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我现在觉得，对于长期投资，需要培养战略洞察的能力。
任何一个行业，很多起点差不多的公司，十年二十年后，差距就拉开了。
譬如我比较过浙江医药 VS 新和成，汇川技术 VS 新时达，申洲国际 VS 鲁泰等，最开始他们的营收，利润，市值都差不多，但是过了5年，10年，就完全不同了。
那么，原因在哪里？
我列举过很多因素，譬如赛道属性差异，申洲国际所在的运动鞋服赛道，由于成长空间巨大，即使是代工企业，也可以成为牛股，而鲁泰所在的赛道，成长性就差了。
浙江医药，新和成，又有点不同，浙江医药的赛道成长性更高，可以类比于申洲国际，但是有一点，它的竞争壁垒太高，浙江医药玩不转，所以它就成为了一个失败的申洲国际，而新和成更加保守，选择技术壁垒更低，成长空间更小的香精香料和化工产品赛道，但是由于和自己的能力匹配，反而长期回报更好，成为了一个成功版本的鲁泰。
汇川技术和新时达也有点意思，当初新时代在电梯领域，产品强于汇川技术，而新时达的布局更多面向机器人这个有前途的产业，看起来似乎想象空间更大。然后最终结局完全不同。
我前面列举的这三对好基友，其实对我们研究企业发展战略非常有启发性。
一个好的战略，肯定要选择成长空间更大的细分市场。因为成长空间小，管理层再牛，也没有英雄用武之地，就如同鲁泰。
但是，选择一个成长空间更大的细分市场，也可能会因为壁垒更高，对手更牛，导致自己的能力不匹配，最终折戟。
所以，最合适的选择，也许是一个成长空间较大，但不是最大，而自身能力相匹配的细分市场。
就像找老婆，只想找最漂亮的，就会完蛋，而要找一个和自己门当户对的。
当然，在行业早期，有什么办法可以帮助我们判断一个管理层的水平？
我认为，最重要的一点，依然是营收增速和利润率。
好公司在行业逆境时也经常能够保持超过同行的增速。
而好公司的利润率（毛利率，净利率）也往往是行业顶尖的。
最牛逼的管理层，不会一开始选择最高难度的赛道，而选择合适自己赛道，积累实力，一步步成长。
从这个角度，理想汽车可能就是这样的选手。
汇川技术，最开始在电梯赛道，技术不如新时达，底层电梯采用汇川，高层电梯采用新时达，但是有一点，那几年汇川技术的营收增速，和利润率都领先新时达。
好的公司，也许是懂得苟，猥琐发育的。当然，苟的同时，它的志向也是远大的。但是他们务实，基础扎实，就像郭靖一样，内功深厚，利润率高就是运营能力的体现。
人家可以把一个平凡的业务做到顶尖的利润率，那么一旦切入一个更好的细分市场，自然就会鱼跃龙门，龙游大海。
资料不错，收藏了。
总结起来，十倍股其实就是两类，足够好的赛道，例如基恩士这个机器视觉龙头，不亚于茅台的利润率，再比如disco这个半导体设备龙头，或者是足够便宜的价格，比如文中提到的亚瑟士。
A股有个问题，恒时高估，越是好的赛道，估值越高，看看迈瑞医疗这样的，赛道好，公司好，但是你要说投资回报，也没有多么吸引人。
另外一类，足够便宜的价格。譬如剑桥科技，这轮AI炒作最核心的标的之一，问题是底部有谁能够有胆量重仓它？
还有港股的高伟电子，这几年也是超级牛股，但是这个赛道，摄像模组，却没有让人重仓的欲望。
足够便宜，赛道一般般，事后看十倍股似乎理所当然，但是事先谁敢重仓呢？
如果回到赛道本身，日本通缩期间的牛股，其实还是有规律的，因为日本没有赶上IT浪潮，所以互联网牛股就没有了，但是精密机械和自动化，消费，这两块，日本还是有优势的。
文中的hoya，归类于医疗板块，但这个归类其实偏颇了，更应该归类于精密零部件板块。
消费板块，我之前也多次研究过，要么是受益通缩的必选消费的公司，例如优衣库，似鸟控股Nitori，要么是不怕通缩的可选消费公司，例如运动休闲赛道，亚瑟士所在的运动鞋服，禧玛诺所在的户外自行车。
消费通缩，人们会拼命压缩必选消费，更多采购零售渠道自有品牌，白牌产品，这就是消费降级，但是与此同时，人类需要精神享受，所以依然会在自己喜欢的可选消费领域砸下重金，就像亚瑟士，nike为代表的户外鞋服，禧玛诺所在的山地自行车等。
当然，除了赛道的差异之外，我之前也提到一点，日本的很多牛股，都是国际化成功的。
如果对比任何一个赛道的日本公司，可以发现，国际化成功的也是寥寥无几，但是能够出海的和不能够出海的，完全就是两个命运。
譬如我比较过美津浓（MIZUNO） VS 亚瑟士。
企业发展路径很多是被动的选择。但是不同的发展路径，从长期来看命运完全不同。
譬如一个做相机的公司，做到后来，相机被手机替代，他就歇菜了。当然，做相机的公司，光学技术可以复用，所以尼康变成了内窥镜巨头，而富士变成了影像医疗设备巨头。
而同样做相机的索尼，有上游芯片业务，芯片业务比起下游，通用性更强，相机的CIS芯片，可以平滑切换到手机CIS芯片，所以索尼反而是最不怕手机替代相机的这种技术颠覆的。
回到速冻水饺和火锅配料。
三全选择了速冻水饺，但是这个品类先天就是C端为主的，三全自然路径依赖，最终想做自动外卖零售机器，却没想到这是个死路，被美团的人工跑腿外卖给截胡了。
安井食品选择了火锅配料，这个品类先天就是B端为主的，最后反而可以同时横跨B，C端，最后杀入预制菜等相邻赛道，凭借自己的渠道规模，一统天下。
三岁看好，企业很多时候也是这样的。
你以为你有很多选择，但是其实你一开始的布局就决定了你的路径依赖。
文中提到的HOSHIZAKI星崎，我第一次听说，就搜索了下资料。
有两点启发：
1.全产业链的研究
制冷设备受益于冷链爆发。
日本通缩期间，冷冻食品和预制菜是受益的，但是这些消费品盈利能力一般，并没有诞生牛股，反而他们的上游领域，制冷设备，投资回报更好。
如果研究一个赛道，一定能把整个产业链研究一遍，因为也许下游不好上游好，上游不好下游好。
2.国际化
日本面临人口老龄化和消费通缩，如果只专注本国，肯定是不会有成长性的。
2020年日本星崎来自海外的收入占比达30.30%，其中美国市场收入占比达19.30%，排名第一。
看看消费领域的牛股，也有启发。
譬如海天味业，安井食品，为什么各自成为了行业牛股？
很重要一点，他们都不是纯C端的，他们在餐饮赛道的占比很高。
每个行业都是不同的。有的行业C端占比高，那么从C端切入再降维打击B端，就是轻而易举。但是有的行业，也许从B端切入，更容易做大，最后反攻C端。
海天味业选择的酱油，是调味品里规模最大的。如果在这个品类做到第一，再去抢占其它细分品类，就是以大欺小。
同样，安井食品所在的火锅配料，也是规模最大的细分赛道。
所以，海天味业，安井食品能够做大，其实是有原因的。
那么下一次，我们碰到一个行业，能否对这个行业的发展路径有大概的判断？
这个判断错误，那么选择长期牛股就会错误。
因为成功的牛股，背后的成功路径其实也是有规律的。大部分的企业发展战略路径，都无法让他成为龙头。就像战国七雄，秦国天时地利人和，其它国家只有天时人和，没有地利，依然要完蛋。
饭店厨师对海天味业的产品黏性极大，调味品关乎菜品质量和口感，很多厨师培训学校用海天酱油，饭店厨师大概率会继续用海天酱油。现在越来越多的人选择在外就餐，调味品销量不断增长，更应关注餐饮行业集中拿货，而不是观察C端零星消费。
当然，研究牛股，只能开阔我们的思维，但不能够机械对标，帮助我们找到本国的牛股。
譬如看到日本的HOSHIZAKI星崎成为牛股，我们就在A股港股寻找对应的赛道公司。
因为每个国家的竞争格局，估值都不同，这些对于是否能成为牛股都至关重要。
中国有更牛逼的家电全品类巨头，所以也许不会诞生制冷设备这个细分品类的超级牛股？
中国的速冻食品和预制菜，虽然商业属性一般，但是市场规模比日本大了那么多倍，不用出海，也可以造就安井食品这样的大牛股。