上回说到我的可转债投资策略，熟悉的球友一看，这么简单，不就是摊大饼吗？对头，的确是摊大饼，但这不是普通的摊大饼，这是祖传的摊大饼。我没有乱讲哈，因为它是价投鼻祖格雷厄姆开宗立派，早期巴菲特践行，并由施洛斯这一派发扬光大，现在雪球大v@管我财 财主还在实施的捡烟蒂摊大饼。已被雪球喷子喷走的投资达人@唐朝 把这一派称为格老门，对，我们做可转债摊大饼的投资者就是格老门的弟子。
关于价值投资的历史和理论，我认为雪球大咖@陈达美股投资 达美姐说得最清楚，大家有兴趣可以去他的专栏看看。我这里再班门弄斧简单地扯一扯，谁让我自认是格老门的弟子呢？
格雷厄姆历经上世纪华尔街股市的大繁荣和大崩盘，以及随后的大萧条，股票市场上哀鸿遍野，抄底的人真是发现地板下还有地下室，地下室还有地下车库，地下车库还有十八层地狱，于是安全变成了买入股票最重要的底线，这就是所谓安全边际，只是这个安全边际怎么划分？破净安全不？不够，那破净运营资本呢？还是不够，那么破公司净现金呢？差不多吧，大不了买下来把现金分了其他资产和负债白送送掉都有赚。实际上格雷厄姆和早期巴菲特就是经常这么干的，二级市场吸筹，控股，开董事会分账上现金，卖公司散伙。这点我们普通人学不了吧，先不说现在市场上还有没有那么些便宜的货色，就算有，你也不知道那是不是老千股，或者公司控制人是不是要夫妻反目撕逼的货色，枕边人都要算计，你一个小小的二级市场的股东也想捡便宜？
就算那些风险都躲过了，我们哪里有那么多钱搞控股？即便是腰缠万贯聪明绝顶的巴菲特，也不一定100%安全。据雪球达人@坚信价值 熊猫大侠说，巴菲特有一次捡烟蒂捡到一家工厂去搞清算，恰好这家工厂如同《人民的名义》里大风厂一样，年轻的巴菲特被厂子里义愤填膺的工人团团围住，差点被打死出不来了。那时小巴可能和工人说：你们现在把我当个屁给放了，来日等我成了世界首富，定当厚报，给你们每人打一百万美金。这样巴菲特才逃出来（好吧，后面是我瞎编的，我也不知道他是怎么逃出来的，可能熊猫大侠知道，请他讲讲）。从此以后，巴菲特宣称这种清算式捡烟蒂的价值投资是具有道德瑕疵的，从而转型向费雪学习，把价值投资推向了新的高度，自己也成为投资江湖盟主了。而格雷厄姆的好学生施洛斯就不一样，他接过格雷厄姆的衣钵，把“时艰捡屎”的捡烟蒂精神发扬光大，施洛斯基金规模小，没有那么多钱搞控股清算，他就发挥愚公移山的精神，一头扎进公司报表里，看谁低估买一点，就像在地上寻找没有抽完的烟蒂，吸两口过过瘾，万一有一两个看走眼的，因为分散，也不碍事。买了低估的公司，怎么赚钱呢？格雷厄姆和施洛斯都相信市场总归有给这些低估公司正名的时候，待到它们咸鱼翻身，就把股票给卖了赚差价，这叫做价值回归。至于要等多久可以价值回归，格雷厄姆和施洛斯都不知道，只有老天知道。所以格雷厄姆教导我们说：“很显然，价值投资需要坚定的信念，以不同于常人的方式思考做事，而且需要耐心等待遥遥无期的机遇。”
作为格老门的弟子，我可以明确地讲，可转债的摊大饼就是最正宗最原汁原味最原教旨主义的格雷厄姆式的价值投资，记得雪球大v@Stevevai1983 说过，大A股市场是不可能使用格雷厄姆式的价投，我完全不能同意，我在雪球的模拟盘就取名为A股版的格雷厄姆。格雷厄姆教导巴菲特说：投资，第一是永远不要亏损；第二条永远不要忘记第一条 。使用在105元开始建仓，然后每跌5元相应加仓的策略，真正做到了不要亏损，即使是最高线105元建仓的，到可转债到期赎回的时候，肯定是不亏损的，因为大多数可转债的赎回价在108元的样子。至于很多公司给的可转债回售价只有100元加当期利息，我想说的是，回售的选择权在债券持有人，我们可以不回售啊，可以选择继续持有可转债等待收割啊。所以我把可转债的到期赎回价看成等同于普通股票的清算价值，也就是说，我们这些小散户居然在等不到“价值回归”的时候，拥有了最终“清算公司”的权利，而且参与清算居然还能赚。不知道巴菲特看到会不会感动到哭？“我为了清算公司，差点小命都丢了”。
买入低价可转债不会亏损，安全性有了，那么剩下要做的就和格雷厄姆，施洛斯一样，等待它价值回归了。在我看来，每一只可转债的内在价值都在140以上，只要耐心等待可转债价格上到140以上，我们就可以像农民伯伯在秋天怀着喜悦的心情把金黄的麦子给收割了一样把可转债给卖了。内在价值为140以上的标的，在105元建仓，继续下跌安全边际越高，继续买入，在到达140之前，所有的波动都视为无效波动，内心做到毫无波澜。这么安全的抄底，这么确定的价值回归，格雷厄姆一定发出了诡异地微笑。
有球友要问了，一定能达到140以上吗？那我不敢打100%的保票，但是95%的可能性还是有的，这不但有已经退市的可转债数据作为支撑，而且是由上市公司的管理层大股东贪婪的本性决定的，几乎必然会发生。又有球友问了，不是应该是130吗？130元就达到强赎条件了啊，我只想说，朋友，你太保守了，强赎的条件需要达到30个交易日内有20个交易日满足股价在转股价的30%以上（这是大多数情况，不同可转债根据招募说明书会略有差异），130元涨8%就到140元了，大股东不可能二十个交易日一直在130元走钢丝的，波动超过140元是非常正常的现象。真的这只可转债就算做到了20个交易日就是不去碰140元，那就在第19个或者第20个达到条件的交易日给卖了，至少可以卖到130以上。看看这两天的$蓝思转债(SZ123003)$ 和$万信转2(SZ123021)$ ，到达140以上的几率还是会蛮大的。
又有球友问了，这5-6年的时间，100元左右涨到140元，年化收益率只有5-6个点，还要承受浮亏的风险，这个收益不咋地啊！我想要说，不，可转债的复合年华收益率可以达到15%以上，为什么呢？请听下回分解。
感谢@不明真相的群众 方丈建立了雪球这么好的平台可以让我们分享投资观点和感悟。感谢可转债投资上的雪球小伙伴们，@花旗无名 @鲨鱼投资者 @富投网@低风险ETF可转债 @转债星球 @转债小兵 @猎人投资笔记 @转债投基 @优美 @紫葳侍郎 @luckzpz @宁远投资号 @阿秋享乐有道 @山色倚晴空 等等。。你们提供的信息和数据，还有分享的观点对我帮助非常大。
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