$亿都(国际控股)(00259)$ 
         今年以来，OLED在股票市场获得了非常高的关注度，A股的相关股票都被炒上了天，港股的信利国际也有非常亮眼的表现，港股的一个小股票亿都（0259.HK）也受到了不少人关注。我看了一下，说实话，没有搞太懂，但也把自己分析的一些点在这里分享一下，希望能跟大家交流。
         大家看好亿都的核心点在唯信诺，清华的技术团队背景，已经有成熟的PMOLED产能并从去年起贡献利润，而与其有着千丝万缕的关系的昆山国显在AMOLED领域也走在了国内众企业的前面，2015年就已经投产了一条15K的5.5代线，给了唯信诺和亿都更多的想象空间。但我分析后觉得实际情况可能不会有那么乐观，在这个AMOLED的大潮中，亿都恐怕不会有什么受益。
         首先，亿都的主要资产可以分为三部分，一是上市公司自己的液晶体显示器、模组等业务，二是江海股份，三是唯信诺；至于另一个子公司，江门亿天就忽略不计了。其中前两块业务比较简单，第一块业务近几年税前利润在5000万港元左右，税后估计4000万港元，第二块业务近几年贡献的投资收益在6000万港元左右，这两块业务合计1亿净利润，由于液晶显示器和铝电解电容器都是非常成熟的电子业务，保守一点给5-10倍估值，那就是5～10亿港元的市值。可以看到，2015年一季度之前，公司的市值大概就在10亿港元左右。
        其次，市场最关心的是唯信诺的情况。首先，亿都持有的股权，年报披露的是43.87%；但实际上，亿都只持有冠京47%的股权（冠京持有唯信诺30.4%股权），所以亿都实际持有的唯信诺股权是27.76%，这一持股比例与43.87%的差，应该就是公司少数股权权益。其次，唯信诺的业务究竟是什么？从资产规模来看，唯信诺是一个比较小的公司：2015/2016年年报披露的总资产只有6.7亿港元，净资产4.8亿港元；收入5.5亿港元（上一年为3.4亿港元），净利润0.85亿港元（上一年为0.44亿港元），根据其他信息推测，可能是一些PMOLED产能，因为信唯诺在2008年就建成了第一条PMOLED的量产线，然后由国显光电在2014年投资了一条15k的5.5代线AMOLED；所以我猜测，唯信诺就是一个比较小的PMOLED产能，而AMOLED产能，在昆山国显光电体内（昆山国显光电是唯信诺控股股东，持股比例51.2%），但估计不在唯信诺体内，因为如果在的话，唯信诺的资产规模应该远大于6.7亿港元的水平。所以，如果唯信诺只是一点PMOLED产能，而未来AMOLED产能都在昆山国显光电体内、与唯信诺没有关系的话，唯信诺的价值空间也是非常有限的，因为PMOLED的市场与AMOLED相比差太远。在这样的假设之下，给予唯信诺20倍估值，那就是17亿市值；亿都27.76%股权价值的合理估值大概就是4.7亿港元，未来增长主要依靠唯信诺的PMOLED业务。
         所以，亿都三块资产的估值合计就是14.7亿港元左右，对应股价1.47港元；而目前市值已经达到24亿港元，不是一个好的投资机会。如果能够以1.47的价格买入，可以期待唯信诺的PMOLED业务继续增长而获益；不过，由于持股比例较低，亿都的股价对这一业务的弹性并不算大。
         YY一下，其实对亿都股东最好的做法应该是卖掉江海股份的股权，然后向唯信诺增资，投资建设AMOLED产能。但实际上，唯信诺现在还在减资……推测亿都应该不会从国显光电的AMOLED业务中受益。
         唯信诺、昆山国显等关系比较复杂，我也没十分清楚，没有实地调研过公司，只是根据对OLED行业的一些了解和对年报、球友的一些分析做出了以上分析，如果纰漏，欢迎指正。