因为暴露了比较多的微盘股风格，华夏新锦绣最近受到的关注很多。但我认真看了一下这个基金，发现问题还是比较多的，大家可能感兴趣的问题有：
1. 华夏新锦绣在2022年的空仓，是主动管理的结果，还是被动管理？
2. 为什么A类和C类的累计收益率差别很大？
3. 到底是不是定增策略？
在回答这个问题之前，我先做几点说明。我下面的分析主要是基于公开数据和我对于投资/业务的理解的一些大胆猜想和小心求证，可能与实际情况存在很大的误差。产品实际情况与官方的声明为准，也欢迎懂内情的朋友跟我交流，来验证一下，我的猜想哪些是正确的，哪些是错误的。
我先简单讲一下我发现的几个问题，有一些内容会比较长，数据会比较多，你可以收藏再慢慢看，最终我会把所有的论据汇总到一起来回答这三个问题。
首先，基金经理21年之后就变更为：张城源。所以业绩参考更多的是2021年5月之后。
2022年空仓原因分析
你看之前的收益波动跟权益类还是挺像的，后面就是变成固收了，一条直线，后面又切换到权益。所以一个很大的问号是：中间的空仓是主动管理还是被动管理的结果。
从大类资产配置来看，2022年整个都是配置现金为主，到2023年才开始重新配置股票。
整个系列产品之前规模都在2亿左右，最低的时候只有1个亿。
从持有结构来看，之前这个基金是机构投资者占比为主。规模不大，同时机构投资者占比也比较高，同时规模保持在2亿左右，会让人高度怀疑，这是一个私募借公募的打新产品。但理论上，华夏这种大机构也不至于干这种事情。（后面看了一下机构资金从2017年就开始一直配置了，所以打新的壳，这个概率不大）
这个产品背后的投资者大多数时候是同一个实控人，为什么这么说呢？你看往期的持有记录：持有九千万份额的同等份额的有两个机构，但这看起来很明显就是两个产品均衡配置的结果。所以，这个产品很有可能是机构定制产品。
2020年三季度的时候，有一个机构产品跑路了。然后另外一个机构，在2021年1季度的时候，最早的九千万份额的机构也走了，而且是刚过完年就走了，这个时点真的好，在年后走比年前走要好啊，年后走，年前的资产还算规模呢，不然少了九千万的规模。说明这个机构是比较配合这个基金公司的。
其中2021年2月的时候公布了基金经理变更计划，可能机构比较早就知道了基金经理变更，所以提早跑路了。剩下的这几个机构也是偏等权配置，可能背后还是同一个实控人。重点需要关注一下，2020年的接盘资金，是非常明显主动拉过来接盘，打新产品清算的，你看申购的时间点，都是年底最后一两天才申购进来，这个就太明显了，一般是付出了一定资金成本的产品保壳资金。
这一笔接盘资金一直持有到2021年四季报，又换了另外一个机构来接盘。所以，为什么2022年突然变了策略，你大概率猜到了。
这笔基金在2022年三季度的时候，就开始有赎回了。
然后在2022年四季报，这部分资金就跑路了，又换了另外一个来接盘的。2022年四季度的时候，就开始又有一些非机构的资金进来了。
2023年1季报又有一些变动了，然后2023年二季报，这个机构3明显就是华夏旗下自己的FOF产品，这是给自己家的产品导资金保壳呢，还是提前知道了会有微盘股，所以额外加仓了。（很多个人投资者开始关注这个基金产品的时候，就是中报的全部持仓数据出来了，发现微盘股持仓量很高，然后一下子涌入的），但是比较鸡贼的是，华夏自己的FOF就开始跑路赎回部分份额了，难道是故意让后面的个人投资者来接盘？这其实是有一点利用“内部信息”交易了。作为华夏基金自己内部，肯定是很容易知道这个基金是否持有微盘股的，但是对于外部投资者，我们只有在全部持仓公布之后，才知道是买了微盘股，而且中报的公布时间还有点滞后两个月，更严重的问题是，大家发现了，积极申购，自己内部人就先跑了，这个确实有点说不过去的。
A类和C类净值差异大
而且比较诡异的是A类和C类的业绩曲线差异特别大，这个主要原因是C类份额没有人认购，没有人认购，都咩有资产，自然是没法画线了。
产品风格漂移
无论从持仓和风格来看，这个产品的漂移是很严重的。早期可能是基金经理变更的影响，但2021年-2023年这种剧烈的风格切换和大类资产轮动，我觉得运气成分更大，而不是能力。
早期的打新收益占比也挺高的，甚至在21年上半年都有，整体规模都在2亿左右，最高的那个4亿，是故意留下来重规模的，其实也就2亿，这个是最合适的打新规模了。所以我才高度怀疑，这个是机构定制的打新通道产品。
不同产品业绩走势差别很大
相同基金经理的不同产品，差别很大。这显然是不合理的。而且你看其他产品的业绩走势在最近1-2年都比较一致，唯独华夏新锦绣混合，走出了独立性行情，这更加加深了我的怀疑。
真的是定增策略？
实际运行策略与公告中的基金运作分析，牛头不对马嘴。我有点不太理解，定增主题与微盘风格是否有必然的联系？
如果是定增主题，那么必然会有个股是受限制的流通股。但是在具体的持仓数据，流通受限的股票，只有在2022年中报的数据，然后最大的持仓才不到6W块，开玩笑了吧，大哥。你持仓几万块，还说着力布局定增主题，这个就有点搞笑了。拜托，基金的定期报告还是认真写一写吧。
然后我统计了一下21年年报，受限制的流通股总市值也不到100万，这个跟2亿规模，着力布局定增主题确实不太匹配啊。
空间有限
因为转型了微盘股，所以你能够看到反推的规模急剧减少，到时候可以看一下最终限购的规模来看看这个反馈的规模是否有效。
小结
下面，我来回答一下，前面的三个问题。回答之前，我再次申明，下面只是我个人的猜想与实际情况可能不太符合，实际情况以华夏基金公司公告为准。
1. 华夏新锦绣在2022年的空仓，是主动管理的结果，还是被动管理？
大概率是被动管理的结果，因为从之前的分析来看，之前基本都是机构持有为主，而且很明显很有可能是同一家机构，所以这个产品很有可能是定制化的产品，比如打新策略等等。其次，2022年刚好换了一批机构，很有可能是基金公司找来的产品保壳资金，可能是机构的要求，所以以固收类为主，而不是权益。这个产品最大的问题，就是一开始感觉就是一个定制的产品，2亿的规模，最合适的打新规模，到了23年的时候，我的感觉是破罐子破摔，反正之前的线已经画乱了，所以干脆来赌一个微盘股风格好了。对于基金经理其他产品业绩，这个产品明显不一致，更加加深了我的这种怀疑。
2. 为什么A类和C类的累计收益率差别很大？
主要是有一段时间没有C类的申购，所以没法画线了。
3. 到底是不是定增策略？
早期可能参与定增项目比较多，但整体参与市值好像并不高，到了2022年年报就没有看到还有限购的流通股了，但是基金经理的定期报告，还是一直在复制粘贴着力布局定增主题，这个确实有点太敷衍了。
其实，这个基金经理也挺尴尬的，挂名被迫去做了一些他自己没法管理的事情。这种基金经理，很容易被懂行的机构看穿的，然后直接将其拉入黑名单。
同时，华夏FOF团队在这个产品上的持仓变动，微盘股之前做了申购，等到大家发现是微盘股一窝蜂买入之后，他就开始偷偷跑路了，这做得真的有点不太光彩。当然，我没有说这种行为就是错的，就是违规的，只是给我的感觉不太好而已。
至此，全文完，感谢阅读。
如果您发现我的分析有错误和遗漏的地方，欢迎指正和补充。投资有风险，投资需谨慎。以上内容中仅代表个人观点，与本人所在机构没有任何关联，也不代表任何投资建议或承诺，投资者不应将此作为投资或决策依据。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同等说明，充分认识该基金产品的风险收益特征和产品特性，认真考虑各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。产品的过往业绩并不预示其未来表现。投资有风险，请谨慎选择。
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