$伯克希尔-哈撒韦A(BRK.A)$ $伯克希尔-哈撒韦B(BRK.B)$
2月24日，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦发布2023年四季度及全年财报，同时发布巴菲特一年一度的致股东信。
一、伯克希尔业绩概要
- 2023年，伯克希尔股票收益率15.8%，同期标普500指数收益率26.3%；1965年以来，伯克希尔股票年化收益率19.8%，同期标普500指数年化收益率10.2%。（收益率均包含分红）
- 2018年以来，伯克希尔股价稳步提升，但跑输标普500指数，主要因为这几年美股市场牛长熊短。而价值投资的特征为：稳定增值，在熊市表现较好、牛市表现较差。
- 截至2023年12月31日，伯克希尔总资产达到1.07万亿美元，同比+12.81%；净资产达到5675亿美元，同比+17.82%；主要资产投资于股票（权益类）、债券以及控股实业资产等。目前伯克希尔总市值约9000亿美元，PB为1.73倍。
- 截至2023年12月31日，伯克希尔公司前五大持仓股票为苹果（1743亿美元）、美国银行（348亿美元）、美国运通（284亿美元）、可口可乐（236亿美元）和雪佛龙（188亿美元）。这五家占伯克希尔持仓的79%。
- 伯克希尔公司2023年四季度实现净利润375.74亿美元，2022年同期盈利180.80亿美元。运营利润为84.81亿美元，2022年同期运营利润为66.25亿美元。2023全年伯克希尔实现净利润962亿美元，保险业务和投资收益大幅回升，铁路及能源产业收益下滑。
二、读《巴菲特致股东的信》
1.巴菲特提示报表业绩和实际经营业绩的巨大区别。报表上显示的净利润更多是为了满足会计准则和监管要求，很多时候并不能公允地反映经营情况。例如报表业绩经常会包含大额的一次性收入以及短期的投资收益，特别是投资收益，包含了股票市场变幻莫测和年复一年的波动。长期来看，某一年份的报表利润可能并不是一个可持续的利润水平。同理，公司在某一年份的PE估值，也会受到特定单一事件的影响，分析时需要进行一定的调整还原，或者结合近几年的PE进行分析。
2.任何人都不具备预测能力，任何基于短期预测去投资的模式都是不靠谱的。“那些声称他们知道答案的人，要么是自欺欺人，要么就是江湖郎中。”
3.选择投资的两个标准：①未来拥有高资本回报率的企业（资本边际效率递减是经济学规律，能够不受这一规律影响的一定是稀有公司）；②企业由能干和值得信赖的管理者运营（识人的难度更大，巴菲特也偶有看错）。此外，巴菲特文中多有感慨，规模大了以后投资标的不再那么容易找。伯克希尔也在经历“资本边际效率递减”。
4.重申长期持有可口可乐和美国运通的原因：①两家公司盈利持续增长和持续分红；②不认为有业务比这两家公司更好的全球性公司。
5.增持及看好西方石油的原因：①战略意义重大，没有西方石油这类公司，美国的石油资源将严重依赖进口；②西方石油在美国拥有大量石油和天然气资产，且其石油提炼技术非常稀有；③西方石油在碳捕集技术上拥有领先地位。
6.投资日本商社的原因：五大商社（伊藤忠、丸红、三菱、三井、住友）①持续保持高分红比例；②给予管理层的报酬相对较低；③商业模式与伯克希尔类似，能够形成协同；④留存巨额资金，多用于回购，基本不发行股票；
7.铁路业务（BNSF）对国民经济有着至关重要的作用，铁路的建设极其消耗资本，BNSF的账上净资产为700亿美元，但重建这些铁路预计将花费超过5000亿美元。2023年铁路业务盈利下滑，主要是美国通胀导致工资上涨过快的影响，但并不影响铁路业务的长期价值，“铁路在运行时不会受到太多关注，但如果铁路无法运行，整个美国都会立即注意到这方面的问题。”
8.能源业务（BHE）表现不佳，主要是一些州的监管政策变化，导致项目利润骤降，叠加森林火灾造成损失。公用事业项目能够提供固定收益的模式在几个州被打破，引起投资者的担心，电力项目的资金来源受到影响。需要等待行业商业模式的进一步明确，能源业务才能有所好转，“等一切尘埃落定，电力需求和电力资本开支都将是惊人的。”
9.今年股东大会将有3名经理人：沃伦·巴菲特、格雷格·阿贝尔（Greg Abel）、阿吉特·贾恩（Ajit Jain），后两位可能是接班人。另外将推出第四版《穷查理年鉴》。
《巴菲特2024致股东信》中文翻译版
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