2016年上半年应该说是成长的半年，投资的思路发生了很大的变化。简单点说以前把投资往价值上靠，现在把价值往博弈上靠。价值仍是投资的基础，但博弈提供了择时的思路。加上适当的分散投资和仓位配置，剩下赚钱的任务就交给市场了。

2016年应该说是个比较特殊的时间段，一方面自己持有的标的跌的时候总想买，另一方面A股又总感觉不好寻找心仪的标的，这种矛盾的心情贯穿始终。

2016年上半年收益率为7.22%（上证指数下跌17.14%，创业板指数下跌18.53%），今年上半年最大回撤在8%。目前的持仓结构为：
1. 一致B：24.27%
2. 张裕B：14.12%
3. 大冷B：14.01%
4. 华建集团：11.60%
5. 金山软件：6.73%
6. 长安B: 6.29%
7. 深基地B: 3.95%
8. 中集安瑞科：3.52%
9. 现金：15.45%

相比于2015年底37%的仓位，我大幅增加了头寸。主要原因在于第一季度出现的断融式下跌让我有机会再次买入心怡的股票。下面单独对每只股票谈谈持有标的买入的思路以及我当中犯过的的错误。

1. $一致B(SZ200028)$   长期持有一致B的时间已经六年多（期间最大的操作是从国药一致切到一致B），早些年的时候仓位一度高达60%，后来慢慢降到另一个比较合适的位置。
应该说一致的重组是我所有预期当中最好的结果了，在一致B刚交易的第一天，我是加大了仓位的，赚了点差价，最近又减了回去，最主要的原因还是不想持有一个高于30%的仓位个股——因为概率，这是今年深入骨髓的一个领悟，未知远远大于已知。
一致的医药商业配送以及未来的国大药房是我认为医改中唯一获利的两个对象，大商业流通一方面是市场正常靠效率竞争的结果，另一方面也有利于政府的管理。很早以前我们就判断过这个市场的集中度会缓慢提升，时至今日，政府居然以两票制的方式来提升商业配送，也确实让我们感到匪夷所思。国药控股今年的强势表现，也表明了机构对其的态度。而世界主流国家的医药分离，我相信中国也必定会走上这一天，现在政策上有意，但阻力太大。药房竞争激烈，集中度依旧还有待提升。一致的最大的看点是医药商业和国大药房的提升空间还很大，确定性很强，当前17倍的PE也不贵，当然从大股东的思维看，60以下的一致都恨不得全收了
当然一致的问题还是有不少国企的问题，激励机制也迟迟不能到位，医改目前也是让整体医药行业受损，还有局限于两广的商业配送，闫总的离去等等。我是喜欢看到下跌的一致B的，如果跌跌，我还是倾向于买点。

2. 张裕B 2014年天量暴跌，我是参与了的，只是赚了点钱就跑了，后来也是后悔莫及，没想到2016年上半年又跌到24港币。现在来看并不能确定2015年就是张裕的业绩反转年，从过去几年报表来看张裕的业绩的不连续性以及突然的上蹿下跳使得对张裕业绩的预测有不少困难，也缺少相应的确定性。但是投资张裕B的核心逻辑在于市场的内生性，红酒过去四年的进口增速复合增长大约在40%左右，这种可怕数字背后就是国人对红酒的接受程度的普及。张裕B作为国内龙头企业，现在130亿市值也算物有所值，如果未来能取得一定的内生性增长，张裕B长期的价值是摆在那里的，也就是我认为的短期的不确定性和长期的确定性。当然让我对张裕最放心的下的还是其股权结构，这样的股权结构基本上很难在A股找到第二家了。

3. $大冷B(SZ200530)$   大冷实行改制后，管理层实行股权激励，加上冷链行业的前景，现在有老树开新花的可能性。第一季度暴跌后我是买入了大冷B的，但后来觉得增发实在有些危险，后来又卖了部分，结果没想到增发成功了。9.8的增发价，B股打五折，但增发成功的那天B股刚开始居然没有反应，给了我重新买回的机会，这个也算幸运，实在是谢天谢地。当然大冷我是不会投的，增发后快70亿的市值了，但是B股打了接近4折，30亿市值出头，增发无疑是对B股股东的极大利好。互动平台上宋总几近献媚式的互动，管理层想做高股价的动力可谓昭然若揭。6个亿的国泰君安股权，8亿的老厂搬迁，增发前35%的负债率，讲故事和做事的能力基本上都游刃有余。记得高手说过，“投资的第一要素是要搞清楚大股东是怎么想的”，两年多后才恍然大悟。

4. $华建集团(SH600629)$   重组过后的华建集团，拥有全国数一数二的建筑设计研究院，60多亿市值，乃至最低达到的50亿市值，相比于A股其他几家上市企业，简直就是个笑话。公司上市前写的清清楚楚，利用上市公司实行股权激励，做大做强EPC全产业链业务，可是大股东迟迟不肯翻牌，这一年的走势也确实够折腾的。一个月前一次无缘无故的涨停，公司晚上居然发布了一个无关痛痒的5000万的中标公告。当时我是这样回复朋友的：
“凡事都是有缘由的，公司这种违背常理的做法，我认为是障眼法。大股东先前中好几个亿的项目都不发通告，好不容易中了个大单，然后还说这个对我们没影响的，利润少的可怜，请小股东们冷静。
这次中了个5000万的单子还特意发个公告，大股东良心发泄？
如果昨天确有消息，先知先觉资金入场，可不可能是大股东心里有鬼，然后发个消息来掩盖事实？
如果这个判断成立的话，华建公布消息的时间点应该是临近了。”
还在写这篇文章的时候就有朋友说“华建因为重大事项停牌了”，说曹操曹操到啊。这种大股东压制股价的博弈行为，只有一种玩法，买入，装死，只要大股东摊牌，往往收益率巨高。哎，要知道今天停牌，也再买点啊

5. 金山软件 这个标的让我今年差点沦为亏损，也是我今年亏损最大的一只股票。金山这样的老牌企业，我认为是最有可能进阶第一梯队的互联网企业，当然目前最看好的还是西山居，其稳定性可媲美消费类企业，而我一直以来担心的移动猎豹，一季报出现黑天鹅，虽然金山云和WPS相对稳定增长，但金山软件然也下跌了接近16个点。港股跌起来确实没有人性，很难说港股是有效的，至少我看到的是A股的有效性要远远高于港股。金山低位砍了点仓位，希望跌破14元一带的平台价格。金山的不确定性还是在于剑网手游以及移动猎豹的未来。金山云有料，但在大佬的挤压下很难有很高的发展，WPS未来会成为现金奶牛，我是看高一筹的，西山居希望能做出超越《剑网3》的高水准的游戏，慢慢向暴雪靠拢一点点吧。

6. 长安B 今年朋友强烈推荐关注的一只，建了点观察仓之后居然杀跌了20多个点，也是让我郁闷的不行，后面加了些仓位再次被套，现在还亏损5个多点。这票建仓和加仓的思路今年有悖于个人投资理念的，一只股票并非便宜就值得投资，而要看背后大股东的思路。6月29号晚上大股东的增发的一纸公告算是表明了之前打压的原因所在，所以真正的建仓时间点应该是30号，而非之前接刀买入。

7. 深基地B 这票便宜，但是大股东非善类，没敢多买，目前停牌转A中，仓位较小，无所谓祸福了。

8. 中集安瑞科 港股的无效性再次被我大A所秒。去年建仓这票无非是觉得油价够便宜了，而作为天然气装备行业的龙头企业也确实够便宜了！然而油价今年虽然涨了一倍，这票居然又跌了30%多 实在是让人郁闷的不行。也是今年亏损最多的票之一，以后不敢玩这类缺乏确定性的便宜企业了，尤其是香港的公司了。

总结一下：
a. 港股去年尝到了些甜头后，今年被玩的很惨，应该谨记教训。港股的估值体系和涨跌深度完全不同于我大A，还是应该慎之又慎。便宜的时候，定投H股ETF是上上之策。
b. 大股东思路搞清之后再下手会比觉得便宜下手要少吃很多苦头。A股比较有用的有两点（在价值认可的情况下）：1. 伴随着大股东想做达做强的愿望跟着喝点汤。2. 低位买入大股东打压的股票等待大股东翻牌。
c. 精选个股，适当分散，左侧建仓、右侧加仓。在规避风险和避免较大回撤的情况下，个人的经验表明其实可以做到不错的收益。

最后关于下半年的判断。A股估值还是很贵，但资金强势的程度超越了我的想象，英国公投之后更是确认了这点。下半年手头持有的股票不想卖，便宜的又不好找的情况估计还会持续，资金面情况较好，A股还可能上冲，但个股分化会越来越大，不知道下次打破资金面的平衡点会是什么了。