最近逐步建仓伊利，但是在雪球上有很多球友在讨论伊利明明手里有大量现金却还是大幅增加有息负债的问题。这让我也很疑惑。
作为投资者确实需要对这个现象深入分析看企业是不是存在什么问题。我们都知道伊利有小额贷等金融业务，是不是公司拿银行的贷款转手出去放贷了？如果是这样的话，那么公司就是不务正业，投资伊利就需要谨慎了。
下面尝试对公司非经营金融资产及有息负债进行分析，看看大额有息负债主要用在了什么地方。
这里我说的非经营金融资产主要是公司主营业务外的小额贷，保理，财务、银行间四项金融业务。其中财务和银行间业务很多公司都涉及，而小额贷和保理业务是我们需要重点关注的。
一、伊利金融业务主体
根据2022年公司财报，公司负责金融业务的子公司主要是财务公司、惠商保理公司、惠商小额贷公司等三家。可以看出这三家公司净资产总和在50亿左右，总资产在200亿左右，四倍杠杆率。
二、伊利近四年有息负债及非经营金融资产总览
1.近四年有息负债变化
2.近四年非经营金融资产变化
从上图看出两点：
1. 公司近四年有息负债大幅增加，但是公司非经营金融资产也大幅增加，且非经营金融资产一直大于有息负债，幅度较大，不用担心有息债务的偿付问题；
2.公司的有息负债的杠杆并非加在主营业务上。因此只要非经营金融资产自我产生的收入大于利息支出就不会对主营业务利润产生影响。
三、伊利小额贷，保理金融业务规模是否大幅增加？
伊利小额贷，保理金融业务体现在财报的哪些科目里呢？规模多大呢？根据公司2022年财报梳理，主要体现在以下三个科目（并未体现在对外贷款科目）：
1.一年内到期的非流动资产
2.其他流动资产
3.其他非流动资产
下表统计了近四年小额贷及保理
可以看出虽然近年来有息负债大幅增加，但是小额贷、保理金融业务规模保持相对稳定。说明公司并没有大力扩大小额贷、保理业务规模，而是保持谨慎状态。
四、既然小额贷和保理业务规模并无增加，那么有息负债大幅增加的钱主要去哪了？
从下表可以看出以2020年为基准，2023年H1货币资金增加了265.7亿，大额存单增加137.7亿，也即货币资金和大额存单共增加了265.7+137.7=403亿。而有息负债增加了429.8亿。两者已经相当接近，也就是说有息负债大幅增加的钱主要去了货币资金和大额存单。
五、财务费用近四年变化
如上述分析，有息负债借来的钱在货币资金和大额存单之间腾挪，但是从下表可知，就在这腾挪间财务费用2022年比2020年却多赚出4.3亿净利润出来。按照2022年归母利润94亿计算，财务费用多赚出来的钱占公司净利润近5%。这个净利润并不是靠小额贷获得的，因为小额贷规模这几年并无太大变化。我想这就是公司近几年大存大贷原因所在，这也是伊利财务子公司的价值所在。
六、综述
从上述分析可以看出：
1.公司近四年有息负债大幅增加，但是公司非经营金融资产也大幅增加，且非经营金融资产一直大于有息负债，幅度较大，不用担心有息债务的偿付问题；
2.公司的有息负债的杠杆并非加在主营业务上。因此只要非经营金融资产自我产生的收入大于利息支出就不会对主营业务利润产生影响；
3.虽然近年来有息负债大幅增加，但是小额贷、保理金融业务规模保持相对稳定。说明公司并没有大力扩大小额贷、保理业务规模，而是保持谨慎状态；
4.有息负债大幅增加的钱主要去了货币资金和大额存单；
5.有息负债借来的钱在货币资金和大额存单之间腾挪，但是就在这腾挪间财务费用这一项2022年比2020年却多赚出4.3亿净利润出来。按照2022年归母利润94亿计算，财务费用多赚出来的钱占公司净利润近5%，这就是公司近几年大存大贷原因所在，这也是伊利财务子公司的价值所在；
6.财务资金腾挪虽然能带来不小收益，但是也希望公司能控制规模，毕竟这种利润并非公司主业。
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