上一篇对北新建材收购防水的历程和北新防水三年来的收入、净利润指标进行了简要梳理，见：北新建材的防水迷局（一）
接上篇再补充一点：根据2022年10月8日“中国建材集团”官方公众号发布文章《非凡十年特别报道-北新建材：从建材龙头到新材料先锋队》一文中提到的“2020年，北新建材便实现了防水材料营业收入超30亿元，净利润超5亿元的业绩，跃居全国前三。”
因2021年北新防水业务的净利润未超3.5亿元（如占总额比例超10%需披露，但未披露），故可推断得出，北新防水2021年的净利润较2020年已有大幅下滑，即从超5亿元（2020年）净利润降至不足3.5亿元（2021年），净利润负增长30%以上。
自上篇简要分析后，接下来从以下两个问题切入进行展开论述：
一、北新建材进入防水行业是否是一个好的战略选择？
二、北新建材防水业务的未来前景
首先，来分析第一个问题，进入防水行业是否是一个好战略选择？
分析企业多元化选择，要看拟进入行业是个什么样的行业，简要分析防水行业：
防水行业属传统制造业，市场总容量在2000亿+的规模，防水产品在房地产、基建等建筑领域属刚需产品，不存在行业渗透率高低的问题。产品高度同质化，上游原材料主要是石油化工相关副产品（沥青及相关化工品），下游主要面向地产、基建等领域，属2B模式，主要销售渠道以直销加代理商的模式，直销主要是面向大中型客户（房地产、地方基建业主方、大型施工承包商），代理商主要是施工渠道。产品的更新迭代不快，企业研发费用率不高。另外2C业务方面，国内上市公司里面，除东方雨虹外，其他厂商布局规模较小或刚刚起步。行业整体的增长和下游地产、基建的景气度呈高度相关，毛利率的变化与上游原材料波动高度相关。
进一步探讨，防水行业的企业，尤其是龙头或第一梯队的企业是否有所谓的护城河？具体是什么？
是否有规模优势？拿东方雨虹和凯伦股份做比较，后者的营收是前者的近十分之一，但是两者的毛利率和净利率差别很小（2021年之前）。防水行业虽属传统制造业，但是其固定资产在整体投入的占比并不大，反而是每单位营业收入中可变成本占比较大（原材料成本、相关费用支出），随着规模扩大而大幅降低单位产品成本的效应并不强。
是否有品牌优势？防水行业目前还是2B模式为主，在2B的销售模式中，即使存在品牌优势，其产品溢价率也并不高，不足以形成客户锁定的优势。
是否有销售渠道优势？头部的几个企业，全国的营销网络都已做到了覆盖，但和规模优势的比较一样，渠道的扩张带来了营收的增加，但也带来了费用和成本的同步增加。反而一些区域龙头的经营效益和效率并不差（可参考一些区域龙头的数据）。
国内A股股民对建材防水行业关注度较高，是因为防水行业的上市公司中走出了一家东方雨虹这样的长牛股，所以可能会有人认为防水是个商业模式优异的赛道。
其实不然，防水行业并不是个商业模式或生意模式优异的赛道。看北新建材在2019年花了十几亿收购了几家区域防水企业，加起来就让其总防水业务规模进入行业前几名。一个千亿级市场，行业存在了几十年，花个十几二十亿就能进入规模前三，可见这个行业的进入门槛何其低。另防水的毛利和净利率数据在建材行业内虽属中上游，但是是以高应收账款为代价换来的，将资金成本和周转效率的损耗计算在内，其也属于一般水平。
而东方雨虹、科顺股份等一众的脱颖而出，并不是因为其有什么先发优势或者规模优势的护城河、产品和技术竞争壁垒，而是各种因素的综合作用使然。较之于同行，偏高的经营效率和管理反而是其保持住行业地位的根本所在。
缺乏竞争壁垒，需持之以恒的经营优化和效率提升为主的行业，值得半路杀入吗？每个人得出的结论也检验你对商业的判断力了。北新建材喜欢以九宫格管理法宣传自己的经营能力，进入一个行业，财务分析应该是必需的，当时决策者如何看待防水行业的不得而知，还是认为自己有超越行业的应收款管理能力还是有其他独特的资源整合能力，不过至今未看到有任何特殊之处。
接下来说下第二个问题，北新建材进入防水行业有什么其独特的优势吗？有前景吗？
北新建材进入防水行业的逻辑是主营业务石膏板市占率已经接近天花板，寻求第二增长极。对外宣传主要的说法是，防水行业没有央国企，目前防水渗漏现象严重，行业生态有待改善，垫资现象、恶性竞争严重，要体现国企担当，防水行业需要正义。
宣传口吻立意较高，力图革故鼎新，作为推动行业深化改革者、引领行业高质量发展的旗手出现。
但情怀不能当饭吃，亦不能增加就业、提高行业容量、使企业效益向好，一个市场化的行业需要的是真刀真枪的搏杀。
北新建材在防水行业是否有其在石膏板的供应链优势？在石膏板领域，北新建材有石膏和护面纸的供应链深度介入和控制。防水呢，防水原材是以沥青、塑胶类、聚醚等石油化工类为主，北新防水能有较强掌控力？不知道你怎么看，我感觉并不乐观。
北新建材在防水行业是否有其在石膏板的营销网络优势？这个和同行头部企业比，乐观点说没有劣势吧，但也丝毫没有任何优势。
北新防水的经营效率是否可超越同行？因内部经营细节不易获取信息，导致这方面的判断分析更是千人千面，对于供应链和技术路径完全不同的领域，加上目前北新防水的经营管理层并非石膏板的原主要操盘者，不知道你会做出何种判断？有人认为石膏板的经营效率可以移植到防水。关于石膏板的经营，值得提出的一点是：
北新建材石膏板的业务重点主要在泰山石膏，而泰山石膏的销售渠道目前未参与防水业务。泰山石膏在北新建材石膏板的业务份量可以参考这篇泰山官网旧新闻：北新建材党委书记尹自波一行莅临泰山石膏视察指导，其中提到的数据（泰山出货量占到北新的77%，利润贡献占比7成）可见一斑，而泰山石膏这么多年是相对独立运营的。
综上，防水行业并不是一个商业模式优秀的赛道，拼的就是经营能力和效率领先。北新建材未来能否在防水行业保住行业地位或超越竞争对手，考验的就是现今北新防水的操盘手的经营管理能力了，不管行业值不得进入，反正都进来了，钱也花了，已经接手了，不是你说收手就能收的，还是得把这买来的几十亿资产运营好，产生出良好效益，给股东应有的回报，让资产保值增值。
以上信息均来源于公开渠道，个人推断部分许有偏颇，部分话题不宜过度展开。