、原药的，原药及中间体下游是农药制剂行业，原药及中间体属于典型的周期性行业，现毛利率31%，现静态估值10.51倍，股息率6.92%，相当高了。这个市场给的估值低主要是从21年起盈利不成长了，加之23年到现在农药原药价格一直跌，该司业绩能稳住也相当优秀了。该司也大部分业务属于TOB性质。
综上比较可以看出，公司和上述两家化工公司业务有着质的不同，不同点在于产品下游应用需求的区别。公司下游医药、化妆行业有着良好增长预期，属于非周期属性。而上述两司下游因经济波动和竞争呈现出典型的周期性特征。所以说现市场给公司的估值和上述两司市场给的估值差不多就无法理解了。但存在即合理，公司经营持续稳定增长才能打破市场低估值桎梏，迈入成长股估值定位。