终于有wind，思考研究2022新能源的投资机会

 #年终盘点：新能源大赛道投资攻略#  

最近回了一趟北京，终于可以看看wind，了解一下新能源的数据表现了。

很多朋友都说，明年的新能源是个明牌，但也有朋友觉得估值太高，看空新能源。

今天安心看看研报分析，研究一下新能源在明年的趋势究竟发展如何？

开局先给结论：新能源大方向是明牌

新能源和“碳中和”的概念绑定程度很高，从大方向上看，真的挺明确的。

“碳中和”路径下的行业演化框架：

其实上面的框架就传递了两个核心理念：

减少/控制碳排放：靠新能源的生产；增加/促进碳吸收。可以看到，在能源生产和能源消费，是不冲突的两个领域。

下面是具体的赛道分析：

>> 01

光伏：产业全球话语权强，国产化率相对较高，装机量未来高增长

具体有以下三个角度：

1.1 我国光伏产业链在全球话语权较强，出口需求高

从产业链细分来看，多晶硅、硅片、电池片、组件四大环节产量在全球占比均较高，光伏设备也基本实现国产化，市占率在近五年快速提升。

1.2 目前光伏产业链上游竞争格局较好，下游技术迭代空间大

产业链各环节CR5分别为72.8%（硅片）＞69.3%（硅料）＞42.8%（组件）＞37.9%（电池片），上游环节集中度高，龙头享受溢价；下游竞争格局分散，技术迭代空间大。

下图是“光伏板块上中下游产业链”：

可以感受到一个结论：就是光伏的上中下游都是我们的产业链在主导。

▲来源：前瞻经济学人， CNESA，平安证券研究所

1.3 我国光伏产业链成本下降和产品更新换代速度不断加快， 国产化程度较高，在世界范围内拥有绝对优势。

在全球对碳中和的重视度不断提升的背景下，光伏产业链一方面将受益于海外业务拓展，另一方面将获得我国装机量、发电量不断提高的红利。

根据中国光伏协会的预测，随着硅料供给的释放以及储备光伏项目的大量涌现， 2021-2025年，国内及全球光伏新增装机量将继续快速增长。 保守情况下，到2025年，国内与全球光伏新增装机量将升至90GW和270GW，年复合增速分别为13%和16%。

▲来源：CPIA，平安证券研究所

>> 02

风电：上游核心依赖进口，有出海需求及海上风电新增长

风电是一个较新的投资领域（经 @不要放葱  老师的提醒，实际上风电的装机量比光电大很多，风电其实并不属于新的领域）：

2.1 上游风机部分核心零件仍依赖进口

风电产业链包括上游核心设备及零部件、中游风电场建设及运营以及下游风力发电及运维，其中上游大功率风机主轴轴承、风电叶片中关键基体材料、芯材、增强材料等均长期依赖进口，亟需提升国产化率。 此外，近年来国内风电整机制造商集中度高，前十家企业市场占比超九成。

▲来源：前瞻经济学人，平安证券研究所

2.2 受益于新增装机、旧机换新与出海需求

• 新增：风电发展国内政策掣肘减弱，装机量持续上升

随着弃风率趋于稳定，以及风电进入平价时代后不再受到补贴退坡的影响，风电新增装机量将呈现稳步上升。预计2021年风电新增吊装量为38GW，较上年有所下降； 但2022-2025年我国风电新增装机量将持续上升，到2025年升至93GW，年复合增速约为25%。

• 换新：旧机组换新也将成为风电需求的重要支撑

彭博NEF的研究显示，随着服役期限接近20年的机组数量不断攀升， 全球风机换新需求将持续增长； 尤其2024年后，中国风机提前退役将再次掀起换新潮。

• 出海：海外市场市场有望逐步打开

当前中美欧占据了全球绝大部分新增装机;随着国内风机企业竞争力的提升以及扩大风机出口力度，中国的优质供给有望带来海外市场风电投资成本的快速下降，进而刺激海外风电装机需求。 

2.3 海上风电将开启新一轮高成长

• 海上风电具有资源丰富、发电效率高、大规模开发难度低等优势，是风电行业的未来发展方向。 具体来看：

第一，海上风电有很大的降本潜力，目前国内外海外风机企业均在致力于开发大兆瓦机组，这将产生巨大的降本效应；

第二，海上风电具有靠近负荷中心、不占用土地、发电利用小时长等显著优点。 近期，新一轮的招标已经开启，山东、浙江、广东三省开启设备或EPC招标的海上风电项目接近4.5GW。

• 预计到2025年， 海上风电新增装机量将升至18GW，与2021年相比年复合增速为24.5%；而根据CWEC预测，未来我国海上风电运维市场规模有望于2024年达到31亿，与2020年相比年复合增长率40%左右。

>> 03

结语：能源发电结构调整，新能源空间巨大

• 新能源在提供新增电力需求的同时还将填补煤炭淘汰带来的缺口

2021年全社会用电增速约10%，全国发电量约8.2万亿度电，预计2022-2025年复合用电增速4.5%，到2025年，全社会发电量达到9.8万亿度电。预计2030-2060年间，全社会发电量复合增速3%（相当于年均发电增量3000亿度），煤电逐步淘汰（相当于每年淘汰35GW，对应发电量损失约1600亿度）。

• 我国能源发电结构将在2060年前加速调整

预计2021-2025年，国内风电新增装机分别为38、 51、 67、 79、 93GW，国内光伏新增装机分别为50、 75、 90、 100、 110GW。预计2030-2060年年均风电装机95GW，光伏装机130GW，按照风电发电利用小时2800小时以及光伏1300小时估算，新增风电、光伏每年贡献的电力增量4350亿度电，结合水电、核电等电源的发电增量，能够实现电力平衡。

▲来源：前瞻经济学人， CNESA，平安证券研究所

最后请教下大佬们：

你们看好2022年新能源的发展嘛？如果看好，你们最看好哪个赛道？一起讨论讨论，把脉明年的财富密码哇

 @旭川雪山   @别犹豫别后悔   @作手逍遥   @民工看市   @明大教主   @懒人养基   @FIRE投资   @六亿居士   

文献参考：

[1]20211213-平安证券-平安证券碳中和产业2022年度策略报告：方兴未艾，风起云涌;

 $隆基股份(SH601012)$  

 $阳光电源(SZ300274)$  

 $比亚迪(SZ002594)$