主营港口相关业务，主要货类包括散杂货、集装箱等；业绩主要来源于装卸业务及销售业务。
附天津港图景：
存在一定行政垄断，属于B to B企业。
二、 行业及品类
1．中国海港可分为三大区域：以天津港领衔的渤海湾港口群，以上海港领衔的长三角港口群，以香港港领衔的珠三角港口群。
2．港口行业与宏观经济密切相关，具有周期性特征。受市场对大宗货物需求回落影响，港口行业增长有所回落，目前进入平稳增长期。各港口周边竞争激烈，环渤海、长三角和珠三角三个港口群内部及各港口之间均出现竞争过度。
3．从环渤海区域看，天津、青岛、大连三个传统大型港口的竞争仍在延续，河北各港口的快速崛起对天津港的区域地位构成了一定挑战。
三、 核心竞争力
1．天津港作为我国北方第一大港，货物吞吐量在北方遥遥领先，集装箱则略逊于青岛港。天津港是人工港，在北方三大港口中地理环境最差，冻期三个月，淤泥重。由于陆域狭窄，距国际航线远，集疏能力较弱，自然条件处于劣势；但其经济腹地京津冀地区经济活力强，经济总量大，在北方沿海港口中具有一定比较优势。
2．“8·12天津滨海新区爆炸事故”对公司未造成重大损失。公司个别权属公司在事故现场周边的房屋设施等受损，主要为房屋的门、窗等受爆炸冲击波的损坏，损失金额小于资产总额的万分之一。受8.12事故影响，全年滚装汽车吞吐量同比减少，导致与滚装汽车相关的业务收入、利润下降。从四季度开始，滚装汽车已经恢复性增长。原煤、金属矿石吞吐量的增长弥补了汽车货源下降的影响。
3．天津港拥有特定的货物运输群体和市场，集装箱、原油及制品、矿石、煤炭焦炭是公司的四大支柱业务。公司发展战略提出大力发展港口装卸业务，重点发展国际物流业。业务较为聚焦。
四、 资产
1．净资产144.7亿，同比增6.5%；总资产336亿。
2．关键资产占比：
3．负债率43.11%。有息负债大概87亿。
资产大部分由固定资产类构成，质量一般。
五、 经营
1．营业收入154亿，同比减40%；营业总成本137亿，同比减42.5%。三、四季度营收下降明显：三季度营收36亿，同比下降约50%；四季度营收32亿，同比下降约58%。主要系出售贸易类子公司股权影响。
2．完成吞吐量总计35868万吨，比上年同期增长3.60%。其中散杂货吞吐量28655万吨，比上年同期增长5.7%；集装箱吞吐量703.1万TEU，同比持平。
3．扣非后净利润12亿，同比增4%。爆炸事故对利润基本无影响，三季度净利润3.27亿，同比增9%；四季度净利润2.3亿，同比减8%。
4．净资产收益率8.73%。近五年ROE非常稳定，均保持在8.7%上下。
5．各板块营收、利润：
（1）装卸业务收入58.25亿，较上年同期增长12.31%。
（2）销售业务收入81.60亿，较上年同期减少56.61%。销售业务毛利率较低，2013-2015年分别为1.16%、1.25%及0.98%，对净利润影响较小。
六、 现金流
1．经营现金流22.6亿；2014年为18.5亿。均高于净利润。主要系折旧（7.8亿）及无形资产摊销（1.1亿）等影响。
2．投资现金流-9.2亿；2014年为-14.6亿。其中固定资产投资支出14亿。
3．筹资现金流2.7亿。借款多于还款。
现金流良好。
七、 其他
1．派息比率30%；按照当前股价股息率2.3%。最近四年派息比率均为30%。
2．2016年经营计划提出：实现营收127亿，营业总成本108亿，计划完成货物吞吐量36259万吨。经营目标较2015年稳中有增。
3．证金、汇金位列第二、三大股东，合计持有2.24%股份。
八、 风险
无明显风险。
九、 整体评价及估值
天津港得益于良好的区位优势，近几年经营稳健，派息稳定，在价格合适的情况下值得介入。
整体评价：□好 □较好 √一般 □较差 □差
天津港资产质量不高，但近五年ROE表现非常稳定，均在8.7%上下，如在0.9PB以下买入，具有较高安全边际；目前1.1 PB的价格也值得考虑。
$天津港(SH600717)$ $大连港(SH601880)$ $营口港(SH600317)$
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