前言：这是我第一次尝试输出投资分析文章，若有人关注，敬请批评指正。
#海螺水泥#
所谓周期股，度娘说，是指股价或者利润随着经济周期的盛衰而涨落的股票。度娘还说，我们国家典型的周期性行业包括钢铁、有色金属、化工等基础大宗原材料行业、水泥等建筑材料行业、工程机械、机床、重型卡车、装备制造等资本集约性领域。水泥赫然在列。
水泥行业是不是周期性行业？我对比了三家水泥企业（海螺水泥、华新水泥、塔牌集团）2010-2020年间的净利润变化，如下表。
在2015年之前，三家企业的净利润几乎按相同的步调出现周期性变化。其它水泥企业大体上也差不多这样。这些数据表明，水泥行业在2015年前具有明显周期性特征。
水泥行业利润出现周期性变化的主要原因是什么？是度娘说的受经济周期盛衰的影响吗？
因为水泥有个特点：产品保质期短（水泥最好在生产日期30天以内使用，否则水泥的粘结能力就会下降），水泥的产量基本就代表了市场的需求（市场的需求是否就代表了经济盛衰？）。我在网上查到以下两张图，可以看出2007-2019年我国水泥行业产量的变化。
从第一张图上看，2010-2014年中国水泥产量（需求）是持续增长的，但中国水泥行业2010-2014年净利润出现了明显的周期性，显然水泥行业利润的周期性不能由经济盛衰背锅。
再看2015-2019年，水泥产量经历了“降-升-降-降-升”的“S”型变化，但三家企业的净利润在2015年触底后呈现持续增长，特别是2017、2018这两年，水泥产量连续下降，而这三家企业的净利润持续增长，其他水泥企业的情况也大体相似。2020年全国规模以上企业水泥产量23.77亿吨，同比增长1.63%，实现水泥销售收入9960亿元，同比下降2.2%（同口径），水泥行业利润1833亿元，同比下降2.1%（同口径）。由此看来，水泥需求的波动并不必然导致水泥企业利润出现关联波动。
再看看中国水泥产能及产能利用率的变化。
从上表看不出产能利用率与企业利润的相关性有多密切，这有点出于我的意料。按理说，随着党中央及地方对环保越来越重视，特别是国务院办公厅2016年发布《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》（国办发〔2016〕34号）文件后，水泥行业去产能工作力度逐年加强，市场上也普遍认为2016-2019年水泥企业利润连续增长主要得益于水泥去产能取得了良好的实效。但上表数据显示水泥产能利用率并没有出现明显提升，莫非产能数据有较大水份？毕竟产能数据主要靠企业自己申报，政府或协会根据一定标准进行认定，产能认定估计也很难做到精准，还听说有“僵尸”产能存在，也就是说产能数据可能包含了部分无效产能，这作为一个疑问有待查实。
从水泥价格指数走势来看，2016-2019年水泥价格连续提升，这和水泥企业利润连续增长高度一致。是否说明水泥企业利润主要受水泥价格控制呢？水泥企业通过卖出自产水泥获利，其成本主要有：原材料（石灰石）、燃料及动力（煤）、折旧费用、人工成本及其它，成本端除了燃料及动力会出现较大波动外，其他几项成本通常不会在相邻几个报告期内出现较大波动，销售费用和管理费用也不应出现较大波动，那么，在成本和费用变化不大的情况下，价格提升增加的收入就是白花花的利润，因此说水泥价格是企业利润的主要控制因素是没有问题的。
通过以上分析，我得出一个基本观点：水泥企业利润的控制因素是水泥价格，水泥企业利润是否会出现周期性变化，关键看水泥价格是否出现周期性变化。
影响水泥价格的因素又是什么呢？一般来说，完全竞争条件下的产品价格主要由产品价值、供求关系和竞争因素决定，而价格波动主要由后两者决定，供求关系是关键。不一般来说，水泥行业还要受国家政策影响，另外，中国水泥还存在不完全竞争的情形。
先说需求端。2019年全国水泥产量约为23.3亿吨，同比增长6%；2020年全年水泥产量达到23.77亿吨，同比增长1.6%，保持高位平台期。结合网上资料和其他研报数据，中国水泥主要消耗在三个地方，一个是新农村和城镇建设，一个是基础设施建设，另一个就是房地产。三者之间的关系是3:3:4。根据“十四五”规划和2035年远景目标纲要：展望2035年，我国将基本实现社会主义现代化；基本实现城镇化；美丽中国建设目标基本实现；国家要建设现代化基础设施体系；加强水利基础设施建设；实施乡村建设行动，完善城镇化空间布局；深入实施区域重大战略，加快推动京津冀协同发展，全面推动长江经济带发展，积极稳妥推进粤港澳大湾区建设，提升长三角一体化发展水平；深入实施区域协调发展战略，深入推进西部大开发、东北全面振兴、中部地区崛起、东部率先发展，支持特殊类型地区加快发展，在发展中促进相对平衡；实施房地产市场平稳健康发展长效机制……。对照中国当前现状，发展仍是主旋律，至少未来十年之内，中国的基础设施建设不会有显著的萎缩，乡村和城镇建设甚至还会加大力度，这两块水泥的需求不能说有提高，但至少需求的下降会比较有限。另一块是房地产的需求。有人估算过，未来十年中国的房地产销售面积大概可以维持在当前的水平，或者略低10%左右，我个人模糊的观点是房地产已过了高速发展阶段甚至过了平台期，已进入衰退期，但不会出现断崖式萎缩，未来十年房地产会逐步缩减15~20%。也就是说，中国未来10年的水泥总需求下降幅度，不会超过10%，届时仍然会在20亿吨以上的水平。
再说供给端。2015年以来，随着党中央及地方对环保越来越重视，水泥去过盛产能的努力取得了一定成效，行业产能从2014年的34.66亿吨逐年下降，2019年产能降至32.50亿吨。据中国水泥协会信息研究中心初步统计：截止到2020年底，全国新型干法水泥生产线累计共有1609条（注：剔除部分已关停和拆除生产线，不包括日产700吨以下规模生产线），比2019年增加10条；设计熟料年产能18.3亿吨，实际熟料年产能超过20亿吨；同时，已经产能置换项目执行中，依旧存在 “僵尸产能”和“无效产能”被置换为新建项目的问题，导致去产能进度缓慢，新点火项目和产能不降反增，甚至局部区域供给出现快速增长。另外，中国已经连续三年进口大幅增长，2020年我国进口水泥熟料总量为3337万吨，同比增长47%，增长迅猛。其熟料进口量来源国主要来自越南、印尼、泰国和日本。世界疫情导致东南等国需求不及预期，包括越南、泰国、印尼等东南亚各国产能已经出现严重过剩，出口动力继续增强，中国已经成为东南亚水泥各国的主要出口目的国。从未来发展来看，东南亚产能依旧还在增加，预计2021年中国水泥进口量仍有继续增长的趋势。
从上述数据很难判断水泥供求关系的天平是否发生了倾斜。但以下的数据也许能说明一些问题：2020年全国规模以上企业水泥产量23.77亿吨，同比增长1.6%，实现水泥销售收入9960亿元，同比下降2.2%（同口径），水泥行业利润1833亿元，同比下降2.1%（同口径），毛估2020年水泥平均价格下跌了3.7%（1-0.978/1.016）。
资本的本性是逐利的，从2016年开始，水泥企业得益于去产能带来的价格上升，获利丰厚，在利益的驱使下，必然想方设法扩大产能，虽然有环保政策这条紧箍咒，但办法总比困难多，让一些“僵尸产能”和“无效产能”通过产能置换重见天日也不是没有可能。前面说到，2012-2019年产能利用率的数据并没有出现多大的变化，特别是2016-2019年间的数据，我严重怀疑相当数量的水泥企业并没有把停产了的“僵尸产能”和“无效产能”注销，为的就是希望有一天让它们重见天日。
基于人性的基本常识，我倾向于认为，水泥价格终究跳不出周期律的俗套，水泥企业的利润也终将跟随水泥价格的波动而呈现周期性。2020年水泥平均价格已出现了回落，这可不是一个好兆头。当然，环保预期依旧保持持续加码态势，“错峰生产常态化”、“碳达峰”、“限电”等因素依旧对水泥供给压缩和有效化解过剩产能产生明显效应，水泥行业的周期性逐渐弱化将成为共识，我也认可这一共识。
结束语：本人小白一枚，学识尚浅，心理较为脆弱，本文有不当之处，各看官在批评时还请嘴上留情。