$华阳股份(SH600348)$
华阳的成本继续拆一下。
大概用作电煤的沫煤在350。
块煤和粉煤在550到650（洗煤成本和损耗更高）。
电煤3900万吨长协指定六成，实际可能有八成，价格大概在470。剩下两成市场煤价850。
块煤和粉煤700万吨，全市场价格在1200到1400。
电煤82亿，化工煤45亿总计127亿毛利润

管理研发销售成本相对固定，一年15个亿+，财务成本七亿。
剩下105亿，税和少数股东干掉四成，到手63亿。

如果市场价跌到675以下长协价格跌到675左右。那么华阳的电煤综合卖价也会相应跌到430，成本大概会下探到320。那就只有44亿电煤毛利，化工煤相应也会跌，估计大概在800，成本确认550。毛利润17亿。总计60亿，去掉20亿费用（财务改善后）。剩下净利润24亿。
所以华阳是电煤为盾，化工煤为矛得一个企业。
如果市场煤价跌破长协基准，那么现价的投资价值不是那么大。

华阳的硬伤可能还是高质量无烟煤占比低。

PS:未考虑新矿和煤炭销售体系变化。