我也研究了一段时间中燃，几点意见供参考。1、顺价机制有好转，但仍然有些难度，而成本长期是上涨趋势且燃气公司产业链议价能力不高。2、收入端接驳和新业务和地产强相关，只能说下跌空间有限，长期看没有成长空间。3、南方供暖的故事基本证伪了。4、lpg 资产长期可能就是低收益，想不通为何公司会投几百亿搞这么个资产，公司说想做大宗贸易商，我不理解这个生意。如果这块资产没有改善空间，中燃长期的 roe 就会显著低于其他公司，低估值也就合理了。