市盈率和内在价值的关系

这篇文章是为了回答球友@一颗树的成长的问题——如何理解市盈率和股票内在价值之间的关系？本来已经回答他了，但我觉得这是个很好的问题，所以发到专栏里，分享给更多人看到，以下他的提问及是我的回答。

1，首先，要明确什么是企业的内在价值。大家都认同的企业内在价值就是企业未来每年自由现金流的折现值加总，即内在价值就是未来自由现金流折现值。

2，市盈率与未来自由现金流折现值（内在价值）相通。为什么这么说呢？巴菲特在1991年致股东信曾写道：“一份每年可按6%增长的年金，假设我们用10%折现率来计算这笔年金的现值，就可以得出结论：这个每年可赚取100万美元的生意，可以给出2500万美元的估值。（这相当于税后利润25倍市盈率）”巴菲特说的这种情况属于不变增长的未来自由现金流折现值。即100万，以6%不变增长和10%折现。代入未来自由现金流折现模型的不变增长公式：100/(10%-6%)=2500,估值等于2500，即100给25倍市盈率。从这里我们可以看出巴菲特对自由现金流折现运用得炉火纯青，也说明6%的不变增长率和10%的折现率，可以给到25倍的估值。我们发现市盈率与未来自由现金流折现既然是相通的。

3，所以，要回答楼主关于不同企业为什么市盈率不同的问题，可以从自由现金折现的来解释。茅台、格力、招商三者的未来增长率不同，风险不同（折现率）。比如：我们预计茅台未来增长率6%，格力增长率5%，招商增长5%，根据风险高低，茅台给9%折现率，格力给10%，招商给12%。根据自由现金流折现公式：

茅台的市盈率=1/（9%-6%）=33pe，

格力=1/（10%-5%）=20pe，

招商=1/（12%-5%）=14pe。

当然我这里只是举例，通过简单的计算不同企业的未来自由现金流折现值，来说明为什么不同企业市盈率的不同。

4，总结：市盈率与内在价值的关系是相通的。不同企业未来增长率不同，风险不同，市盈率自然不同。

我说清楚了吗？

其实这是我以前写《未来自由现金流折现的启示》时说的8点启示中的一点。看过的朋友应该会有印象，想了解更多可以启示可以查看该文章。

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