2024年一季度业绩有好有坏，2季度预计持续承压
李宁是中国第二大国内运动服饰品牌，根据欧睿信息咨询公司（Euromonitor）的数据，2023年市场份额为10.1%，在2012年至2015年期间录得亏损后，李宁的核心收益在2016年实现扭亏为盈，并在2023年增长到了2016年水平的大约12倍。
摩根大通对李宁的短期基本面表示担忧，原因是中国需求增长放缓。这种放缓归因于宏观经济的疲软、失业率的恶化以及消费者信心的脆弱（尽管储蓄率在增加）。
竞争日益激烈，特别是安踏品牌采取了更加积极的产品和服务策略，以及阿迪达斯推出了更低平均售价的产品，这可能会给李宁的销售和收益带来不确定性。
面对宏观和行业范围内的挑战，单一品牌策略相比多元化品牌组合面临更多的不确定性。因此，摩根大通给予李宁“减持”评级。估值：基于折现现金流（DCF）的估值方法，2024年12月的目标价为14港元，意味着12个月前瞻市盈率为8倍。
业绩点评：
2024年第一季度零售销售增长：李宁2024年第一季度的零售销售实现了低双位数的同比增长，但表现不及同行业其他品牌（如安踏/斐乐和特步，分别实现了中双位数和高双位数的增长）。
线下销售表现：线下销售表现不佳，主要由于批发和零售常规价格店铺的中个位数下降，这部分被零售店铺的增长部分抵消。
电子商务增长：电子商务销售增长超过20%，表现优于线下。
关键亮点：
1Q线下平均售价上涨了中个位数，这表明线下销量出现了高个位数的下降。预计全年ASP将保持稳定，后续将推出更多面向大众市场的产品。
尽管清明节假期（今年为三天，而去年为一天）带来了更好的销售，4月至今的零售销售增长保持了适度趋势。
2024年的指导方针保持不变，预计销售增长为中个位数增长（MSD），净利率为低双位数，零售/批发/李宁青年门店净增数分别为-20/+100/+150，销售费用比率为9-10%，鉴于奥运会相关的营销活动（相关活动将于5月推出）和由于折旧和摊销（D&A）增加而导致的略高的管理费用。
库存水平保持健康，略高于4个月（相比之下，2023年第四季度为3.6个月），折扣率比上年同期有所改善。
预计2024年电子商务利润率将实现同比增长，主要由于新兴平台（得物增长超过100%，贡献率处于高双位数，而2023年第一季度为10%左右；抖音增长超过20%。
李宁青年在2024年的目标是实现两位数销售增长（DD增长），2024年第一季度实现了高个位数增长。