原创 userfield 调兵投资 2022-08-17
最近和很多看医药朋友聊，大家一致承认的现实就是现在行情比较低迷，市场对医药行业各条细分领域的发展预期都比较悲观。但我一再强调要客观看行业发展，跌宕起伏的发展之路，不应该因为一时的市场环境，影响长期的行业判断。
为什么医药低迷的时候，还可以去乐观看待这个行业。因为我们经历了过去十年医药行业的起起伏伏，有18年的集采+疫苗，有再往前的药审改革722，再往前有双信封、监控目录等等。但是我们也看到，受到政策和产业事件影响之后，行业没有倒下，而是有更多新产业新企业崛起，支撑医药行业继续发展。
政策导向下，新旧势力更新换代。八年前重点监控目录政策让中药注射剂等产品和企业轰然倒下，有很多公司到现在都没有缓过来，但以此为背景是新兴药企的崛起，印象没错的话，2015年也是biotech龙头信达生物和礼来合作的初始之年。回顾总结，可能没有行业政策对于旧产业的出清，就没有新产业的崛起。
科技驱动下，新技术创造新市场。医药行业具有多个属性，而一个非常重要的属性就是医药科技，从制药到器械到各种医疗新技术，技术不断突破的背后是我们对于人类健康的不断追求，而这种追求也是无止境的，肿瘤新靶点药物的几个月PFS进展都欢欣鼓舞，肿瘤早筛让大家做到早诊早治，新型疫苗对于潜在疾病的防控。没有新产品突破，这些潜在需求也无法体现，而一旦技术突破，新产品带来的新市场空间可能是巨大的。我想说的是，医疗领域的技术进步总会有回报，硬币的正面是激烈竞争的内卷，但硬币的背面却是强烈的真实需求。
中国企业禀赋，赢得全球市场。现在市场担心国内一些外向型医药产业受到国际摩擦影响，潜台词就是这些产业开始进入全球产业供应链关键地位，侧面也说明了国内企业核心环节竞争力的提升。以往出口产品都是一次性低值耗材等低价值量产品，人家也不关注，也谈不上卡脖子。中国企业禀赋，其实说白了就是更充沛专业工程师资源，更快更高效的响应速度，更低成本的制造能力，这种软实力带来的产业优势持久性可能以十年为尺度，不会两年内就再次出现产业转移。
企业自强，国产替代的产业突破。过去十年，很多领域，大家逐渐发现国产货又好又便宜，已经开始打破“原装进口就是好”的偏见。至少我家的家电及日用品都是国货居多。在医疗领域，我们也看到越来越多的产品突破，国产替代趋势盛行。最近准备上市的联影医疗，即使技术要求苛刻的影像科主任，也承认技术达标，只不过品牌力不如GPS。联影在这样的产品力下，我们可以看到在CT、MR等领域的全面突破，也看到在PET/CT、PE/MR这类超高端设备占领制高点。而这背后，都是国产企业十年如一日的积累，厚积薄发的突破。
所以，客观看医药板块的各种细分龙头，虽然低迷市场环境下，大家看到的都是各种逻辑缺陷，但经营层面其实都有可圈可点之处。放眼望去，三年利润翻倍的不少，估值处于历史低位的也不少。只不过市场不好的时候，没有人跳出来说，现在更多的是需要对历史复盘，回顾当年如何从低迷中走出来，研究过去长足进步的驱动力。同时，展望未来，密切关注产业变化，哪些产业是低潮之后会再次崛起，哪些产业有新势力兴起，可以带来下一波浪潮。无论是科技突破还是政策导向，相信总会有企业带来新的医药投资机会。
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