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建业地产始终坚持深耕河南， 2012年销售额首次突破百亿，成为河南省首家百亿房企。2017年其销售金额破300亿，销售增速突破50%，今年上半年销售增速继续创新高，在河南省的市场占有率达到8.3%。
一、合约销售同比大增82%，
费用率偏高压缩盈利空间
2018年上半年，公司实现合约销售金额为253.3亿元，合约销售面积344.7万平方米，同比分别增长82.4%和52.3%。按照合约销售金额计算，公司截止报告期末在河南省市场占有率为8.3%，继续向董事长提出的“到2020年在河南市场的市场占有率达到10%”的目标推进。根据亿翰智库2017年各区域销售排行榜，公司在河南省内的销售排前五名。
上半年公司实现营业收入47.7亿，较17年同期微跌5.7个百分点，主要是受到香港财务报表会计准则的应用延后了部分物业结转条件的影响。公司净利润为5.74亿，较去年同期增长22%。从盈利能力水平来看，公司毛利率为36%，较去年同期增长9.7个百分点，主要是由于毛利率较高的车位销售以及项目管理服务收入占比提升所致。期内净利润率为12%，较17年同期上升2.7个百分点。但是公司期间费用率有所上行，压缩了公司的盈利空间。公司销售费用率和管理费用率上行明显，分别较17年同期增加5.6和4个百分点。但是考虑到规模提升导致的费用错配，建业的费用率之后还有继续降低的空间。
图：2013-2018H销售规模及增速情况
图：2013-2018H营业收入及利润率情况
图：2013-2018H费用率情况
二、投资高歌猛进，助力公司销售扩张
报告期内，公司获取土地储备建筑面积为816万平方米，维持了去年积极的拿地策略。截止报告期末，公司拥有土地储备建筑面积3963万平方米，其中权益建筑面积为2991万平方米。2018年上半年建业新增土地储备主要集中在河南省境内。从公司的土地储备的区域结构来看，建业集团在郑州的土地建面占比为29.8%，河南省其他市县则为68%，在河南省外城市的区域主要是三亚的项目，土地储备占比为2.2%。
河南省宏观经济增速高于全国平均水平，而城镇化发展相对滞后，我们认为伴随着三四线城市房地产市场体系性的修复，在这一轮周期中，公司能够抢占先机把握发展的机会。未来河南省的土地储备将助力公司在销售扩张的路上继续前进。同时公司已在三亚布局投资，未来也有极大可能“走出河南”，迈向全国。
图：2013-2018H新增土地储备情况
图：土地建面占比结构
三、净负债率保持稳健，
财务风险控制情况良好
截止报告期末，建业净负债率71.3%，较2017年末下上升20.5个百分点，公司净负债率波动较明显，但始终处在合理稳健的区间。轻资产战略也是助力企业扩张的重要因素，公司通过输出品牌、管理和资源等，提高公司市场占有率和盈利能力，但是并不会因为投资的大幅增加导致负债率的过快上升，未来轻资产项目的代建销售也将成为建业销售增长的重大支撑。
截止报告期末，建业现金持有量为149.6亿元，短期借款总额为58.7亿，现金短债比为2.55，企业现金较充裕，短期资金压力较小，可完全覆盖短期债务。此外，长短期债务比为2.35，财务风险控制情况较好。
图：2013-2018H净负债率情况
往期回顾
2018年半年报：
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◢2018H1业绩预告点评：业绩预增主流趋势已定，调控加码仍需谨慎
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2017年年报：
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亿翰股份
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