泰禾半年报显示，2020年上半年，泰禾实现收入24.63亿，同比下降83.02%；归母净利润亏损15.81亿。
亏损还是意料之中的，但是收入下降幅度太大，有些意料之外!
2018年和2019年前三季度，泰禾的业绩都是持续大幅上涨，当现金流危机开始爆发后，业绩突然就捂不住了，在2019年第四季度，净利润直接崩了，单季度突然巨亏16.55亿。
财务报表的净利润，是纸面算出来的，是资产运营出来的，是一个结果。一旦现金流遇到问题，资产运营出现问题，净利润就会突然崩了！当然啦，泰禾以前的业绩也可能有水份，此前，小股在解读泰禾2018年报时，就提到泰禾的关联交易问题。
1、收入大幅下降，现金流危机！
2020年上半年，泰禾营收24.63亿，较去年同期的145.06亿，减少了120.57亿，下降幅度83%！
公司解释称，上半年无集中交付的地产项目，仅有零星项目交付结转，造成收入大幅下降。
泰禾有息债务近千亿，利息成本超过10%，上半年的利息支出约50亿，营收24.63已经远远不能支付利息了，销售回款也只能刚够利息支出。
岂止是结算的收入大幅下降，销售额也是大降！
2020年上半年，公司销售商品、提供劳务收到的现金56.01亿，去年同期是325.33亿，下降幅度高达82.89%，跟收入的下降幅度基本一样。根据泰禾过往的销售回款率，上半年，公司的销售额在百亿左右。
现金流危机，导致了经营危机，公司地产项目停滞，无法按时竣工交付。这也导致了公司预售期房出问题。
2019年及2020年上半年泰禾没有新增拿地，泰禾现在已经管不了发展的问题了，而是债务重组能否顺利完成！
2、349亿债务逾期，803亿担保隐忧！
2020年6月末，泰禾已到期未归还借款金额为225.25亿；截至半年报披露日（8月15日），已到期未归还借款金额为349亿，尚未支付的利息为43.32亿元。
2020年6月末，货币资金43.05亿，较2019年末的131.95亿，下降67.38%。有息负债合计929亿，一年内到期的有息负债高达713亿，现金短债比0.06。
销售回款大幅下降，经营现金流为负，筹资现金流也是为负，可以预见，泰禾还会接连出现债务逾期！
泰禾不仅有台面上的债务逾期，还有一个隐藏的债务风险，巨额担保！
2020年6月末，泰禾担保余额803.30亿，占比净资产444.72%。在泰禾的担保中，已经出现三家子公司（东莞金泽）未能还借款，因为是连带责任的担保，导致泰禾被列为被执行人，需要承担连带清偿责任。
803亿担保中，后期可能还会出现逾期担保！隐性债务也在浮出水面！
3、“引战”万科，债务重组能否顺利？
城下之盟，条件苛刻，虽然有点“屈辱”，但对于黄其森和泰禾来说，也是一根可以利用的稻草！
7月31日，泰禾发布公告称，在满足交易条件的前提下，万科将以24.27亿收购泰禾投资所持19.9%泰禾股权，折合每股4.9元！
公告发布后，泰禾股价连续五天下跌，下跌幅度超过15%，看来市场对“引战”万科的协议，并不满意。目前股价5.19元，5.19*0.9=4.67，已经低于万科的入股约定价（收盘价的90%低于4.9元）。
万科入股的先决条件很苛刻！需要泰禾制定债务重组方案并与债权人达成一致，债务重组方案能支持公司恢复正常经营，能支持公司可持续经营，并且该债务重组方案的上述作用能得到泰禾投资和海南万益的一致认可。
但是不到一个月，泰禾已经出现3笔债券违约！
泰禾系列公告称，8月1日，“18泰禾01”无法按期兑付本息；8月4日，“17泰禾MTN001”未按期兑付本息的消息；8月14日，“17泰禾01”无法按期兑付本息。
泰禾的债务重组依然不太顺利，万科能否成功入股，需要到9月30日揭晓。
4、泰禾的期限错配，导致了现金流危机！
近三年，泰禾的融资结构中，信托类融资占比一直超过60%，不仅带来了高成本利息，还有期限错配！
2020年6月末，非银行类贷款578亿，占比有息负债总额60%，非银类贷款主要是信托。
2017年，泰禾猛加杠杆，融资总额增长1倍，新增融资额基本都来自非银融资渠道。这一年，非银融资渠道新增560亿，同比大涨208%，非银融资占比总融资从2016年的35.74%大幅上涨到61.24%！
此后，泰禾的现金流一直紧张，在2019年，现金流危机开始爆发了！
一般来说，信托期限也就是两年左右，2017年的巨额信托融资，在2019年迎来巨额赎回期，导致泰禾现金流出问题！
来自信托的资金，不仅利息高，而且，续贷也有问题，一个信托产品结束后，重新再设立一个信托产品，要再找客户募集资金，相对银行续贷，难度大很多！
豪宅去化慢，短债长投，期限错配。泰禾院子产品，都是针对高端客户的高价房子，建设周期和销售周期都偏长，但是公司的信托融资大多是一两年期的。销售回款赶不上到期债务偿还，现金流问题持续存在。