美东时间2022年12月14日，美联储公布12月FOMC会议声明及经济预测，加息幅度由11月的75BP降至50BP，是美联储今年3月启动本轮加息周期以来首次放慢加息速度，这一天相信大家都等很久了叭。本次放缓加息原因何在？加息速度还会进一步放缓吗？啥时候转“鸽”？小标这就带你来康康~~
天色渐明，通胀曙光已现
今年美联储已经累积加息425个基点，是什么原因让美联储选择在这个时候放缓加息步伐？小标认为，主要是出于通胀数据已再度放缓和经济逐步疲软两方面的考虑。
1、加息放缓的“最后一根稻草”：11月美国CPI再度低于市场预期
12月13日晚，美国公布了11月通胀数据，CPI同比增长7.1%，核心CPI同比增长6.0%，这已经是连续两个月回落，且均低于市场预期。美国通胀数据确认见顶并持续回落，使得美联储进一步强化紧缩立场必要性下降。只是美联储还没有明确看到通胀实质性回落的证据 ，So表面还是维持“鹰派”立场，一再强调2023是否降息仍不确定。
2、经济疲软，政策调整的滞后性影响不容忽视
今年美联储已经累积加息425个基点，鲍威尔在会上也明确表示，至今为止大幅加息的紧缩政策对经济带来的影响尚未全部体现出来。今年美国经济已经逐步显现疲软迹象，美联储实现软着陆的难度加大，面临利率调整时需要更加审慎对待，需要仔细衡量大幅加息可能对经济带来的负面影响。
美联储维持“鹰”派，但逐步转“鸽”或是明年主线
1、通胀之路“路漫漫其修远兮”
总的来说，鲍威尔延续了 11 月议息会议的“鹰派”立场，即美联储不会过早放松政策。其对加息终点的描述，继续使用了“足够限制性”。同时，再次强调加息还有“很长一段路要走”，会尽量保持限制性的利率水平较长时间。虽然10月和11月的通胀数据显示月度通胀数据有所降温，但需要更多的“证据”才能表明通胀处于持续下降的轨道上。从11月的通胀数据来看，美国11月未季调CPI同比增7.1%，为自2022年以来最小的同比涨幅，未季调核心CPI同比回落至6.0%，双双超预期放缓，通胀缓和主要由于能源项以及核心商品项，主要的支撑仍然为核心服务项。
（1）首先，近期美国商品通胀已经开始缓和，主要系供应链改善与需求回落使得商品市场的供需缺口缩窄；
（2）其次，11月能源项CPI通胀大幅下跌帮助缓解了通胀压力，不过中长期来看，美国原油产能恢复缓慢、OPEC+可能采取进一步行动阻止油价过快降温、中国经济重启带来需求回暖等因素均使得原油价格的后续走势存在不确定性；
能源价格回落是近期美国 CPI 回落的主要因素
数据来源：iFinD，平安证券研究所
（3）最后，美国核心通胀回落较慢，住房租金、服务通胀等仍存在一定“粘性”。当前美国的住房通胀非常高，并且由于房租价格的变动一般滞后于房价变化 12-18 个月，这使得短时间内住房通胀仍将保持高位；服务通胀方面，当前劳动力市场供需仍不匹配，职位空缺较高，工资上涨压力犹存，若未来劳动力市场供需缺口迟迟难以弥合，预计核心服务项通胀仍将保持较高增速，较难快速回落。而且目前核心CPI仍在6%的高位，这意味着美联储的对抗通胀之路仍需面临不少“挑战”。
2、政策边际宽松或已开始，逐步转“鸽”可期
虽然在12月议息会议中，虽然美联储抗击通胀态度仍坚决，但边际转“鸽”的迹象或已出现。
首先，鲍威尔表示：“当我们确信通胀将会稳定持续地下降至2%时，我们才会考虑降息。”这表明，对美联储来说，降息并非一定要等到通胀到达2%以后，而是当看到“持续下降到2%”的可能性时即有可能降息。因为目前仅有2次通胀数据放缓，还不足以对此形成支撑，若后需通胀数据持续改善，不排除美联储提前“放鸽”。即便美联储“不松口”，市场的宽松预期也是有可能升温的。
此外，鲍威尔表示：“我们目前并不考虑上调2%的长期通胀目标，也没有计划重新评估，但长期来看可能会有这样的项目。”考虑到上调长期通胀目标的呼声已经存在一段时间，本次鲍威尔对上调通胀目标还是留下了些许可能性。
本次加息50bp相对于上次加息75bp已经边际缓和，中金公司表示，12月散点图提示明年2月与3月可能各加息25bp, 加息速度进一步放缓，美联储的政策边际转向宽松实际上已经开始。
美联储12月FOMC会议散点图上调23年政策利率50bp至5.1%，上调24年政策利率20bp至4.1%
数据来源：Bloomberg，中金公司研究部
美债和黄金或迎来增配窗口，关注美股战术超配机会
在通胀持续改善、衰退风险上行的背景下，联储加息周期将会步入尾声。中金公司参考历次美联储加息周期结束的资产表现后，认为美债、黄金的配置价值可能上升，海外股票短期可能演绎“圣诞行情”出现阶段性上涨，可关注美股的战术超配机会。
从下图可以看出，在历史中当美国通胀出现顶部拐点信号后，标普500指数往往会迎来一波不错的走势。据方正证券统计，自二战后，标普500指数下跌超过15%的情况出现过18次（不含2022年1月至今的下跌），其中发生在“经济下行+加息周期”期间的大跌，股市的低点几乎都出现在“末次加息之后、首次降息之前”这个边际变化的过程中。考虑到联储12月已放缓加息50个基点，加息终点愈来愈近，美股有望迎来一波表现机会。
通胀下行时美股一般有表现机会
数据来源：Bloomberg，Haver，中金公司研究部
博时标普500ETF：规模突破90亿元
博时$标普500ETF(SH513500)$ 是国内跟踪美国标普500指数的ETF产品，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。通过ETF这一具有低廉管理成本、高效申赎交易模式的投资工具，帮助国内投资人捕捉美股成长收益。费率端来看，该基金的管理费率为0.60%，托管费率为0.25%。截至12月22日，作为两市规模最大的博时标普500ETF基金最新份额达73.51亿份，最新规模已突破90亿元，场外投资者也可以选择博时标普500ETF联接（A类：050025；C类：006075）进行定投或逢跌分批布局。
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