#十年如一#----我的可转债投资之路（四）：摊大饼的收益率和仓位管理

前面拉拉扯扯洋洋洒洒写了三期，今天终于要讲到重点，这样摊大饼可以有多少收益呢？经过测算，参照以往的历史可转债，大概率可以达到大约15%-20%的复合年华收益率，运气好可能会更高，而且最大回撤可以控制在10%左右。

对于这个收益率嫌低的球友，麻烦转弯去找龙头战法，骑黑马，一天抓一个涨停的荐股群。我也知道，聪明人都在上的雪球，这个15-20%的收益率是排不上号的，不过纵观整个A股市场，如果常年保持这个收益率，碾压95%的散户和机构应该没有什么问题，所以我对这个收益率非常满意。

为什么我有信心这个策略常年能保持这个收益率？道理很简单，买得便宜，卖得贵，经历的时间也不长。请再看我的摊大饼策略：统一的建仓线和加仓线，105买一份，100买一份，95买两份，90买两份，85买两份。。。。有一部分的钱做固收，再留一年的基本生活费既做自家的不时之需，又做可转债的备用金，以便市场上出现机会可以随时建仓加仓，固收是分月份到期的那种，比如一两个月，两三个月陆续到期，以便市场出现像2018年6月到10月的大机会可以补仓或者补充备用金。那么什么时候卖出呢？我认为140元以下是不要动的，140元以上可以分批卖出或者全部卖出。

我们看一下历史数据，已经退市的129只可转债，平均续存年限为2.2年，也就是说在2.2年内可以完成一个建仓和清仓的过程就可以。因为最高建仓线为105元，保守假设平均建仓线为100元，保守设置清仓线为140元，可以通过公式计算出复合年华收益率为16.53%，考虑到之前出现过少数几只以回售结束的可转债，按3年收益为0，假设发生概率为4%，再考虑到终究可能会出现奇葩违约可转债，按3年最终只能收回面值的50%记，假设发生概率为1%，可以算出把这些风险计算进去的风险收益率大约为15.52%，年化收益率大约降低了一个百分点。如果再考虑可转债是有分红的，分红比例按0.8%每年计算，实际可以增加收益0.64%（需要扣除利息税），我们可以达到的实际收益在16%左右。

影响这个收益的主要因素是投资的年限，如果一个投资周期拉长到3年，也就是建仓以后要熬3年才能达到140元，实际年化收益率将降低到12%左右。我回测过所有退市的可转债，按照我的摊大饼策略平均一个投资周期只有1.7年左右，这样的年化收益可以达到21%以上。好在绝大部分大股东都怀着一颗早转股晚转股早晚转股的心，有条件要转股，没有条件创造条件也要转股，时不时放个利好，或者蹭个什么市场热点，如果再加上下调转股价，看看今年三四月份这样一个小幅反弹，可转债的价格上到140的真是不少了。当然，我们最怕的还是不缺钱的大股东，他就是不愿意下调转股价，宁可回售或者到期赎回，对于这样重合同守信用的债务人，我只想说：有多远，滚多远。这样的可转债往往都是信用很好的AAA或者AA+可转债，这样的可转债价格不会太低，基本上在回售保本以下的价格很难买到，它真的就是回售，你除了卖掉也没有其他任何办法，比如最近回售海澜转债。我想说的是，这些信用好的可转债下调转股价意愿低，所以可能会大幅拉长可转债的结束时间，拉长投资周期，从而影响到收益率。因此，我认为没有必要：1.为高等级的可转债增加买入权重；或者，2.为高等级的可转债单独设立更高的建仓线，加仓线，重仓线（安道全老师的三线策略）。当然，我不采取安道全老师设置不同的三线策略，主要还是能力不够，没有办法研究透每一家公司的具体情况，既然没有能力研究，那就干脆一刀切，绝对分散，只在统计概率中取胜。

为什么可转债可以达到这样的高收益呢？如果可转债大部分时间都处于溢价状态，在可转债价格为105以下时买入正股等待可转债价格上涨到140时卖出正股岂不是赚得更多？我的回答是：NO。这是因为可转债的下调转股价机制造成的，下调转股价简直就是A股送给我们可转债投资者的免费午餐，这就相当于你去赌场赌博，100块钱赌输到了70块甚至以下，赌场老板过来说，哎呀，你输了这么多了，来，我给你把筹码加回100块，你继续赌。等过段时间又输到70了，赌场老板又给你加到100块，你所要做的就是当着100块赢到140块的时候，把筹码兑现为现金走人就好。如果是别人买的是正股，在你兑现的时候，他可能还没有回本儿呢。

当然，要达到这样的高收益率，可转债的仓位可不能太少，不然你只有10%的可转债，对于总投资收益贡献就非常有限了。在我们现在这个市场并没有处于高估的时候，我认为无论如何你的可转债仓位不能低于总投资金额的50%，如果你的固定收益产品只能做到很低收益的话（低于7%），现在可以至少建仓到60-70%。如果市场真的很快下跌到所有的子弹用光，那也别骂我，只能慢慢熬，同时，也去看看身边做股票朋友，应该会心理平衡点吧。

关于可转债，我要讲的基本都在这里了，赚钱的秘密就是这么简单，有朋友看到文章问我，你不怕写出来你自己建仓赚钱的机会变小了吗？其实，可转债也不是什么秘密，很多投资人都在介绍推荐。况且看了我文章的人不一定信，信的人没有资金，有资金的人不愿意慢慢变富。只希望有缘人看到有些启发有些收获就好。

少年，我看你骨骼精奇，是万中无一的投资奇才，济苦怜贫、积善成德、博施济众的任务就靠你了，我这有本秘籍--->《可转债投资之路》，见与你有缘，就免费送给你了！

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