北新建材分析
长期以来的经验教训，都告诉我们，除了要买好公司，更要买的便宜，买贵就是错。
一、通过近五年的关键指标筛选，北新建材公司实力够硬，也够便宜：
最近连续五年的净资产收益率大于15%
---这是巴菲特最喜欢的指标，近五年也足够证明企业收益的稳定性和优秀了。
近五年的资产负债率低于50%
---防止有些企业是通过高负债获取高ROE。
毛利率大于25%
---这条指标筛选在疫情、贸易战、原材料通胀等各种恶劣环境下，企业竞争力的稳定性，而且毛利低于25%的公司，实在是喜欢不起来。
三季度净现比大于0.5
---赚的是真钱。
以上数据弱化了增长指标，但是近5年的ROE能给予稳定的股东回报。基本筛选了传统价值投资认为的好企业，共61家，北新位列其中。
显然，在整个大A来看，北新属于好公司！！
这61家公司平均PB为5，目前市场对于好公司的出价并不低估，也就是我们常常说的，指数在3000点左右，并没有好公司能看得上眼的原因。
可是这61家公司唯一PB低于2的，是北新建材，仅为1.76PB。
可以说，市场给了北新一个非常好的价格，这个价格买，只要利润能维持住，哪怕估值不提高（由于PB的保护，下降的可能性很低），也能有15%以上的年化收益（ROE），持有过程中遇到一轮牛市，画面就更美了。
二、历史上北新的估值
历史上的北新，并不是一直都便宜，以PB来看，中位线是3.5，高点为6，目前距离中位线有2倍空间，如果剔除19年赔偿导致的净利润扭曲的影响，目前几乎就是最低点。
三、聊聊具体的北新
（一）石膏板韧性十足
以上三个图的理解：
石膏板销量的刚性远超预期：22年疫情叠加房地产竣工下滑，地产链公司惨不忍睹，但石膏板销量超过20年，仅次于21年。
逆势涨价：在整体需求下滑20%左右的情况下，逆势涨价，而且涨价维持住了。单平石膏板售价首次突破了6元，达到了6.39元。
需求萎靡还能逆势涨价，显示北新在绝对市占率下的定价权以及对产品价格的控制力，具有典型的消费属性。
利润的底线：北新历史上大幅度提价的2017年，北新利润直接翻倍，上了20亿大台阶。需求终将恢复，本次提价带来的利润弹性在今年及明年将会得到更好的体现，截止三季度，北新利润已历史最高，超过2021年峰值，稳定状态下的北新40亿利润保底。
（二）石膏板的天花板和未来：
（1）北新石膏板毛利2011年为1.3单平，目前不到2.5单平，石膏板在家装发力，未来单平毛利提升到3元，3.5元，其低廉价格消费者完全可以接受。而0.5元毛利的提升，会给北新利润带来10亿级别的增量。
（2）石膏板消费场景的突破：看财报
这两个70%显示了目前石膏板的窘境和北新应该的发力点。
原材料和产能将新进入者挡在门外的当下，北新应该要做点什么了，看2023年中报：
北新石膏板发展路线隐约可见！
四、防水的价值
1、失败的收购？负资产？
科顺跌到7块左右的时候，长期跟踪防水的几个好朋友一起讨论科顺是否具有投资价值。
看财报：巨额的应收，萎缩的营收和毛利率，急需转型又无从着手的无奈，整个财报看下来，结论是无法投资，找不到投资的锚！
可，真的无法投资吗？话风一转，现在叫得出名头的防水还剩下几个？不管科顺多烂，他仍然是中国第二大防水公司，在未来的防水领域，他有了一张珍贵的入场券。
就凭这，就应该有60亿市值，或者70亿市值。
这至少也是北新防水的价值。
2、防水的努力
23年中报，防水近20亿，在新开工减少的当下，恢复了16%的增长。
且毫无疑问，北新防水作为央企，在未来的防水市场，也会有有自己的优势：我认为随着地产企业的快速集中，科顺的举步维艰，北新防水未来三年可以超过科顺，以相对干净的资产负债表进入行业前二。
五、涂料的收购
央企收购嘉宝莉的诚意金，我个人认为这笔钱不是那么好给的。
需要的审批层级会很高，万一这笔钱到时候成了坏账，谁能负担的起？！
至少是价格基本沟通，双方没什么问题，或者收购的估价原则双方都没问题的阶段，才会给这笔钱，后续只是对企业做尽职调查，核实资产和负债。
目前北新资产负债表不到24%，完全具备加杠杆收购的能力，如收购成功，一体两翼齐全，市场空间和估值空间都打开了。
北新有收购的耐心和决心，在目前的大环境下，收购就一定有机会。
目前的价格，防水和收购涂料都可以看做额外的部分。
六、其他地产链公司的对比
对比东方雨虹：
特点：估值比北新高、巨额的应收存在计提的概率、三季报利润距离21年还有10%左右的差距，民建发展的很好，具有想象空间。
结论：在过去的一年半时间里，北新证明了在行业低谷，环境恶劣的情况下，保持良好的利润和经营现金流，不伤害资产负债表，具备低谷期的扩张能力。而雨虹做不到。北新的确定性远高于雨虹。
从这个角度看，北新未来的估值超过雨虹才对。
对比伟星新材
伟星新材目前尚有4bp的价格，市场对其非常慷慨，2022年伟星确实证明自己消费建材属性，在行业低谷期有非常强大的韧性，但到了2023年伟星疲态尽显，如果不是投资收益加持，应收和利润应该是双降。而此时石膏板利润已经新高。
结论：伟星的中报和三季报，是我投资北新的重要因素，如此优秀的公司尚且无法对抗整个大环境，石膏板在绝对的规模下的提价能力该是有多么的珍贵。
七、相比21年到22年上半年，国家对房地产政策的层层施压，今年以来，地产相关公司在政策方面都如沐春风，政策的风向已完全不同。
投资不要逆政策而行，哪怕企业具有穿越周期的能力，即使企业的α强到可以抵消行业β的下滑，也不会有好的收益。
而现在，政策之风已吹起，只要新房消费回暖。。。
总之，市场给了北新这么低的价格，我只能说我等得起，等到风来，等到市场喜欢他的时候。