$安徽皖通高速公路(00995)$ $皖通高速(SH600012)$
皖通4月3日停牌公告筹划收购六武高速，这次皖通进步了，没有像上次收购安庆大桥那样打死狗再讲价，而是先预热一下，以便了解市场弱势小股东的反馈和意见，蓄势而后发，先点个赞。
收购要点：发行 A 股股份和支付现金购买集团所持六武高速100%股权并募集配套资金。
这里面就有几点潜台词要关注：既要发行A股又要支付现金。看上去比较复杂，容易绕人。
但是简单拆分来看，如果是现金收购，而现金收购必然要举债，贷款利率根据年报现在3.9%以内，那么利润/收购价的比例就要超过3.9%，至少也要个6-7%吧，总要给上市公司收购留2-3个点的盈利空间吧。否则担那么多投资风险给银行打工，小股东利益就要受损。
如果是发行A股收购，本质上就是卖出股份给大股东了，这个模式大小股东的利益冲突更大一些，但是问题也不复杂。发行价假设按现在A股价格8.93元，也就是小股东卖出股权给大股东，对价是8倍PE（按23年利润）。然后大股东卖出六武高速给小股东，对价按公平原则就也不能超过8倍PE，否则就会降低摊薄后的小股东的EPS，从而损害小股东的利益。
那么两个一起来，也就简单了，现金收购部分回报要高于银行贷款利率2-3个点，发行Ａ股收购部分要对等发行PE和收购PE，这样两不相欠，各自安好。OVER