自由现金流相信大家一定不陌生，但要问起某企业某个年份的自由现金流是多少时，估计没几个人能说清楚，更别说对未来自由现金流的预测和折现了。今天让我们来重新认识一下这个大家熟悉的陌生人吧。
一、重新认识自由现金流
自由现金流就是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。教科书和市场上关于自由现金流的公式，多以科普兰教授的为主：
自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）-（资本支出+营运资本增加）
其中，税后净营业利润 =息税前利润×（1-所得税率）
公式很简单，但具体到里面各项目，大家理解却不相同，分歧点主要在资本支出的理解上。
深刻理解资本支出
资本支出包括扩张性资本支出和维持性资本支出。扩张性资本支出就是投资固定资产、无形资产等长期资产投资，而维持性资本支出就是维持企业经营所需要的资本支出。当企业处于扩张期时，此时期资本支出非常大，按上面公式计算出的话，自由现金流会变少，甚至出现负数。这样就会得出低估或认为这类企业没投资价值的结论。实际每个企业都必然经过这一时期，很多如今很优秀的企业，都经历过扩张期。只要扩张性资本支出能够创造价值（取得超额利润）,就是正效应，有助于企业未来创造更多的自由现金流。
所以，不应该笼统地把扩张性资本支出列入资本支出之中，此处的资本支出应该不包含扩张性资本支出。计算自由现金流时，应该去掉扩张性资本支出，仅减去维持性资本支出，这样计算才是真实的自由现金流。即：
自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）-（维持性资本支出+营运资本增加）
=息税前利润×（1-所得税率）+折旧及摊销-（维持性资本支出+营运资本增加）
由于经营活动产生的现金流净额=息税前利润×(1-所得税率）+折旧及摊销+其他非现金支出-运营资本增加。所以，
自由现金流=经营活动产生的现金流净额-维持性资本支出。
二、自由现金流的运用
历史自由现金流。
根据上面的公式，我们只要知道经营活动产生的现金流净额和维持性资本支出，就可以计算出自由现金流了。经营活动产生的现金流净额在财报上有，可以直接用。但维持性资本支出财报上没有，哪些支出属于维持性资本支出就成了新的分歧点。一般我用的是郭永清老师的方法，直接把折旧及摊销等非现金支出作为维持性资本支出。即：
维持性资本支出=折旧及摊销等非现金支出
=资产减值准备+固定资产折旧+无形资产和长期待摊费用摊销+处置长期资产的损失。
相关数据可以查看财报附注的“
现金流量表补充资料
”或各财务软件中的现金流量表补充资料。
例如：根据长春高新2022年年报数据，可以计算出：
长春高新的自由现金流=经营活动产生的现金流量净额2,826,408,333.06元
-资产减值准备126,646,000.41元
-固定资产折旧218,604,367.43元
-使用权资产折旧51,088,804.25 元
-无形资产摊销165,495,049.51元
-长期待摊费用摊销17,113,400.02元
-处置固定资产1,434,069.97元
-固定资产报废损失1,069,827.75元
=2,244,956,814 元
三、历史自由现金流的意义
投资企业，就是买企业未来的自由现金流。分析过去自由现金流有助于我们理解企业的竞争力和商业模式，从而对企业的成长性、稳定性、存活期等做基本的判断，为后期我们估算企业未来自由现金流做坚实的数据支持。
好了，大家赶紧去计算一下，看看自己企业的历史自由现金流如何吧。
下期我们继续讲未来自由现金流。
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参考文献：郭永清《财务报表分析与股票估值》
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