报告期内，复星旅文的经营情况为：
各项业务的经营情况基本符合预期。
2023年复星旅文各项业务的增长依然强劲且一致性预期强。从一季度的经营情况来看，①度假村营业额较2022年同期增长55.4%，较2019年增长26.4%，刷新历史记录；②亚特兰蒂斯头两个月的经营情况不错。实现营收3.99亿元，同比增增长10.1%，平均入住率96%，平均每日房价达2893元，创了历史新高。③太仓项目房产销售还不错，预计下半年开业，如果做得好应该不输于亚特兰蒂斯。
公司逐渐往轻资产转移：①22年出售了2个自持度假村回流8.46亿元；②太仓和丽江项目正在找具备资金优势的战略。复星资产负债率高达93%，这是影响估值的一大要素之一，未来有可能会随着负债率得下降而修复。
估值方面，底部扎实的观点不变，当前130亿的估值还是挺便宜的。22年以来复星旅文已经走出疫情困境，未来1-3年的增长动力依然有想象力，确定性也高，把已有的度假村、亚特兰蒂斯和复游城项目加起来，合理估值在250-300亿左右，大概对应7-9倍的EV/EBITDA的估值，如果乐观按照其余度假村10-14倍的倍数，估值在400亿+。
但是市场给的估值不高，我一直没有想明白，从21年下半年至今已有近两个年头，市场对复星旅文业务的复苏并不感冒，猜想是旅游地产的商业模式、高杠杆、复星系等三个负面要素？？
另外，谈谈我对度假村和亚特兰蒂斯估值的看法：
l 度假村
2015年时，复星溢价44.7%以70亿元收购，当时营收89亿元，预计EBITDA为4-5亿元，合理EV/EBITDA的估值约为9-10倍，复星给的估值为14-18倍。
不断执行升级战略后clubmed的经营情况比当时好很多，2022年的EBITDA为21.87亿元，基本恢复至2019年水平。所以我们对股价复盘，2019年上市期间，复兴旅文的估值约200亿港元，后很快跌到100-150亿市值。当时没有亚特兰蒂斯，也没有复游城项目，更多是给clubmed的估值。
未来的clubmed经营情况将越来越好，至少在短期1-2年内能够看到明显的增长，EBITDA有望实现30亿元，我认为合理估值在100-200亿之间。至少估值底部挺扎实。
l 亚特兰蒂斯
未来2-3年，亚特兰蒂斯有很大的概率实现15-20亿的营收，对应8-10亿的EBITDA，按照8-12倍的倍数，估值中枢在80-100亿左右。