如何看待红利和资源品投资机会？
黄海（万家基金）：展望下半年，A股市场仍有望在盘底结束后出现反弹，目前正处在“红利的右侧，周期的左侧”的阶段。我们一方面积极寻找估值合理、盈利长期稳定的企业，比如煤电一体化公司；另一方面我们也更聚焦那些库存处于低位，同时产能利用率能稳在高处的行业，比如国内定价的资源品，其价格对边际变化敏感，易涨难跌。从中期的角度来看，既有顺周期进攻性，又有高分红防御性的“骑墙资产”要优于纯防御、偏债性的红利类资产。
内容来源：《万家宏观择时多策略灵活配置混合型证券投资基金2024年第2季度报告》（20240718）
叶勇（万家基金）：面对当前的宏观格局，全球定价的上游资源行业依然是相对较为牢靠的选择。核心逻辑在于上游和中下游在产业链中的利润分配格局：上游行业受益于全球大宗商品周期的上行，在利润分配中占比不断提升，这一上游占优的利润分配格局将持续较长时间，而中下游占据主导的制造业产业链将继续受到大宗商品价格强势、行业产能过剩、逆全球化摩擦成本的影响，利润率持续受到压制，在股票业绩和估值端持续遭受不利影响。但是，上游产业股票的市值依然远未与其在产业链中的利润占比相匹配，依然有较大修复空间。
从二季度股票市场表现来看，红利策略可以说是一枝独秀，大量险资机构的投资策略集体转向为红利策略提供了持续的边际增量资金。资源股跟红利股之间逻辑上存在一些交叉地带：都基于实物资产消耗占优的经济结构和供给侧出清的行业格局。但是，资源股策略和红利策略的投资逻辑也存在一些差异：前者对全球库存周期上行带来的经济走势是乐观的，同时在积极寻找产业链条中最有利的行业去展开进攻；后者体现的是在全球中长期增速下行下对不确定的忧虑，以及对当前中国经济环境下长端利率不断走低的预期，从而以防御为主的姿态买入有稳定现金流和股息率的公用事业股票、龙头能源股等。尽管对红利策略一贯较为欣赏，但我们从进攻角度更愿意偏向资源股。
内容来源：《万家双引擎灵活配置混合型证券投资基金2024年第2季度报告》（20240718）
蓝小康（中欧基金）：看好上游资源股的表现，逻辑亦未发生变化，主要基于全球再工业化和收入较低的阶层分配比例的提升；红利策略同样是我们配置的重点，但我们在未来更看好与经济复苏相关度高的红利类行业和个股，而纯粹的类债型股票我们开始谨慎，对于长期和超长期国债我们提示防备潜在的波动风险。随着时间的推移，要愈加重视稳增长政策的效果。
内容来源：《中欧价值回报混合型证券投资基金2024年第2季度报告》（20240719）
王健（中欧基金）：我们尤为看好上游资源品的投资机会。从过去60年历史来看，稀缺资源品的长期价格是逐级抬升的。当前资源品的超级行情的背后是全球产业链重构和再工业化，以及绿色转型。以铜为例，未来几年的供给增速可能只有小幅增长，资本周期支撑的产业向上趋势没有走完。从上游的仓位表达来看，上游利润占比和市值占比仍有较大差距。优秀公司具备超越行业的成长性和进攻性，有的通过出海并购和技术创新获得超越全球同类公司的产量增长；有的通过矿山智能化、自动化不断降低成本，处于全球成本曲线的优势位置。优秀公司的成长性、盈利性处于全球前列，而估值相比同业存在较大差距。从全球视野来看是较大的价值洼地，仍处于价值发现的过程。
内容来源：《中欧嘉益一年持有期混合型证券投资基金2024年第2季度报告》（20240719）
金晟哲（博时基金）：红利和资源先扬后抑的表现，更多是基本面的负反馈及交易层面短期过热后的回归。无论在国内还是海外，都显示补库行为由中游而非下游带动，因此大宗商品上涨后引发了阶段性的库存行为负反馈；同时4月起铜铝等期货投机净多仓大幅增加，有色等方向的成交额迅速放大，市场交易出现拥挤迹象。但我们依然认为，中美经济和利率中枢变化、以及全球产业链分工重塑这两大逻辑依然支持对红利和资源的中期趋势。6月底我们已经观察到投机仓位和交易拥挤度的明显下降，未来伴随实物库存的消化，这些板块的中期逻辑将会回归。
内容来源：《博时鑫泽灵活配置混合型证券投资基金2024年第2季度报告》（20240719）
神爱前（平安基金）：上游资源行业：在供给受限的条件下，需求出现边际新增，从而驱动利润增长。1）供给受限。资源平均品位快速下行、新矿山的开发难度和开发成本的提升、资本开支不足等因素，供给约束比较强。2）全球制造业产业链的重构带动边际新增需求。一方面中国企业主动走出去海外建厂；另一方面欧美寻求制造业回流，推行友岸外包、近岸外包，海外建厂进程加快。海外工厂建设对上游资源形成新增边际需求。3）新兴产业的结构性拉动，比如光伏、电动车、以及AI对电网的改造需求等，形成一些结构性新增拉动。
内容来源：《平安品质优选混合型证券投资基金2024年第2季度报告》（20240718）
蔡志文（汇添富基金）：实物消耗快于经济增速背景下上游资源价值日益突出。石油的全球紧平衡趋势不改，由于页岩油产量中气体比例不断提升导致页岩油的综合售价逐年降低，使得70美金成为了美国页岩油普遍的盈亏平衡线，因此我们看好油价在70美金以上高位运行。在此前提下，桶油成本低、资源储量丰厚、运输成本低廉、同时又兼具估值便宜、股息率高特征的石油龙头公司依旧具有较大的投资价值。
此外，尽管短期来水充裕导致电煤需求有所承压，但我们认为从中期看，煤价有望保持在800元以上的水平，这是由于新疆煤（运输成本高），印尼和澳洲煤（通胀和税收导致成本上升）的高成本所共同决定的，因此成本低储量大的全国性动力煤龙头公司目前整体依旧具有低估值高股息高现金流的特点，值得重点配置。
从全球看脆弱的铜供应进入供给周期，市场一直“高估了新矿山投产、低估了老矿山减量”。虽然短期铜价在涨到1.1万美金后有所回落，但展望下半年和明年，在老矿品位持续下降和新矿迟迟没有投产的背景下，铜供给依旧偏紧。而需求端在国内光伏和新能源车，国际配电网设备改造和AI蓬勃发展对电力设备需求的共同拉动下，依旧保持强劲增长。因此我们认为铜价未来依旧易涨难跌。
内容来源：《汇添富外延增长主题股票型证券投资基金2024年第2季度报告》（20240719）

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