估值是几个公式，更是一门艺术。算估值很简单，弄懂估值很难，用好估值更难，绝大多数人，都知道PE、PB、PEG、PS等，但很少人懂估值的艺术。如果仅仅靠几个估值公式都能挣钱的话，那么炒股也太简单了，人人都可以成为巴菲特。
炒股赚钱，不仅要赚盈利增长的钱，更重要的是要赚估值扩张的钱，相对而言，后者是更重要，当然伪价投是不会认可的。盈利增长的股票，满街上大把可见，但估值可以扩张的股票寥寥无几，能够被双击的股票，更是凤毛麟角。
任何行业、任何公司的估值，都不可避免会经历高估值到均值回归的过程，想当年，40倍+的金融地产、60倍+的煤炭有色被哄抢；而如今，10倍的化工、8倍的煤炭、7倍的银行、6倍的地产、5倍的钢铁，为何无人问津？10-13年，40倍的消费电子被当成了宝贝，现在不到20倍的苹果概念股，为何市场没兴趣？是市场不理性，过去过于高估，而现在过于低估了吗？恰恰相反，市场并没有错，错的只是我们自己，是我们自己不懂估值，不懂价值投资。
什么是估值的决定力量？真正决定估值的，并不是盈利的增长，而是想象空间的大小，盈利增长仅仅是一个较小的影响因素，想象空间才是决定性力量。这就是方大炭素今年业绩继续爆表，但估值连10倍都上不去的原因，因为没有了想象空间而已。
只有行业与公司的想象空间足够大，才有可能享受高估值与双击的可能。一个没有想象空间的股票，用计算器都能算出来盈利预测与目标价的，那么它一定成不了大牛股，市场也不会给它高估值，大概率是只大衰股，就像现在的银行股。
想象空间足够大，盈利加速增长的会被很嗨皮的双击，10-13年的超级大牛股 $大华股份(SZ002236)$ ，13年的中青宝（300052）就是经典的教科书走势，过去十年的 $亚马逊(AMZN)$ 、 $腾讯控股(00700)$ 、阿里巴巴（BABA)等等都是。有想象空间但无盈利支撑的，可以享受高估值但股价会经常大起大落，现在的芯片股就是最典型的。
那么，如何去寻找估值扩张的股票？很简单，也很难。炒股炒的是预期，买的是未来，而不是过去，市场能够给予高估值的股票，永远只会是那些代表未来、想象空间足够大的行业与公司，而不是那些已经完成了历史使命的公司，这也是资本市场的基本功能之一：优化资源配置。
现在的家电汽车、金融地产、煤炭钢铁、电力有色等，当年也曾经享受过高估值，因为那个时候它们代表着中国的未来，具有极大的发展空间。但是，在中国完成工业化、城市化，进入创新驱动之后，属于传统行业的时代就过去了，未来的历史舞台是新经济。传统行业的低估值，将成为常态，未来能够享受高估值的只能是新经济。即使现在不是大熊市，市场也不会给传统蓝筹20倍以上的估值，即使大牛市来了，它们的估值扩张，也没有新经济快。
要判断出大方向很简单，但要挖掘出十年前的腾讯、阿里，即使10年的大华都非常艰难，13年的中青宝相对容易点。炒股如同行军打仗，纸上谈兵很容易，但要克敌制胜又是回事。想吃上大牛股的从头到尾，基本是不现实的，既没那眼光也没那运气，能在大牛股长期上升趋势确立或主升浪时，饱饱吃上一顿就很不错了。
股价的持续上涨，来自于盈利的不断增长，与估值的不断扩张，而估值的不断扩张，取决于超预期的想象空间，一旦超预期的力量没有了，行业与公司的天花板出现了，想象空间没有了，那就是估值的转折点与最危险的时刻，泡沫破灭、估值均值回归的开始。
也就是说，盈利加速增长、估值继续高位的股票，是没有泡沫的，就算有也是良性的。而盈利快速释放、估值快速下滑的时刻，就是泡沫破灭、卖出的拐点。如果真正理解了前面一句话，我们不会碰到类似13年的中青宝而不敢去买；如果真正理解了后面一句话，我们也不会在去年三季报后，再去买入方大炭素。
简单再谈下风华高科（000636）与神马股份（600810）。首先，两股都还没有结束，何时见顶，无法预测，取决于逻辑是否生变、主力实力与大盘走势，没有大的系统性风险，才会出大牛股，否则都会完蛋。其次，别用估值去预测顶部，这是很low的方法，不管是大盘，还是个股，底部与顶部都不是估值能测算出来的，技术分析与情绪分析，反而更有用。再次，历史顶部往往先于业绩顶部出现。也就是说，如果业绩高点4季度才结束的话，那么股价顶部大概率四季度中出现；如果业绩三季度见顶的话，那么股价大概率9月底之前就见顶了。最后，神马可以继续歪歪的在于资产注入，而不是业绩的继续高增长，因为业绩基本可以测算出来了。
风华的想象空间，远大于神马，也大于去年的方大炭素，所以，它的长期估值均值水平会高于方大、神马，因为它的下游行业多为新经济行业，5G、汽车电子化、新能源汽车、物联网等需求的快速增长，将带来电容电阻需求的爆发式增长，加上人民币贬值带来的进口替代需求等等，都是可以歪歪的故事。别说风华现在还没什么高端产品，正因为目前还是中低端产品为主，才能享受这波MLCC大幅涨价的红利，未来也还会有转向高端的想象空间。
炒股的核心在于炒字，要义在于想象空间，任何一只大牛股的形成，不仅仅在于业绩的持续大幅增长，更在于有不断可以歪歪的故事，这就是想象的力量。
牛股从来不问出身，不管是传统行业，还是新兴行业，不管是做低端产品，还是做高端产品的，逻辑过硬、业绩爆发、市场认可的股票，都有可能成为大牛股。高端暴利的生意是好生意，低端暴利多销的更是好生意。所以，炒股可以有偏爱，但不要有偏见。这个世界上的好公司很多，世界500强是好公司，隐形冠军也是好公司哦。