$浩泽净水(02014)$ 市场上很多人看好公司的理由：1.行业趋势好：不论是从国外市场的经验还是当前国内市场的增速来看，净水器替代桶装水的趋势都是确定的，而且近年来速度也很快，应该是目前各种家电品类中增速最快的。保守估计行业增速在20%以上。2.行业空间较大：目前净水机的渗透率估计仍在10%以内。假设6亿城镇居民，2亿家庭，每家1个，那需要2亿台家用净水机，同时，假设3亿城镇职工，1亿学生，40人使用1个，那需要0.4亿台；假设价格为2000元/台，那么总的市场空间就是4800亿元。而且净水机的后续维护市场也较大：如果每台机器每年维护收入500元，那么2.4亿台就是1200亿/年。3.公司采用租赁进行销售，对经销商极有吸引力，扩张速度快。作为浩泽的经销商，找到客户后，不需要运输、库存、安装、售后等等，只负责收钱就好；而且可以异地销售。就凭这一点，可以认为浩泽打垮沁园、安吉尔、3M这些净水器企业的经销体系只不过是早晚的事。本质上，浩泽就是在打价格战。但是，虽然行业和公司看起来都不错，但这股票却也有需要面对现实的地方：1. 收入和成本的确认方式使得利润是虚高的。销售一台净水机，公司第一年的收入较高，后续每年的收入低很多；但在成本上，公司将净水机计入固定资产后，是按直线法10年折旧的：也就是说，收入前高后低，但成本却是逐年均摊的。这里还不考虑很多投资者质疑的10年折旧的问题。2. 浩泽在商用市场已经一骑绝尘，这个不用再争；但进入家用市场，却前途难料。凭借对经销商的扶持，浩泽可以通过模式和价格战干掉沁园、安吉尔，但面对美的、格力、海尔这些在家用电器市场有着强大品牌和渠道的企业，浩泽的处境并不乐观。3. 浩泽究竟值多少钱？简单地估计，扣除生产成本后，公司销售一台净水机的NPV在2000元之内，如果再扣除费用，再保守一点假设每台净水机仅使用5年（公司报表假设为10年），那么每台净水机的NPV不超过1000元。截至2015年中，公司安装有70多万台，乐观假设到年底，安装量到100万台，公司的NPV也不过10亿元。用这个思路，安装量需要达到200万台，才能支撑20亿市值，也就是当前的水平。4. 看远一点，公司未来几年的产能在60万台，如果未来5年，每年生产60万台，那么到2020年，公司的安装量接近400万台，合计NPV约40亿，从股票来说，在这么乐观的假设条件下，持股5年也才赚一倍，并不是很有吸引力。换个角度看，公司每销售60万台，只为股东创造了6亿的价值增量；如果公司市值是20亿，那么一年的上涨空间也就30%。浩泽的出路在于：一方面，尽快地把自己的品牌在家用市场建立起来，使自己至少能在净水器这个领域与美的、海尔、格力这些大企业的品牌能够抗衡；另一方面，尽快地扩大销售，占领客户，因为更换净水机的成本是很高的，如果产品没有大的问题，客户一般很少更换净水机。总的来说，这个行业趋势好，公司模式好，管理层也很用心；但作为股票，从市值来看，确实空间很难做大。