截至今年的三季度末，2020年上市的SPAC数量达到119个，总规模达449亿美元，较2019年全年规模增长了近3倍。在SPAC并购行业的选择中，以新能源车、生物医药为代表的新经济是主要的并购标的，像房产信息平台opendoor、激光雷达公司Luminar等均选择通过SPAC的方式上市。
在生物医药领域，11月25日，手持式超声显像设备公司Butterfly Network宣布与SPAC公司LGVW合并，整个并购价格高达15亿美元，是医疗领域本年度最大金额的SPAC并购。Butterfly Network曾与Doordash、Snowflake等公司一起入选了CNBC评出的2020年度50大颠覆性创新公司，背后投资人有比尔梅琳达基金、Baillie Gifford和复星集团等机构。
从2019年下半年开始，不少生物医药公司开始选择SPAC的方式上市：
已经完成并购的SPAC中，不少公司的股价涨幅惊人，像IMVT自并购以来，涨幅已逾500%，刚刚完成并购CERE也有50%+的涨幅。而市场上仍有不少SPAC公司处于并购标的寻找中：
为什么越来越多的医药企业开始选择SPAC作为上市的方式呢，可以从SPAC发起人和被并购公司两个角度来看：
1、对于发起人（sponsor）的好处
（1）更高的投资收益
在SPAC中，这些专业投资人作为 sponsor，先投入相当于未来IPO募集额度3%左右的资金，为IPO发行提供费用以及维系SPAC在寻找并购标的期间的运作费用（通常不超过2年）。在IPO时，这些先前投资的资金转化为上市后SPAC公司的股权，再加上sponsor获得的普通股以及认股权证等，sponsor最终可获得SPAC公司20%左右的股权。
虽然上市后（在并购标的前），SPAC股票的流动性较差，没有变现能力，至少在账面上，sponsor的这笔投资差不多有6倍的收益，像RA Capital设立的Therapeutics Acquisition Corp（RACA）、 Casdin 设立的CM Life Sciences（CMLF）都是获得6倍以上的账面收益。
（2）更多的投资份额
对于生物医药投资机构而言，他们总是无法在优质的医药企业上市前的crossover round和IPO中，以合适的价格拿到足够多的投资份额，而在SPAC中，机构有望拿到20%左右的公司股份。
此外，sponsor还会和SPAC公司签署一些附加协议，比较常见的是在完成对标的公司并购的同时，进行PIPE（Private Investment in Public Equity）融资，同时保证sponsor在PIPE融资中有一定比例的额度。
对于投资晚期医药公司的PE基金而言，获得较为成熟的医药公司的较大投资额度，这一点更为重要。
（3）更多的退出选择
生物医药机构往往持有较多的未上市医药公司股权，传统情况下，退出通道主要有两类：IPO或被其他大药企并购，而现在又多了SPAC作为第三选择，尤其是对于机构自主孵化的医药公司（具体参见海外生物医药投资新模式：投资机构控股创新药企），机构对这些公司的把控力度更大，更容易采取SPAC的方式上市。
2、对于被并购医药公司的好处
（1）更少的股份稀释
传统的IPO流程下，往往是在IPO前进行一轮crossover round融资，该融资的主要目的是为了给IPO发行时进行定价，类似我们说的PRE-IPO轮，crossover round对于生物医药公司尤为重要，因为投资人需要花时间去了解这些技术门槛较高的公司。
通常情况下，拟上市医药公司需要在crossover round稀释20%左右的股份，在IPO时又稀释掉20%左右的股份，考虑商绿鞋机制，稀释的股份可能会更多，crossover round和IPO往往在一年左右的时间相继发生，意味着短期内稀释掉40%以上的股份，这对于医药公司原有投资人不是很友好，因为相较于其他行业，医药研发需要的资金非常多，几乎每家创新药企每年都要进行一次融资，在IPO之前稀释太多，会减少原有投资人的收益。
而采用SPAC方式，医药企业大概稀释掉10%~15%的股份，相较于传统的IPO模式，对原有股东利益的保护更好。
（2）更短的上市时间
传统的IPO需要6个月~1年左右的时间，而在此期间，很多不确定性容易发生，比如医药企业自己或竞争对手研发管线的数据发布、市场环境的变化等，都会给IPO定价带来较大的不确定性。
而SPAC公司上市时间则不超过6个月，完全可以看到企业所涉及概念成为市场热点时再去上市，近期不少新能源车产业链公司都是借着特斯拉和蔚来的额度采用SPAC方式上市。
（3）更多的定制化融资条件
相较于传统IPO，SPAC方式可以为生物医药企业和投资人留有更多的定制化空间，常见的有：
在并购定价方面，被并购医药企业是与sponsor直接沟通，只要sponsor够专业，就不难发现医药企业的平台或管线价值，而在传统的IPO场景下，企业的定价源于各家资方在簿记期间的报价；
在其他附属条件方面，被并购医药企业可以与sponsor约定一些管线研发上的里程碑事件，作为并购定价的条件，而这些定制化的因素，无法在传统的IPO中实现。