国产大模型应用Kimi近日可谓横空出世。根据Similarweb数据，Kimi智能助手 豆包与文心一言 月之暗面,SaaS客户,Kimi是一款智能文本助手，其入口包括网页、App和微信小程序，重要的是，其面向全社会免费开放 应用研发公司月之暗面宣布Kimi智能助手启动200万字无损上下文内测，指出“过去要10000小时才能成为专家的领域，现在只需要10分钟，Kimi就能接近任何一个新领域的初级专家水平” 1）多模态大模型：科大讯飞、万兴科技、拓尔思、大华股份、海康威视、声讯科技、苏州科达、云鼎科技；2）训练数据处理：海天瑞声、宝兰德；3）AI医疗：朗玛信息、嘉和美康、卫宁健康；4）AI办公：金山办公、福昕软件、彩讯股份；5）AI教育：欧码软件、佳发教育、拓维信息；6）AI法律：通达海、金桥信息、华宇软件；7）AI金融：恒生电子、财富趋势、同花顺等；8）AI能源：朗新集团、国能日新等。 冰箱、洗衣机、空调等主要品类家电保有量超过30亿台，当前时点距上一轮大规模家电下乡活动结束已超10年，彼时累计销售的2.98亿台产品(家电下乡)已经到了需要更新换代的阶段。我们测算目前家电实际更新需求仅为理论更新需求的7成左右，倘若换新周期明确缩短到8-10年，彩电销量增幅最高50%+，油烟机销量增幅30%，冰洗行业销量增幅20%+。我们建议白电推荐高股息+稳增长组合，海信家电、美的集团、格力电器，二线关注长虹美菱、长虹华意；黑电推荐MiniLED电视放量带来的投资机会，品牌推荐海信视像，关注TCL电子，上游推荐兆驰股份，关注芯瑞达（电子）；零部件推荐空调阀件龙头三花智控、盾安环境；关注赛特新材，受益于冰箱能效标准升级；控制器关注儒竞科技（电新），受益热泵及暖通变频能效升级。 1）政策提出以外墙保温、门窗、供热装置等为重点，推进存量建筑节能改造，门窗行业龙头森鹰窗业、王力安防、江山欧派有望受益存量建筑门窗改造更新；2）目前我国厨卫空间中，定制厨柜渗透率低、卫生间智能化、适老化程度低，智能马桶渗透率仅4%，通过政府支持、企业让利等方式，支持居民开展厨卫等局改，有望带动定制厨柜渗透率提升，以及智能马桶、智能镜柜等新兴细分品类渗透率自低位数攀升，推荐关注欧派家居、志邦家居、索菲亚、瑞尔特、箭牌家居；3）通过完善废品回收网络、支持二手商品交易流通等方式实施回收循环利用行动，降低软体家居取旧换新摩擦成本，推荐关注软体家居龙头顾家家居、敏华控股、喜临门。 以往很长时间，A股市场痴迷于追逐边际变化，当景气度边际改善的时候，估值看不到天花板，当景气度边际回落的时候，估值又找不到安全边际 估值中枢的讨论需要建立在稳定盈利能力（ROE）的基础之上，随着越来越多企业资本开支的缩减、自由现金流的改善，提供了一种可以维持ROE的方式——
“通过更多分红和注销回购来减少净资产（ROE的分母），从而抵消EPS的波动（ROE的分子）。” 由于A股的利润增速（R）比净资产增速（E）波动率大得多，因此上市公司想实现ROE的稳定性、尤其是在长期增长中枢下移的背景下实现，并非容易的事情。 ——要么通过降低ROE分子净利润（R）的波动性（不下滑），即经济总量环境对公司利润端的波动影响很小，使得公司具备了穿越周期的利润增长的稳定性。 ——要么就是调节ROE分母净资产（E）的波动性，使得资产（E）的波动能够抵消经济环境变化中分子（R）的波动。 首先，日本高股息行业并未表现出显著超额收益。日本1993-2002十年间高股息行业主要是上中游周期品；2003-2012十年间除了能源品外，医药、贸易等部分必选消费品股息率提升；2013-2022十年间大金融股息率也明显提升。但各阶段回报高的行业与高股息行业重合度并不高，高股息行业没有表现出胜过平均的行业超额收益。