沒有十全十美

$北控水务集团(00371)$ 调价潮为三年一个大周期，对上一次是21年，自然24年就是大年。而去年四季度已经看到对行业释出善意了，PPP改革（这个特别为首），管网补贴，优化进水需氧浓度等。但北控水务最特别之处还是因为轻资产

1.北水72%的利润来自水处理营运板块（持续营运及高毛利），这是有些公司比不到的

2.公司基於过去行业最困难的时刻，北水还是实现了不错的经营现金流。看这类公司很重要，就是得连带投资现金流一起看。北水跟别的公司比，得出最好的现金流，经营+投资现金流（北控水务+10亿多，洪城环境-1亿，兴蓉环境-12亿，光大环境-12亿），这是别的公司媲美不到的。

3.北水拥有接近1000座水厂，年处理60亿吨污水及21亿吨供水，极为庞大的处理量。但是目前的利润是基於较低的水价实现（污水1.49块，供水2.15块)

4.很不少细分公司，产生协作效应。公司在设备，工业园，云处理均有布局

5.北水很明确未来投资强度会收缩，所以资本开支也会下降。暂时在手项目充足，目前还有接近1000万吨/天的总项目在手（污水+供水），目前已投产3000万/吨天，足够未来几年投产。维持资本开支要得分建设跟营运。营运的支本开支很少， *引用之前公司所说的，100万吨大概在20-30个资本开支亿，24年是60个亿，主要是建设类，不包设备更新。每年大修污水大概在2-3个亿，供水是3个亿，那就5-6个亿，假设我们将来1分钱都不投了，资本类的开支没有了。每年维持生产这类开支大概在5-6个亿，但项目的初始开始的阶段已经预算了，在整个生命周期

6.利率的影响应该到顶了，未来随着利率下降会对利润有正向贡献。而当前也在做低利息的熊猫债置换。

7.北水既为水务龙头，是行业的头部，也带领行业的新方向，具有竞争优势。

8.北水23年得到MSCI ESG 评级提升至A 级，成为水务行业里唯一一家获此的亚洲企业。同年也获纳入标准普尔道琼斯指数及新兴市场成分股，自然更受机构欢迎

9.最最最最重要是北水股价回到十年前，在手产理产能更多，资本开支大减，而且现金回笼更好，自然就是更看好。

世事没有十全十美，九分美就够了~

坐得风起~