$金风科技(SZ002202)$$2208$金风科技(02208)$ 公司公布了三季报，公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为24.19亿元，较上年同期增5.35%；营业收入为178.16亿元，较上年同期增4.76%；第三季度收入67.86亿元，同比下降5.32%，环比下降5.36%，归母净利8.89亿元，同比下降23.57%，环比下降31.1%。
具体业务来看：
风电场业务：公司今年开始披露发电量数据，上半年风电场业务收入20.19亿元，发电量40.59亿度电，平均度电税后收入为0.4974元/度，毛利率71.83%。前三季度为58.08亿度电，第三季度发电量为17.49亿度电，按照0.4954元的电价，税后收入为8.7亿，毛利率72%，对应毛利6.264亿元，如果按照财务费用划归风电场业务，2.36亿元财务费用，管理费用和销售费用5%归风电场，费用为0.59亿元，扣除费用之后净利润在3.9亿元，按照所得税率5%计算，风电场毛估第三季度的归母净利为3.15亿元。第三季度基本是风场的检修季，另外也是小风季，所以整体贡献在全年里面是最低的。
其次，公司三季度转让了风场，投资收益是5.19亿元，同比减少16.34%，环比增加228.8%，年初公司提出不卖风场，但是在月初的电话会议上说每年至少300MW的国内风场转让，同时公司公告预计明年将和大股东三峡新能源实施关联交易达到29.46亿元，而今年截止到目前为止为7.3亿元，预计明年将大幅增加风场转卖。同时在月初的电话会议上，海波总提到由于行业的周期性，对公司的定位是夏天卖夏装（风机），冬天卖冬装（风场），主要是现在风机不赚钱，风场太赚钱导致，这样用自己的风机建完风场之后销售能减少只卖风场的损失。
风机业务及其他业务：由于公司三季度没有披露三季度单季度的风机销售情况，通过倒推，三季度的投资收益5.19亿，所得税按照平均的8%税率（三季度的平均所得税率），贡献净利润为4.77亿，加上风场发电业务贡献净利3.15亿，总计7.92亿，而公司第三季度归母净利为8.89亿，那么除了风场以外的业务第三季度净利在0.97亿元，除去水务（利润稳定）、风电场服务之后，风机业务基本是不赚钱了，同时从收入看，公司三季度风机业务的收入是环比下降的，量并没有补上价格的下跌。
三费问题：
第三季度风场以外业务基本不赚钱的主要原因是三费上的太快，第三季度管理费用（包括研发费用）、销售费用和财务费用总计13.77亿，环比增加89.19%，同比增加5.32%。而前三季度三费总计33.01亿元，同比增加1.53%，并无异常，可能的原因是二季度费用的异常（明显的调业绩，控费逻辑可能会证伪，需要验证）。所以单三季度看，三费（主要是销售和管理费用）增加太多，增加了6.22亿元，而这部分主要是风机业务承担，这块影响较大。
关于报表的全面转差：
预付账款/应收账款/应付账款继续全面提升，同时风机的毛利、毛利率和净利率全面下降，这与价格战滞后效应有关，2017年以来的价格战开始在报表体现，如果把风场业务去除之后，公司管理费用（包含研发费用）+销售费用已经占除风场以外所有收入的18.32%，意思就是如果风机毛利率降到18%以下，公司风机业务将面临亏损，而中报时毛利率为21.5%，非常危险。而现在的风机价格加上原材料的成本情况，风机想盈利基本很难，加上公司控费的逻辑可能已经被证伪了。作为龙头都处于亏损，那整个风机行业基本已经来到全面亏损的情况。问题更大的是，公司的低价订单（毛利率低于18%）会在2019年集中交付，整体来看，明年风机业务的亏损问题比较大。