终于要总结了。之前完全没想到，稀稀拉拉写了这么多。
重新回顾一下之前八篇的大意：
第一篇结论：智能交通的增量在智能驾驶，智能驾驶最近的爆发性增长在激光雷达，且整机厂价值远超部件厂。
第二篇结论：激光雷达全行业可连续保持100%的增长。但从估值看，港股新上的速腾聚创，如果不超预期，估值已经接近打满。
第三篇结论：A股产业链上有5家部件厂商。但从技术看，德赛、炬光、长光和万集都有一定实力。
第四篇结论：从业务成长性看，德赛、炬光和长光是最高的。从历史财务表现看，只有德赛和炬光最为出色。
第五篇结论：炬光科技是一家少年时期就敢于以蛇吞象的公司，未来要么千亿市值，要么一败涂地。但前者的概率似乎要大一些。
第六篇结论：炬光所处的行业跨半导体和光学光电子两行业。半导体行业周期2-3年，2024年可能进入一个新的增长期。光学光电子行业今年进入复苏期概率大，进入周期峰值可能在2025年。炬光的周期，更偏向于半导体。
第七篇结论：假设周期景气下，炬光每季度销售收入都会环比提高，则其2024年全年收入为8.6亿，+54%；净利2.05亿，+128%。且未来两年保持较高增长的概率大。当前64亿市值，相当于2024年市盈率32倍，估值偏低。
第八篇结论：假设毛利率在历史最低点情况下每季度都略有提升，则德赛西威2024年收入为270亿，+23%；净利20亿，+29%。未来两年收入增长、毛利率走高的问题不大。2024年市盈率32倍，估值适中。
最终，咱们得出的可投资公司有三家：港股的速腾聚创、A股的炬光科技和德赛西威。其实长光华芯也可圈可点，但受周期影响业绩弹性太大，难以把握。
我们把对三家公司所做的盈利预测，对比如下：
速腾是高增长，但如果以2025年净利润3.2亿元计，2025年市盈率约为55倍。写分析时就认为这个估值打得太满，只能静待消化。除非出现一个原因，就是激光雷达的销售增长远超预期。因此，速腾未来长期上升的驱动因素，就是激光雷达的快速渗透，销售收入的超预期增长。
德赛西威是一家在高景气赛道上高速增长且盈利能力很强的公司，但公司现在的策略是牺牲利润率抢占市场，因此毛利率持续下降，收入持续增长。如果按照2024年的净资产收益率21%（摊薄ROE）计，公司要维持这个水平，保证每年26%以上的净利润增长，那么当前的PB估值就显低，其理论PB应当在11.7倍，对应的理论涨幅就在72%左右。
用PB-ROE模型来进行长期估值和收益测算，是相当准确的。例如当我们把德赛西威过去5年的投资收益进行拆解，就会发现这样一个事实：
如果过去持有德赛5年，投资收益率会高达177%。但其中有74%来自公司的业绩提升，57%来自盈利能力提高带来的PB估值提升，5%来自股息分红。如果我们简单用PE估值法，是无法进行这样的分析与预测的。
投资德赛，收入的增长性不需要太多考虑，无非是快慢问题。但如果毛利率出现趋势性向上拐点，就可能导致利润增速远远超过收入增速，戴维斯双击的时刻也就来了。
如果接下来5年我们仍然持有德赛，其今后每年ROE提高至22%（要求保持18%的利润增速），PB从当前的10倍提高至5年后的11倍（长期看，PB永远最准确反应稳定的ROE水平），那么收益就有多少呢？
5年收益合计135%。其中有108%都来自于业绩提升。如果ROE未来5年能平均在每年25%的水平，5年后PB相应调整至13倍，那么总收益率可高达190%。
炬光科技高增长的持续性，是最难判断的。并购带来的业务构成变化，会使公司收入增速和利润率出现剧烈变化。如果变化都是正向的，会带来业绩和估值的双提升，拉大投资收益。如果变化是负相关甚至是双负向，则可能急剧拉低业绩与估值。这也正是为什么用三篇文章，来分析炬光的并购、行业周期和业务结构。
所以，起码在业务定型之前，不能用过于长期的眼光看待炬光。这也是炬光为什么股价上下如此之大的原因，投资者看不清未来。
但如果咱们之前的收益预测是有逻辑的，那么炬光今年的利润增长在127%，2024年市盈率约为31倍，这是一个并不高的估值。因为对炬光很难进行长期预测。PB—ROE估值法对于利润可能持续高增长导致ROE可能持续提高的公司，是需要点想象力的。例如，我们假设炬光能像德赛那样，5年后ROE达到20%，即未来5年ROE平均达到15%，那么PB届时一定会达到6倍上下（折现率3%），则5年的收益率如下：
在这192%的收益率中，股息和业绩增长只贡献了30%的收益，而估值提高贡献了130%的收益率。炬光能否达到呢？应该是能。因为要达到这个收益率，只要求炬光每年的净利润增长率达到11.6%即可。
如果5年后的炬光，其ROE达到今天德赛西威的水平，即ROE22%，PB同样11倍，那么5年的收益率就会达到惊人的455%。
对于炬光，其股价今年上涨的主要动因，就是季报中的增长率。超过预期就涨，低于预期就跌。只不过当前的估值水平，给了它一个安全垫。
最后，到了问自己的一个关键问题，炬光和德赛西威的估值都在32倍左右，如果只能投资其中一个标的，那投资哪个收益更大呢？
先看看之前两公司分季度的业绩预测：
如果炬光行业周期反转证实，则因为去年基数太低，会在前三个季度出现高速增长。但这个增长其实是障眼法，只不过是因为去年业绩太差。但市场嘛，一旦看到这样的增长率，上头的概率大。
德赛的高增长，也可能集中在二、三季度。增长率虽然不高，但是在去年高增长的基础之上，是持续性增长。如果它去年也像炬光那样跌出个大坑，今年的增长率只怕会超过炬光。
所以啊，之前的问题，其实针对不同类型的投资者，会有不同的答案。
如果想有中短期的获利，炬光可能是个好标的。利用市场的狂热赚上一笔，如果业绩持续超过预期呢——长期持有。
如果想获得长期稳定且高回报的投资者，德赛无疑是个好标的。赛道正确，公司正确，持续高增长，这样的标的为何不收入囊中？
成年人了，结论是——我都要！