1.公司跟着光伏板块跌了一年多，实际上基本面完全没有受到行业价格战的影响。2023年公司实现净利润3.54亿，同比增长近7倍，2023Q4单季度净利润飙升至1.97亿（为上市以来单季度净利润的新高），反观此前的几个季度，单季度净利润只有数千万。
2.光伏组件价格快速下跌，直接拉动了下游电站项目的建设，2023年国内集中式光伏电站新增装机119GW，同比增长228%，相应地固定支架、跟踪支架等辅材的需求大幅增长。2022Q3-2023Q4公司在手订单金额分别为27亿、26亿、28亿、32亿、63亿、47亿，业务量明显上了一个台阶。
3.光伏支架行业利润较薄，公司最差的一个季度只有个位数的毛利率，但随着光伏组件价格腰斩，电站投资方对辅材的支付能力提升，叠加钢材、海运价的下跌，光伏支架行业的盈利改善。公司毛利率由2022Q1最差的8.12%提升至2023Q3的17.39%，净利润大幅扭亏。
4.光伏支架包括固定支架和跟踪支架等，固定支架类似于“打铁股”，壁垒较低。但跟踪支架却是实打实的高门槛行业，项目方对发电增益、可靠性、历史项目等的考察严格，全球跟踪支架行业的CR2超过50%，跟踪支架是由少数企业独享的一块蛋糕，全球市场空间400-500亿人民币，中信博是A股唯一以跟踪支架为主业的上市公司。
5.跟踪支架产品附加值较高，每瓦价格较固定支架高出近1倍（0.5元/W VS. 0.25元/W），近一年海外跟踪支架龙头Nextracker、Arry的毛利率分别能够达到25%、26%（最高的季度均接近30%），最近一个季度2023Q3公司毛利率仅有17.39%、净利率4.08%，跟踪支架收入占比提升甚至完全转型跟踪支架业务后，公司的商业模式还能进一步改善。
6.跟踪支架渗透率最高的地方，比如美国，渗透率可达90%以上。反观中国，跟踪支架渗透率仅有15%左右。国内渗透率不高，主要受到几个因素的限制：
- 我国中东部地区光照资源以散射为主，跟踪支架的发电增益并不明显，但随着光伏地面电站向西部转移，跟踪支架的发电增益将明显提升；
- 央企电力投资公司主要考核光伏项目的建设规模，缺乏动力去提升发电收益，加上跟踪支架会带来额外的成本和可靠性风险，跟踪支架较少被采用。随着央国企改革后考核更加重视盈利能力，业主方对跟踪支架的态度有望改善；
- 过去10年，光伏电池技术快速迭代，转换效率由2015年的19.5%提升至目前的24%左右，发电量提升超过20%，为主要的发电增益提升手段。但随着光伏电池转换效率越往后越难提升（2030年N型电池普及后主流效率在26%左右），其它提供发电增益的手段也将更多被采用。
目前中国集中式光伏年建设规模超过100GW，若跟踪支架能够在中国市场普及，潜在市场空间将大于全球其它国家市场的总和。
7.估值参考
- 公司目前PE为30.5倍，为历史最低值；PB为4倍，低于历史25%分位；
- GAAP口径下，海外跟踪支架龙头NXT（PE 36.6倍）、ARRY（PE 37.8倍）；
- 2023Q4公募基金持仓比例为11%，机构筹码持续出清，但仍处于较高水平；
- 沪股通持股比例0.42%，外资筹码出清较为彻底；
- 1.5亿的回购方案已经完成了8000万，回购价格不超过100元/股。