| 发布于: | 雪球 | 回复：18 | 喜欢：0 |
你提出的问题，可能也是其他球友所关心的，所以有必要展开回答一下。
我并没有经过实地调研，也没有花费特别长的时间进行专题研究，均是根据公司阶段性公告内容进行简单分析并辅之以逻辑推理得出的结论。
这主要与工作经历有关，我曾在工作期间主持过大量资产重组或破产重组工作，对这一程序化的过程非常熟悉。
华晨中国（01114）的前任大股东华晨集团早已严重资不抵债，已经到了难以为继的地步，对此，当地政府和大股东早已心知肚明，破产重组成为唯一有效的出路，其它路径都将无力回天。
所以，破产重组的想法在出售华晨宝马股权之前早已确定，而不是拍脑门的临时动议。
而破产重组的难点是，大股东必须与债权人就清偿债务问题达成一致，并按照达成的协议按时偿还债务。
鉴于华晨中国（01114）现有资产偿债能力有限，偿还债务的资金来源就只能有两个，一是出售所持有的华晨中国的股权，二是依靠华晨中国的分红。具体方案可以有三个：
方案一：出售所持有的华晨中国全部股权。
方案二：出售所持有的华晨中国部分股权，外加华晨中国的分红。
方案三：完全依靠华晨中国的分红。
第一方案，相当于在华晨中国中彻底丧失了主动权，除非出现万般无奈的情况，否则，一般不会如此选择；第三方案，即使华晨宝马加大分红力度也难以在规定的时间内完全满足偿债资金要求。因此，当地政府择优选择了第二方案。
从开始有破产重组动议到确定破产重组方案，直到最后执行方案需要经过相当长的时间，尤其像华晨集团这样涉及数百亿债权债务的企业，一般需要经过3-5年时间才能完成，并需要有一揽子的政策措施做保证。
这一系列动作都是有规律可循的，每一步怎么走，下一步怎么走，从上一步的举措，基本能够判断出下一步的动作，也即后续将要采取的行动大致都在可预判的范围之内。
比如我在雪球@价值ws时写道：“这个不一定。一方面，华晨宝马会积极配合地方的重整工作，但同时也要考虑自身的长远发展，尤其是不能影响正常的生产经营；另一方面，地方既要考虑自身的资金需求，又要考虑华晨宝马满足其需要的承受能力，同时，还要首先积极独立自主向省内挖潜，尽量不给华晨宝马增加太大压力。总之，是需要反复协调，相互协商，最终努力达到一个利益平衡点，力争实现双赢。”
我为什么能够判断双方在华晨宝马分红问题上会相互协商、相互配合呢？原因是在华晨中国出售华晨宝马25%股权时必须要谈妥两件事：一是要扩大在沈阳的投资；二是要在华晨宝马分红上给予破产重组工作支持，即加大分红的力度。所以，才有了2022年度、2023年度连续两年14亿欧元的高分红，否则怎么可能使总分红额远远超过年度净利润呢！
所以，我无需花费时间进行专门调研，且这些东西在没公布之前都是保密的，也不是依靠调研能够得来的。
我坚决满仓买入并坚定持有，主要也是基于大股东必须主要通过分红还清债务，离开这一判断，重仓买入就缺少了最重要的逻辑支撑。
至于其它的分析判断，在我的雪球文章里面大都有涉及，这里就不一一重复了。
最后，对你给予的充分认可表示感谢！
$华晨中国(01114)$
你理解错了，实际走的是方案二，之前出售华晨中国所持有的华晨宝马25%股权是破产重组的一个前置举措，也是破产重组的重要举措之一。因为在那个时候大股东已经举步维艰了，除破产重组之外没有第二条路可走了，也就是说，地方政府和大股东早已在华晨中国出售华晨宝马股权之前就有破产重组动议了，绝不会是头脑发热，临时动议，是一步一步先难后易梯次推进的，只不过当时各方面条件不成熟不宜公开而已。比如，我之前在雪球上发帖判断双方在华晨宝马分红问题上定会相互协商、相互配合。这是有依据的。原因是在华晨中国出售华晨宝马25%股权时必须要谈妥两件事：一是要扩大在沈阳的投资；二是要在华晨宝马分红上给予破产重组工作支持，即加大分红的力度。所以，才使得2022年度、2023年度连续两年14亿欧元的高分红成为水到渠成的事，否则怎么可能使总分红额远远超过年度净利润呢！这样，就不难理解2018年四季度出售股权本身就是重组工作的组成部分了。而且当时商定2022年才正式生效，也是要视破除重组进度情况再最终做出决定。
所以，我所说的出售股权是指之前出售的那25%,而不是指目前剩余的25%。
再次请教老师：按照你上面分析的逻辑，大概率会选择方案二执行。但从目前的实际操作来看，却是走的方案三，且华晨股权已经抵押了62.5%，走到目前这个阶段难道依然存在出售华晨中国股权的可能性？希望老师在百忙之中抽空时间解惑[抱拳]
我的天呐，前辈的推论让我恍然大悟！！
现在回过头来看，确实如此啊[献花花]
果然，前辈的满仓绝对不是头脑发热，这是有认知的底层逻辑支撑的[玫瑰]
佩服佩服，真心佩服，学习了[抱拳][赞成][赞成][赞成]☕