$泡泡玛特(09992)$ 护城河在哪里？如果有心研究泡泡的竞争对手、其他ip产品的销量情况会有很明显的答案，我大概说3点：

1、看产品。MOLLY第一代星座系列出自2016年、SKULLPANDA第一代密林古堡系列出自2020年，潮玩IP从小众玩家到进入公众视野、火热出圈也就3、5年，能累计出品超过10个系列的也就molly、skullpanda、dimmo，全是泡泡家的。这里有天时、地利、人和的综合原因，不多解释。

泡泡以外，销量能达亿级的也就是寻找独角兽旗下的farmber bob，最新出到第八代，我个人甚至觉得farmber bob在艺术和商业的平衡上做的最好，泡泡玛特现在为了迎合更多群体商业化痕迹太重了。

TNT SPACE旗下有不错的IP矩阵，有我非常喜欢的大表姐DORA。公司实力也不错，吸引了不少资深潮玩粉，但综合影响力跟泡泡玛特还是没法比。

除此之外别的IP短期基本没戏，大部分工作室的IP撑不过5代——5代以内培养不起来粉丝基础量，后面越来越难，再好的设计也只能孤芳自赏。这不仅仅是砸钱的问题，前几年一级市场不是没有砸，真的很难做起来。

这一行是真正的要用热爱、用长期主义来经营才有机会突围，0-1是最难的。

2、看门店。除了泡泡玛特，还没有哪一家公司靠经营旗下IP矩阵就能坐拥百家门店。

名创优品的TOP TOY应该过百家了，但它是个大杂烩，各种漫威、高达等等，自有IP不多。

其他的，很多都是放在线上、潮玩店（什么IP都卖），表面上也是限量、盲盒的形式——实际上，也只能限量，没有门店没有庞大的客户群，多了你卖不出去啊。

3、看联名。茅台为什么找瑞幸，它门店多，触及的年轻人多啊。瑞幸、泡泡玛特是唯二的两家联名大王，泡泡玛特比瑞幸的联名则更有特色——因为它完美的把潮玩IP、联名品牌，通过设计语言，表达在一个立体、具象的艺术产品上，这是咖啡、奶茶做不到的。

奈雪的茶和周杰伦联名，只能在包装上玩花样。泡泡玛特跟周杰伦的联名是怎么玩的？把周杰伦的酷、帅、拽，都做成了公仔啊。

泡泡玛特这几年的联名，大大小小包括但不限于：兰博基尼、可口可乐、米奇米妮、NBA球队系列、艺术家（巴斯奎特等）、贝希斯坦（钢琴品牌）、熊系列、常沙娜敦煌、初音战士、俄罗斯方块、樱桃小丸子。。。数不过来了。

skullpanda、dimmo也在开发适合自己的联名，比如10月展会上的陈冠希的clot与skullpanda合作的以爱为名。

这就是现在潮玩行业的格局，第2到10名加起来都不如泡泡玛特，而且泡泡玛特的优势越来越大，品牌势能非常高，都已经开始出海了，都在谈国外的艺术家和经典品牌了，这都是它的护城河、竞争壁垒——顺便心疼一下竞争对手，但你们没有门店、没有足够的客户群，谁跟你联名啊，你们连产品都过不了5代，谈什么竞争啊。

护城河是很重要但有时候也是比较虚的东西——在我国真正有护城河的要数那些垄断性的大国企、央企，很多人你们也看不上啊。

投资不要拿着护城河往所有公司身上套，尤其是成长股，空间、增速、份额、盈利能力、估值等等往往更重要。

泡泡玛特最大的难点是很难判断这个市场到底有多大，它到底能不能像过去5年那样继续出圈、把产品卖给更多的人群。

以及，潮玩这种非刚需的、类精神消费的产品，在消费降级及老龄化的大背景下，退坑的老玩家会不会越来越多？