一、阅读目标
散户乙的这篇关于茅台分析的文章非常经典，阅读完可以收获以下认知，常读常新。
1.1、长期投资者是如何理解自己的实际回报
1.2、为什么价格的波动对于长期投资者是预料之中的
1.3、长期持有不是说永不卖出，跟市场先生有关
二、正文如下
2.1、你最好不要算第十年的现金流，你最好算，以现价买入，几年后可以享受到10%的真实回报率，几年后可以享受到15%的真实回报率，多少年后可以享受到茅台实际的股东回报率。这样你会更直观的了解投资后不同阶段的情况。假定不分红，你把第十年的净资产算出来。从而估算出当年的每股收益。用这个收益除以你的买入价格。然后再看你满不满意。（注：假设条件满足的情况下 真实回报率 = 净资产/股价*ROE ）
2.2、1800的茅台贵吗？以下是我的思考:
目前茅台的股东权益（净资产）是每股150，市场正在以每股1800块交易。如果当下茅台的股东权益回报率是30%，那你这个茅台新股东的真实回报=30%X150/1800=2.5%，和银行的3年期存款利率差不多。
为了便于后面的估算，我们先把问题简单粗暴化。茅台这些年的股东权益回报率是30%或以上，上市20年以来的大致平均股东权益回报率按25%计算。未来也照此计算。为简单起见假设不分红（分红就从1800的成本减除，两头算比较麻烦）。第4年，茅台的股东权益=150X1.25^4≈370。这时你的股东权益回报=25%X370/1800≈5%。
这期间，由于回报并不吸引，给你最直观的感觉是市场股价总是围绕你的1800块波动。有点利空你就被套，有点利好，你有赚钱。第8年，茅台的股东权益=150X1.25^8≈900元。这时，我这个股东的实际权益回报就是25%X900/1800=12.5%。
已经超过社会平均投资回报率很多了，但依然还没有达到茅台股东权益的高回报。这期间你的感觉是，没有重大利空，你大多数时间都赚钱。仅仅再过三年。第11年，茅台的股东权益=150X1.25^11≈1750元。这时，你的每年股东权益回报率已经≈茅台的股东权益回报率了。这是一个超高的回报率，且随后的岁月里，在复利的威力下，你将获得越来越丰厚的回报。
这时你的感觉是：你的成本已经远低于当初买的股价，你每天神态轻松，享受投资回报。价投为什么要强调不懂不做？为什么强调长期持股？为什么强调复利的威力？说到这里，我已经把价值投资的原理说清楚了。但这只是纸上谈兵，只是对价值的简单计算。
2.3、但价值投资实际操作时情况要复杂的多
即使茅台，未来如果保持25%的股东回报率。也会有以下疑问：1，未来会以什么频次和幅度提价。2，多久会再次扩产？3，系列酒的前途如何？对上述问题如何理解？你的预期是否与未来实际大致相符？就是关键。
如果超出预期，那我上面计算的回报就会大幅提高，如果不及预期，就会大幅落后。你觉得1800的茅台贵不贵？所以我才说：价值投资不是算出来的，而是理解出来的。最近也偶尔看到有人开始说：大盘要调整到位茅台股价必须腰斩。或者：未来茅台股价腰斩是大概率事件。会不会出现？我不知道，也许会？也许不会。谁有闲心管那些？
但我知道，茅台股价跌到900对投资意味着什么。而现在喊900的人。到时候只会发帖说：怎么样？我早就提示了风险。其实对于1800块买的人，中间股价是否跌到900块，一点不影响他第十一年获得的收益。跌到900并不是风险。如果你为了等这个900块，万一没出现呢，很大可能出现了你却不敢买入呢？十年后你还是个到处冒险冲浪的人，而这个在你眼里风险很大的人，已经开始享受高回报了。
3、究竟什么是风险？
有人问：现在1640买茅台合适不？是你找对象，问我合不合适？从你问这个问题的语气，我就知道：你觉得别绕来绕去，你就直接说，1640买茅台能不能赚钱吧。
你是这意思吧。怎么叫赚钱？你我标准不同（以下建议全文背诵）。如果你今天1640买了，下个月股价降到1540元了。是亏钱还是赚钱？如果你按我的思路：你今天1640买了茅台，这就是你拥有茅台一股权益付出的价格。这一股权益，明年大概分红30块钱，你满不满意？
你今年这个股东权益的回报率大概是3%（茅台今年的股东权益回报率大约33%，目前的价格以大概pb11交易，33/11＝3%），这个权益回报率是以每年茅台的增长率而增长的，我预计茅台未来增长率可以维持10%～15%增长，这个增长率你满意吗？这些问题都是需要你自己来回答的，我不能替你做主，如果你满意，那你就买吧。