先说下个人对地中海俱乐部的看法：
1.地中海俱乐部上半年的业绩恢复得很好，挺超预期。未来大概率能够持续，2022-2023年能够超过2019年的水平。
2.海外防疫政策放开后，很容易出现扎堆出游，导致酒店的供需不平衡，酒店行业在旺季具有天然的话语权优势，价格弹性高。（这一点在2020上半年、2021下半年和2022上半年已经有所表现）
3.成本管控能力有所提升，疫情爆发的前几年不断缩减开支，未来在同等收入水平下，盈利能力更强。（2022上半年EBITDA率已经超过2019年了）
4.新项目扩张：平均每年开3-5个度假村，但不会带来明显增量，因为存量项目已经有66个了。
预计2022-2023年地中海俱乐部EBITDA能够实现30亿元，毛估大几十亿到百亿的问题不大，所以感觉复星旅文其他业务都是白送。观点有些片面和乐观，欢迎大家一起讨论！
再回到文章的主题：地中海俱乐部业务的复苏能否超预期？
截止2022年6月30日，复兴旅文在全球六大洲有超过40多个国家地区经营66家度假村，其中欧非中东有34家、美洲13家、亚太地区19家。参考2019年披露的信息，这60多家俱乐部大致的分布情况为：
所以我们重点关注这些国家的防疫政策以及旅游业的恢复情况。
欧非中东、美洲和亚太的恢复情况与世界旅游组织报告的内容几乎是一致的（有兴趣的朋友可自行百度）。
美洲的恢复程度最好，是唯一存在完全取消边界限制国家的地区。
欧洲的恢复程度和开放程度仅次于美洲，管理层提到今年2月份欧洲大部分国家放开疫情管控，所以能够看到上半年欧非中东地区的弹性最高。非洲和中东地区的项目数量少，不影响整体的复苏局面。
未来的复苏能否持续？我想到三个对旅游复苏产生负面影响的场景：
①各国缩紧防疫措施？个人认为，与病毒共存是长期的大方向。从过往各国经验来看，短期可能会在疫情大爆发的时间点采取缩紧的政策，但不会是一刀切的管控政策，在高峰期过后，依然会不断地放松管控。
②消费者恐惧出行？从全球旅游业恢复情况来看，暂时没有看到消费者恐惧出行的现象。日本、新加坡、美国、英国等地区，即使疫情严重，也不影响外出的计划。国内低风险地区在节假日的时候热门景点也是人山人海的。
③消费力下滑？这一点可能会影响。
综合来看，个人认为海外度假村业务的复苏是不可逆的，确定性挺强。
欢迎大家一起讨论！