$安东油田服务(03337)$
一眼看去，安东是一个非常吸引人的抄底选择。
首先，跌幅够大。从最高点到最低点，跌幅超过90%，即使在现在的位置计算，也有接近90%的跌幅。
其次，做空力量已经衰竭。从图上看，15年初的时候，很多人兴奋地抄底抄在了半山腰，而如今，里面的筹码估计都已经死心，不再抱有多高的预期，也就丧失了做空的动能，成交量也大幅萎缩。
第三，最危险的时候已经过去。从行业来看，今年初油价跌到30美元以下，从公司来看，今年初市场一度担心其破产（公司债一度跌至30元），从需求来看，整个油气行业的资本开支从2014年下半年开始持续大幅下滑；如今已经证明30美元以下的油价是不会持续的，公司也通过出售部分伊拉克资产获得了流动性，而从油气行业的资本开支来看，明年进一步下滑的幅度会大幅缩小了；也就是说，往后看很难这个股票不会再有更大的利空了。
第四，这是一个大行业里的优质民营企业。油服行业是个非常大的行业，像SLB这样的龙头可以做到1000亿美元市值，虽然从格局来讲，目前中国民营企业还很小，但长期总是有机会的；而在中国的民营油服企业中，从业务来看，目前安东应该是最好的。
但我为什么讲这个底部实际上很鸡肋呢？
首先，跌幅是骗人的。虽然高点在6.73，但实际上，从2012年年底开始的上涨、基本上3.0以后的涨幅都是泡沫，是当时整个市场对国内页岩气开发的狂热预期所致，当时公司也比较狂热，所以在2013年底发了2.5亿元美元债借钱买压裂设备。为什么说3.0以上都是泡沫呢？公司在2013年收入25亿元，净利润3.8亿元，因为这是周期行业的景气顶点，所以给15倍估值就非常高了，所以合理的市值应该是67亿港元，对应的股价也就是3.0港元；所以如果看图的话，应该把3.0以上的部分都切掉。
其次，资产负债表恶化，对股东不利。由于2012-2013年的举债，公司的资产负债表大幅恶化，目前有息负债有30亿，去年利息支出1.9亿元；这种情况下，如果公司的经营情况回到2013年，做到25亿收入，那么净利润只有2亿，如果还是给15倍估值的话，市值35亿港元，对应的股价也就1.6元。如果要更高，必须要能够充分利用公司在2013年增加的设备，将收入规模做得更大；否则这30亿的负债就是很大的负担。
第三，中性地预测，假设公司未来两三年的经营情况逐步好转，股价的空间是不大的。油价如果在60美元以下，公司的订单推进速度会很慢，假设能做到20亿收入，35%的毛利率，扣掉包括2个亿利息在内的5个亿的费用，20%的所得税，净利润1.6个亿 ，给15倍估值，也就28亿港元的市值，空间66%。
本质上说，抄这个底部很鸡肋的原因在于，在你买入他的股权的时候，已经默认他要先偿还其30亿的负债了；就拿现在的股价来说，你给他的整体估值不是17亿港币，而是17亿+30亿负债=47亿的企业价值。也就是说，因为存在巨额的债务，这个公司的股权价值其实是很贵的，也是没有“底“可言的。2018年11月这笔2.5亿美元到期，也对公司是一个巨大的考验。
是否可能会有机会呢？
第一，如果股价再下一个台阶，比如到10亿市值左右，由于公司不会破产而且长期来看是有业务可做的，风险收益比提高，可以少量抄底，小赌怡情（也许最好的方式是抄底债券）；
第二，如果油价回到60-80美元，那么油气公司的订单就可以加快推进速度，收入和利润快速回升的趋势可以确认，可以买入。否则，在油价还在50美元以下震荡，20亿的收入都不能保证，而且还有30亿有息负债的情况下，抄底股票是非常不明智的。
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